01 августа 2026, 21:24
DCF NAV-модель Полюс Золото: результаты (Kimi K3) апсайд 65%
На основе данных из databook FY2025 и операционных отчётов построена дисконтированная модель денежных потоков (DCF) для оценки справедливой стоимости акции PLZL.
Чувствительность модели к цене золота с учетом НДПИ
📊 Параметры модели
| Параметр | Значение | Источник |
|---|---|---|
| Резервы | 105.2 Moz | Databook, Ore Reserve 31.12.2024 |
| Добыча (2025) | 2,528.8 koz | FY2025 Production |
| Экономический AISC | $850/oz | Нормализованный TCC ($550) + Sustaining CAPEX ($300) |
| Net Debt | $6,982 млн | Net debt/EBITDA = 1.1x |
| Акции в обращении | 949.25 млн | Databook |
| Дисконтная ставка | 10% | Стандарт для золотодобытчиков |
| Налог | 20% | Упрощённо |
🎯 Результаты оценки
| Сценарий | Цена золота | AISC | NAV на акцию | Дисконт к факт. цене |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | $2,500 | $900 | 1,407 ₽ | −8% |
| Базовый | $3,441 | $850 | 2,839 ₽ | +54% |
| Бычий | $5,000 | $800 | 5,153 ₽ | +75% |
| Текущий | $4,049 | $850 | 3,707 ₽ | +65% |
Чувствительность NAV к цене золота и дисконтной ставке
Динамический NAV vs фактическая цена PLZL
Чувствительность модели к цене золота с учетом НДПИ
📈 Ключевые выводы
- Акция торгуется с дисконтом 65% к NAV — это рекордный уровень за весь период анализа (авг 2024 – июл 2026).
- Дисконт растёт: с ~15% в августе 2024 до 65–73% в июле 2026. Это указывает на нарастающий геополитический/санкционный дисконт, а не на ухудшение фундаментала.
- Даже в медвежьем сценарии (золото $2,500) NAV ≈ 1,407 ₽ — близко к текущей цене. При текущей цене золота $4,049 «пол» под акцией — минимум 3,700 ₽.
- Срок жизни рудника ~80 лет при текущей добыче. Sukhoy Log (ввод в 2029) может увеличить резервы и добычу.
⚠️ Ограничения модели
| Риск | Влияние |
|---|---|
| Санкции / ограничение экспорта золота | ↓ Реализуемая цена может отличаться от LBMA |
| Рост AISC (инфляция, MET) | ↓ NAV пропорционально росту затрат |
| Изменение курса рубля | ↓↗ Рублёвая выручка колеблется |
| Задержка Sukhoy Log | ↓ Рост добычи откладывается |
| Национализация / форс-мажор | ↓↓ Катастрофический сценарий |
Читайте на SMART-LAB:
«Ренессанс страхование» возместила 131 млн рублей клиентам на восстановление после пожаров
В этом году Группа Ренессанс страхование урегулировала восемь крупных страховых случаев по загородной недвижимости — общая сумма компенсаций составила 131,2 млн рублей. Все компенсации были...
11:41
💬 На связи с инвесторами
За цифрами отчётности и корпоративными новостями всегда есть детали, о которых хочется узнать больше. Как работает отдельное направление, что означает показатель, на каком этапе находится...
10:04
💡 5% после отсечки
12 октября — последний день с дивидендами для акций «Газпром нефти» и «Татнефти». Первая выплатит акционерам порядка 7%, вторая — около 5%.
На какую из бумаг сделать ставку на закрытие...
13:37
15:59
опять приглашают, не откажусь
Куклу 236,6 понравилось
15:59
Хотя пару часов назад стояло значение покупок 9,8 млрд )
finolive, возьму фикс точно, бумага явно в портфель хорошо впишется
15:56
🟢
Так интересно смотреть на рост.это ж надо сколько верят нашим верхам)
Сотрудник,
Просто помойка для ботов
Ozon с помощью машинного обучения и ИИ с начала года выявил и заблокировал подозрительные заказы на ₽11,4 млрд. За тот же период обнаружено 322 тыс. подозрительных заказов — Александр Васльев, Ozon «...
Константин Двинский,
Имперский блогер с дивана возмущается почему Яндекс не отстаивает честь его имперского ЧСВ
Почему кто-то другой не защищает покой их имперских диванов 😏
Вопрос: рост дисконта с 15% до 65% вы сами объясняете санкционной премией, но ставка в модели — стандартные 10%. Если геополитику переложить из вывода в ставку (14–16%, как рынок, судя по дисконту, и делает) — сколько апсайда останется от 65%?
Ремарка из опыта: гоняю LLM в собственной исследовательской платформе — по чётко заданным входным данным считают отлично, но стоит оставить пробел, уверенно его дорисуют. Поэтому правило: цифра от LLM без независимого пересчёта — это мнение, а не цифра. Базовый сценарий после Kimi руками пересчитывали?