jk555
jk555 личный блог
30 ноября 2013, 22:03

Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.

Всем привет!
 Долго ничего не писал на Смарт-лабе, и не отвечал на письма и личные сообщения, т.к. переделывал у своего робота модуль выставления, перемещения и снятия заявок, и модуль хеджирования. По этой же причине позабросил счет на ЛЧИ, но там и без меня не сливается :). Надеюсь, в следующем квартале мой робот заработает мне, на одном из счетов, по новой стратегии гораздо больше тех 14% что есть в этом квартале.
 
Напомню предысторию для тех, кто читал мои предыдущие посты, а кто не читал, сможет лучше понять, о чем речь сегодня.
 
1.Описание программы и метода тестирования опционных стратегий в Excel http://smart-lab.ru/blog/114221.php (естественно не полная версия, но понять как происходит тестирование можно)
2.Продолжение темы тестирования http://smart-lab.ru/blog/114286.php
3.Построение арбитражной стратегии http://smart-lab.ru/blog/124999.php
4.Оптимизация арбитражной стратегии http://smart-lab.ru/blog/126805.php

5.Тестирование спредов http://smart-lab.ru/blog/147107.php
6.Рассуждения о дельте опциона http://smart-lab.ru/blog/149269.php
7.Рассуждение о волатильности HV, RV IV http://smart-lab.ru/blog/150326.php
 
Кто будет читать, не забывайте про комментарии, там тоже много интересного. Всем, кто комментировал предыдущие посты и будет комментировать данный пост отдельное спасибо.
 
Ну а сегодня некоторый итог всех предыдущих исследований и рассуждений.
 
Цель – автоматизировать котирование опционов. Стратегия и методы управления портфелем нужны для более гибкого управления и желательно с малым риском. Т.е. задача котировать опционы и приводить портфель к управляемому виду.
 
Спрос на опционы возникает со стороны хеджеров, именно на них и будем зарабатывать, т.к. они готовы переплачивать. Т.е. основа стратегии это продажа опционов Put. Продажа опционов Put и дельта-хеджирование описаны по ссылкам в пункте 3 и 4 выше. Меня упрекнули в комментариях, что это не арбитраж, а я настаиваю – это арбитраж, кто не согласен читайте Википедию :).
 
Продажа опционов Put несет в себе риски по Дельте и Веге. Дельту я хеджировал, Вегу нет. (хотя стратегия и так приносит доход, цель сделать ее более гибкой).
 
У нас есть переоцененные Путы, которые мы продаем, и недооцененные (?) Колы, которые мы покупаем. И, вроде, называется эта стратегия Risk-Reversal, и основной вопрос как хеджировать дельту.
 
После рассуждений о дельте (ссылки 6 и 7) я пришел к выводу, что чтобы правильно хеджировать дельту – нужно иметь «правильную» дельту у опционного портфеля. Дельта плюс и Дельта минус должны быть равны, ну или близки друг к другу.
 
Итак. Беру стратегию по ссылке 4. Добавляю купленный Call (Risk-Reversal). Считаю Дельты. Хеджирую разницу дельт другим опционом (количество рассчитывается легко). Для примера я взял опцион пут, можно брать любой страйк и любой опцион (количество будет разное).
 
Дельты рассчитываю по своей модели оценке опционов, с учетом своей функции волатильности (как меняется вола при движении вверх или вниз БА, функция очень отличается от общепринятого – волатильность растет, когда цена падает).
После того как дельта стала «правильной» хеджирую ее фьючерсом.
 
Стартовая сумма 3 000 000 пунктов. Без реинвестирования. Период тестирования 325 торговых дней.
Продается 100 контрактов. Большая стартовая сумма взята сразу с учетом усложнения конструкции и увеличения ГО.
 
Стратегия продажа опциона Пут (ссылка 3 и 4) + Дельта-хеджирование (BS). С комиссией.
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
 
Стратегия продажа опциона Пут + Дельта-хеджирование (не BS). С комиссией.
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
 
Дельта рассчитанная моим методом дает чуть лучший результат, более ровную Эквити, кроме момента резкого роста IV. (но она в простой продаже одного опциона и не должна давать сильно лучший результат)
 
 
Стратегия проданный Пут + Купленный Колл + Дельта-хеджирование (не BS). С комиссией.
 
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
Купленный опцион Колл снизил просадку в период резкого роста IV, но сделал Эквити менее ровной. И причина тому неправильно захеджированная дельта. Когда был продан только Пут, неправильно хеджировали только его, а добавив Колл внесли еще погрешность, да и тетту убавили.
 
Можно сразу выравнивать дельту опционного портфеля.
Продажа опциона Пут + «выравнивание другим опционом Пут» + дельта-хеджирование. (дельта опциона не BS). По сути Пут спред, но с дельта-хеджем.
 
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
Т.е. отдельно Риск-Реверсал и Пут-спред с дельта-хеджем не ахти, но вот объединив их.
 
Стратегия с учетом комиссий. Продажа опциона Пут + хеджирование опционом Колл + «выравнивание опционом Пут» + дельта-хеджирование. (дельта опциона не BS).
 
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
 
 
Теперь у нас есть проданный Пут и Купленный Кол. Есть волатильность, и есть потребность покупать и продавать опционы для выравнивания дельты своего портфеля. Есть растущая Эквити с малыми просадками, но оправдывающая расходы, и приносящая малую прибыль, на уровне банковского депозита.
 
Комиссии по фьючерсам и опционам.
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
 
Комиссию по фьючерсу забрать назад мы скорее всего не сможем. А вот комиссию по опционам вполне себе. Для этого нужно при покупке/продаже опционов не бить в бид/аск, а ставить лимитированные заявки и ждать.
 
Продажа опциона Пут + хеджирование опционом Колл + «выравнивание опционом Пут» + дельта-хеджирование. (дельта опциона не BS). Дневной график. Просадка в % от текущей суммы. Без комиссии по опционам.
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
 
Т.к. тестирование проводилось по часовым графикам, то возможности ММ были ограничены. Приведу смоделированные данные чуть более активной торговли.
 
График Эквити и Просадка итоговой стратегии. Продажа опциона Пут + хеджирование опционом Колл + «выравнивание опционом Пут» + дельта-хеджирование. (дельта опциона не BS). Дневной график. Просадка в % от текущей суммы.
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
Эквити и просадка в пунктах. Часовой график. (максимальная просадка от стартовой суммы 7%)
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
Гарантийное обеспечение.
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
Стратегия за другой период. 445 торговых дней.
 
 Арбитраж на опционах и эффективное хеджирование.
Итог. Построена стратегия с приемлемой Эквити и просадкой. Более интересная доходность, чем при данном  моделировании, может быть получена только на более мелких тайм-фреймах (такой задачи себе не ставлю). Теоретическая цель достигнута, есть понимание, какую конструкцию нужно собирать и как ей управлять, дальнейшая работа будет вестись на реальных торгах.
 
 
P.S. Комментариям всегда рад. Да и если есть вопросы – задавайте, я открыт для общения.
 
 
80 Комментариев
  • xp-trade
    30 ноября 2013, 22:25
    Иногда пишут, что много букв, а тут много графиков :) Читать сложно, но прочитал.

    На риале то получается, или только на истории?

    Вопрос такой: как вы эмулируете бид/аск на опцион в вашей программе?
      • xp-trade
        30 ноября 2013, 22:37
        Евгений (jk555), т.е. эмулировали по теор цене, понятно. Спасибо.
    • xp-trade
      30 ноября 2013, 22:31
      Евгений (jk555), это вы мне ответили или себе?
  • unforgiven
    30 ноября 2013, 23:47
    А почему вы не покупаете колл в объёме необходимом для хеджа веги, а потом уже хеджируете дельту позиции? если вы будете опционами выравнивать дельту вы встанете в сильный short vega.
    Модель какую-нибудь используете для расчёта греков? Или вы просто поправили дельту бс, добавив к ней сдвиг улыбки?
    Это действительно не арбитраж, называют это обычно skew trading. Внимательней читайте википедию)
    А вас ГО в ноль уходит и судя по график заходит в отрицательную зону. Вы го считали спаном?
      • unforgiven
        01 декабря 2013, 15:35
        Евгений (jk555), скачет у вас го очень сильно. Я не буду с вами спорить) Такое ощущение что вы всем этим постом себе добавляете уверенности, а не у людей спрашиваете как лучше делать. Рассуждения ваши не связны во всём и вы слишком самоуверенны)
  • Anton
    01 декабря 2013, 00:00
    Если отдельные опционы хеджировать фьючом, то это арбитраж iv-rv, а если зигзаги, то да уже форма улыбки торгуется. Хотя и торговля формы можно сказать, что это арбитраж вол на улыбке :)
    • unforgiven
      01 декабря 2013, 09:54
      Антон Руденок, арбитраж это ведь когда мат. ожидание торговли строго положительно, как в спот-фьючерс. Здесь такого не скажешь). Это ведь тоже direct, только в области угадывания плотности распределения торгуемого актива. Ведь человек считает греки не по подразумеваемой плотности судя по всему.
      • Anton
        01 декабря 2013, 11:24
        unforgiven, «арбитраж это ведь когда мат. ожидание торговли строго положительно», почему именно этим должен формализоваться термин арбитраж? По сути видов арбитража может быть много, вот например: рассчитали мы fair value для какого-то актива и торгуем в направлении справедливой цены, это тоже арбитраж, только временной, хотя можно назвать и директ. Все относительно.
        • unforgiven
          01 декабря 2013, 11:29
          Антон Руденок, конкретно в случае с данной стратегий мы угадываем, мы не уверены что цены опционов придут к fair value. Но трамваем можно назвать и автобус) так что ну её терминологию)
          • Anton
            01 декабря 2013, 11:39
            unforgiven, вот тут соглашусь, что дело не в терминологии, а в результате. Имхо по часам хеджировать дельту как-то коряво.
            • unforgiven
              01 декабря 2013, 12:06
              Антон Руденок, согласен с вами. Автору лучше переделать своё тестирование и добавить хедж дельты по факту её выхода за какой-то доверительный интервал.
              Меня здесь не устраивает ещё вот что, вега не хеджится вообще. Вега задаёт же точно такую же направленность, только по волатильности. По идее здесь и с вегой надо работать также динамически как и с дельтой.
              • Anton
                01 декабря 2013, 12:10
                unforgiven, тоже верно, а то все тестирование становится больше похоже на подгон результатов под рынок и переоптимизацию
              • dmbes
                03 декабря 2013, 14:59
                unforgiven, можно держать гамму положительной при падении — это компенсирует вегу
      • Anton
        01 декабря 2013, 15:20
        Евгений (jk555), когда к опциону добавляется дельта-хедж уже все равно кол это или пут, это становится волатильностью. Если 2 опциона отдельно хеджить по БШ будет один результат. Я думаю, если хеджить зиг-заг из этих же опционов по БШ, то результат будет другой совершенно, т.к. тут уже спред из волатильностей опционов будет сходится при падении БА и наоборот. Поэтому хеджировать дельту в таких кострукциях по БШ не правильно. ИМХО хедж по часам добавляет непредсказуемости, если хедж производить по шагу БА, можно получить более внятную RV
  • ves2010
    01 декабря 2013, 10:34
    1 кажись у тя косяк… протесть только на последнем месяце когда есть ликвдность в стаканах…
    2 ставя лимитники рискуешь остаться с одной ногой и направленной позой…
    3 много денех не пропихнуть
  • DeFi Partisan
    01 декабря 2013, 12:48
    На ФОРТС появились хеджеры??? %-)
  • asf-trade
    01 декабря 2013, 13:59
    То есть вы вроде бы собираетесь зарабатывать на продаже завышенной VEGA путов, хеджируя дельту, но улучшив чистую продажу покупкой коллов.
    При этом ВЕГУ вы вообще не хеджируете, а работаете только с дельтой!?!?!

    В РЕАЛИИ: по сути вы берете НАПРАВЛЕННУЮ стратегию Risk Reversal, причем всегда бычью! Вы продаете PUT 10.000 от центрального страйка, если вола выше, и покупаете CALL на 10.000 выше центрального страйка. Дальше хеджите дельту, причем всегда имея её слегка отрицательную в целом по позиции, если я правильно понял. То есть ПИЛА в диапазоне от страйка путов до страйка коллов выходит для вас убытком, который отжирает, то что вы получаете от распада тэты и снижения волы, и даже от самой сути позиции — возможного роста положительно дельты при росте БА выше страйка CALL :) Рост волы также несет УБЫТКИ, причем неограниченные :)

    Куда ни плюнь — везде одни убытки.

    БА ниже страйка PUT На 2500 — вы ловите лося на росте волы, ибо падение на 12500 это… :)

    БА выше страйка CALL — все равно нет профита, ибо его убил хедж дельты.

    Тот же хедж дельты скорее всего съел тэту, и даже падение веги, если только вы не продали 80 волу :)

    Заработок идет чисто на том, что вола низкая, и будет или такой же или падать дальше, что реальность текущего рынка, но ничто не вечно. А стрижете вы ТЭТУ. При это отжирая у себя профит рехеджами и покупкой коллов. Для этого есть более подходящие стратегии :)))

    Ибо ваша в случае роста волы и пилы, с сильными падениями вас просто разорвет :)

    Работаете вы только с дельтой, причем если начнется падение то вам придется продавать все больше фьючей, и когда падение дойдет до вашего стоплоса вам надо будет ОТКУПИТЬ путы с ВЫРОСШЕЙ вегой.
      • asf-trade
        01 декабря 2013, 17:53
        Евгений (jk555),

        Следую тому, что вы написали:

        Продаем 100 PUTов 130 страйк января — ну скажем по 1190 пунктов и IV 24.36%

        Покупаем 100 CALL 150 страйк января — 920 пунктов IV 19.13%

        Дельта позиции — 34.5.

        И такая позиция сама по себе НАПРАВЛЕННАЯ И БЫЧЬЯ. ВСЕГДА.
        Её вы перекрываете или какими то другими опционами — какими не указано, так что этот вариант не могу использовать, или фьючом, о чем написано. Значит шорт 35 фьючей.

        И что вы имеете?

        Просто смоделируйте те или иные сценарии…

        Просто для примера рынко начинает ходить на 135 и обратно, и снова туда и обратно, и снова туда обратно, и наконец резко падает на уровень 128.000 а IV путов подскочет скажем до 40:)

        Посчитайте убыток, и вы поймете о чем я.

        Разговоры, что я буду покупать дешево а продавать дорого, конечно прекрасны. Только вот кто вам даст купить дешевле чем вы продали, и продать дороже чем вы купили? :)

        На счет роллирования: если в озвученном ценарии вы говорите ОК, я роллирую это = вы фиксанули убыток, и открыли новую сделку в НАДЕЖДЕ, что она покроет этот убыток и принесет еще какой профит. И роллировать (УСРЕДНЯТЬСЯ/держать убыточную позу платя за каждый ролловер) вы сможете пока есть запас денег. Как показывает практика обычно деньги заканчиваются в самый непоходящий момент :)
          • asf-trade
            01 декабря 2013, 20:03
            Евгений (jk555),

            значит употребив термин RISK REVERSAL вы не совсем опняли, какую позу он обозначает.

            давайте проще на -100 PUT130Январь сколько CALL вы купите и в каких страйках чтобы ВАША ДЕЛЬТА была нейтральной?

            а то сложно понять чем вы управляете, не понимая исходников. :)
              • asf-trade
                01 декабря 2013, 23:27
                Евгений (jk555),

                классика RR это диапазонный форвард. как раз -100 и +100 например с разными страйками но одной датой исполнения.

                то что вы описали это на мой, например взгляд как раз диапазонный форвард на 50 опционах пут и колл, + к этому еще просто продано 50 путов.

