ЮГК. Самый лучший отчет!

Посмотрел все вышедшие отчеты за 1 полугодие 2026 года. Самые лучшие цифры с огромным отрывом продемонстрировал ЮГК, вот только будущее миноритариев находится в подвешенном состоянии (уже стандартное состояние).



📌 Что в отчете

— Выручка. Cделала феноменальный рост на 90% до 84 млрд рублей — вот что конъюнктура животворящая делает вкупе с нормальной схемой-продаж (к Струкову были тут вопросы).

Правда с добычей и объемом непонятно, так как не дали операционных метрик, но с таким ростом выручки вероятно добыча на Уральском хабе нормализовалась.

— Операционная прибыль. Сделала 4X до 28 млрд рублей, правда сыграл эффект низкой базы и по-прежнему есть огромные вопросы к ФОТ -  в себестоимости подскочил в 2 раза до 14 млрд рублей, а в административных расходах нарисовались услуги правления на 2,5 млрд рублей.

Короче, деньги все равно утекают, но конъюнктура сглаживает эффект.

— FCF. Cоставил аж 19 млрд рублей — мощно на фоне прошлогодних цифр, что стало возможно в том числе из-за урезания Capex c 10 до 7 млрд рублей.

3 млрд рублей не попали в расчет FCF, но деньги утекли в рамках суда.

— NET DEBT. Из-за положительного FCF NET DEBT cократился до 69 млрд рублей, а NET DEBT / EBITDA стал резко комфортным в 1.

При повторении цифр во 2 полугодие по EBITDA и нормальном FCF NET DEBT/EBITDA может стать супер-комфортным.

📌 Мнение о компании 🧐

Актив, конечно, супер мощный. При нормальном стечении обстоятельств форвардный P/E за 2026 год рисуется в 4 за счет снижения процентных расходов и отсутствия разовых начислений по отложенным налоговым обязательствам.

Можно, конечно, долго анализировать цифры отчета и рисовать светлое будущее, вот только вся проблема в ЮГК как всегда кроется в собственнике (хоть и поменялся с Константина Ивановича на БТС):

[1] Выставили оферту по 74 копейки. Ключевой момент заключается в том — принесет ли ГПБ свои 22% акций или нет. Если принесет, то нетрудно повторить путь Пика — ДЕЛИСТИНГ.

[2] Есть всегда способы для вывода кэша для акционера в обход миноритариев вместо дивидендов — займы связанным сторонам / завышенный ФОТ для нужных людей / трюки в оборотке.

Есть еще риск повышенного налога от государства, но это пока второстепенный вопрос в кейсе ЮГК.

Вывод: отчет мощный. Справедливая цена ЮГК в районе 1 рубля, но надо следить за офертой и какой будет доля БТС после оферты. Cубъективная позиция — наблюдать.

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest