Только что я представил вам оптимистичные аргументы от банка JPMorgan в пользу роста рынка. Ну а теперь несколько расширенный взгляд на вещи. Эти факты и сведения я позаимствовал из глобальной инвестиционной стратегии Merrill Lynch от 4 ноября.
- ФРС начала ужесточение политики + сокращение баланса (забирают ликвидность по $50 млрд в мес)
- Пока было QE, лучше рынка были активы: акции, технологический сектор, облигации, развивающиеся рынки, REITs; хуже рынка были: кэш, сырье, волатильность, USD.
- QE закончилось, начался QT (quantitative tightening). Это означает что волатильность, бакс и кэш должны начать расти в цене, а акции облигации, техносектор и недвижка будут сдуваться.
- Балансы глобальных ЦБ достигли пика в марте 2018 на уровне $16,6 трлн и теперь сокращаются.
- По этой причине корреляция между акциями и облигациями стала положительной (редкое событие), последний раз такое было в 2006 году.
- Раньше QE и низкие ставки «сплющивали» волатильность на рынке. Теперь такой поддержки нет.
- DJ E-Commerce Index +682% c 2009 года — третий по величине пузырь за 40 лет! И пока еще не сдулся.
- Корпоративный долг с 2008 по 2018 вырос на 62%, госдолг на 73%.
- Глобальный долг на рекордном уровне за всю историю = $233 трлн = 318% от мирового ВВП
- Процентные ставки растут, а амер.компании должны погасить бондов на $1,3 трлн до 2020 (20% от общего долга)
- S&P500 за последние 2 года совершает максимальный отрыв от динамики мирового фондового рынка за всю историю
- 1880 из 2767 глобальных акций в этом году зашли в медвежий рынок (>20% падение)
- Распродажа Treasuries -10% в этом году — третья по величине за 50 лет.
- BofAML Bull&Bear индикатор показывает, что американский рынок слишком пессимистичен (2,8 против 8,6 на хаях в январе). Если индикатор <2, значит рынок перепродан и его надо покупать.
- Аллокация клиентов BofAML в акциях = 59,7% — минимум за 18 месяцев. Бонды и кэш = 23,7% — 14 мес хай.
- Выкуп акций в США вырос с $275 млрд в 2008 до $4,8 трлн в 2018 (хз откуда такая цифра, насколько я помню там около трилика должно быть)
- Экономический оптимизм в США завышен — выше на 1,6 стандартного отклонения — макс. за десятилетия. Кредитные спреды экстремально узкие
- Замедление роста экспорта Китая ниже 5% говорит о том, что глобальный EPS может стать отрицательным.
- Важно следить за глобальным PMI — если упадет ниже 50 (сейчас 52,1) то это тоже сигнал к падению глобальных прибылей.
- Обычно повышение ставок заканчивается «финансовым событием» (когда что-то конкретно ломается)
- Инверсии кривой доходности пока нет, она предшествовала 7 из 7 последних рецессий. Но осталось всего 31бп.
третий пузырь за последние 40 лет:
Следующая картинка показывает, где можно ждать S&P500 при определенных темпах роста EPS и при мультипликаторе P/E
О чем она мне лично говорит? Что если рынок ошибется с прогнозом по экономике, то он ошибется с прогнозом по росту корп прибылей (EPS), а также P/E тоже начнет сужаться. В этом смысле ничто не мешает рынку сходить на 2400 по индексу.
Половину шорта я кстати прикрыл. Увеличу, если отрастет снова
А если все-таки не случалось, то либо мы пишем сейчас новую главу истории, либо все действительно летит в…
www.finam.ru/analysis/newsitem/o-kraxe-velikoiy-amerikanskoiy-piramidy-20181122-16239/