                что происходит дальше с позой в описать не можете, ибо это видимо ноухау, но на УРОВНЕ ДАНО это странный подход для того чтобы торговать ВЕГОЙ :)

                я попробую перечитать еще раз с самого начала, возможно что-то интересное увижу, тогда смогу возможно что-то прокомментировать.
  • Simix
    01 декабря 2013, 23:09
    Плюсанул за труды! Только зачем изобретать велосипед, ведь это стратегия Панды. Была досконально разобрана в одном из номеров F&O.
    Токо итог этой стратегии у Панды по слухам не очень блистателен, но я лично не проверял, слухи могут врать. проверял я другое у этой стратегии действительно есть слабая точка киллер (особое стечение рыночных движений). она маловероятна но мне пощасливилось на неё попасть. поэтому я лично за что нить более простое, при тех же рисках
  • dmbes
    03 декабря 2013, 14:56
    Я вот все-таки не понял про ровную дельту. У Вас на большом участке гамма нулевая или постоянная?

    Вы, кстати, путаете комиссию и проскальзование
      • dmbes
        03 декабря 2013, 15:17
        Евгений (jk555), вот я и удивился, когда прочитал где-то у Вас, что комиссию можно уменьшить лимитными ордерами:)

        «Ровная дельта — это когда у вас такой портфель опционов, в котором вы можете захеджировать дельту и не понести убытков при движении фьючерса.» — и как вы подбираете вегу и гамму, чтобы реализовать такую утопию?
          • dmbes
            03 декабря 2013, 15:28
            Евгений (jk555), ааа, если у Вас есть волшебная палочка, тогда чего мы тут обсуждаем. Вы бы сразу уж деньги рисовали:)
  • dmbes
    03 декабря 2013, 15:24
    Так и это и есть главное, а Вы тут кучу картинок привели, а главные характеристики позиции забыли показать. Постоянная положительная или отрицательная?
      • dmbes
        03 декабря 2013, 15:29
        Евгений (jk555), если у Вас гамма отрицательная, то все Ваши рассуждения про абсолютное дельта хеджирование — бред
          • dmbes
            03 декабря 2013, 15:45
            Евгений (jk555), если Вы не следите за вегой и гаммой, то Ваше хеджирование вообще неэффективное, т.е все отдано на откуп случаю. Это как накупить фьючерсов и смотреть на истории кривую доходности. У опционной позиции значительно больше важных параметров, чем у простой покупки фьючерса. По уму, надо бы оценивать и вторые производные. Например, гамма при движении актива на несколько процентов может стать сильно отрицательной, да и вега может возрасти в разы.
          • dmbes
            03 декабря 2013, 15:50
            Евгений (jk555), я не знаю в каких единицах Вы гамму меряете(я привык в процентах). Да это и неважно — важно как гамма будет меняться
              • dmbes
                03 декабря 2013, 16:00
                Евгений (jk555), ну и ладно, чего мне Вас учить. Когда Вас рынок разденет, поймете, что Ваша формула хороша только для уменьшения действий по хеджированию в узком диапазоне, а чтобы денег не лишиться надо правильно позицию строить, а не рассчитывать на «динамическое хеджирование».
                  • dmbes
                    03 декабря 2013, 16:08
                    Евгений (jk555), ок, напишите, посмотрим, только учтите, что, например, волатильность может повышаться без всякого движения рынка вниз. Интересно, как Вы это в дельте учли:)
                    • dmbes
                      03 декабря 2013, 16:10
                      dmbes, ага, наверху увидел, что про такую ситуацию знаете. Насчет немного не понял — это сколько. У Вас вега близка к нулю?
                        • dmbes
                          03 декабря 2013, 16:22
                          Евгений (jk555), это был вопрос с подковыркой
                      • dmbes
                        03 декабря 2013, 16:23
                        Евгений (jk555), ну какой это основной сценарий, если Вы меньше чем на процент считаете
  • dmbes
    03 декабря 2013, 23:29
    Это что за херня?:)

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн