01 августа 2026, 21:24
DCF NAV-модель Полюс Золото: результаты (Kimi K3) апсайд 65%
На основе данных из databook FY2025 и операционных отчётов построена дисконтированная модель денежных потоков (DCF) для оценки справедливой стоимости акции PLZL.
Чувствительность модели к цене золота с учетом НДПИ
📊 Параметры модели
| Параметр | Значение | Источник |
|---|---|---|
| Резервы | 105.2 Moz | Databook, Ore Reserve 31.12.2024 |
| Добыча (2025) | 2,528.8 koz | FY2025 Production |
| Экономический AISC | $850/oz | Нормализованный TCC ($550) + Sustaining CAPEX ($300) |
| Net Debt | $6,982 млн | Net debt/EBITDA = 1.1x |
| Акции в обращении | 949.25 млн | Databook |
| Дисконтная ставка | 10% | Стандарт для золотодобытчиков |
| Налог | 20% | Упрощённо |
🎯 Результаты оценки
| Сценарий | Цена золота | AISC | NAV на акцию | Дисконт к факт. цене |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | $2,500 | $900 | 1,407 ₽ | −8% |
| Базовый | $3,441 | $850 | 2,839 ₽ | +54% |
| Бычий | $5,000 | $800 | 5,153 ₽ | +75% |
| Текущий | $4,049 | $850 | 3,707 ₽ | +65% |
Чувствительность NAV к цене золота и дисконтной ставке
Динамический NAV vs фактическая цена PLZL
Чувствительность модели к цене золота с учетом НДПИ
📈 Ключевые выводы
- Акция торгуется с дисконтом 65% к NAV — это рекордный уровень за весь период анализа (авг 2024 – июл 2026).
- Дисконт растёт: с ~15% в августе 2024 до 65–73% в июле 2026. Это указывает на нарастающий геополитический/санкционный дисконт, а не на ухудшение фундаментала.
- Даже в медвежьем сценарии (золото $2,500) NAV ≈ 1,407 ₽ — близко к текущей цене. При текущей цене золота $4,049 «пол» под акцией — минимум 3,700 ₽.
- Срок жизни рудника ~80 лет при текущей добыче. Sukhoy Log (ввод в 2029) может увеличить резервы и добычу.
⚠️ Ограничения модели
| Риск | Влияние |
|---|---|
| Санкции / ограничение экспорта золота | ↓ Реализуемая цена может отличаться от LBMA |
| Рост AISC (инфляция, MET) | ↓ NAV пропорционально росту затрат |
| Изменение курса рубля | ↓↗ Рублёвая выручка колеблется |
| Задержка Sukhoy Log | ↓ Рост добычи откладывается |
| Национализация / форс-мажор | ↓↓ Катастрофический сценарий |
Читайте на SMART-LAB:
Фавориты стратегии на IV квартал 2026 года: Сбербанк
Алексей Девятов Каждую неделю рассказываем об одной из акций, которые входят в список фаворитов нашей инвестиционной стратегии на IV квартал 2026 года . Сегодня в фокусе — Сбербанк....
18:12
GBP/AUD зажимает в треугольник: куда пойдет пробой?
Кросс-курс GBP/AUD протестировал верхнюю границу симметричного треугольника (линия А-С) и планирует закрыть день красивой «падающей звездой». Реализация нисходящего сценария откроет путь к нижней...
04.11.2026
Ипотечный рынок адаптируется к новым условиям господдержки
По предварительной оценке ДОМ.PФ, в октябре банки предоставили около 77 тыс. кредитов на 305 млрд руб. — на 28% и 38% меньше, чем годом ранее.
Снижение пришлось на программы с...
17:00
Voron_Baffet, Откуда дивы платить, если допки не будет?)))
19:49
Олег Ков, Это понятно даже хорошие бумаги корректируются. Но посмотрите, что сегодня росло.
Сегежа более 15 % ?
Самолёт то же более 15 %
Алроса те же 15 %
Компашки абсолютно из разных отра...
Рубль, как лев, скоро прыгнет На прошлой неделе в России закончился налоговый период. Рубль стабилизировался. В пользу усиления российской валюты говорит по-прежнему дорогая нефть. В долгосрочной перс...
Рубль, как лев, скоро прыгнет На прошлой неделе в России закончился налоговый период. Рубль стабилизировался. В пользу усиления российской валюты говорит по-прежнему дорогая нефть. В долгосрочной перс...
Мммм, В каком возрасте крестили вас?
Самое главное это стабильность.
19:46
США-МЕЛАНИЯ-ПИСЬМА
05.11.2026 19:38:37
Мелания Трамп заявила, что написала письма Путину и Зеленскому
Вашингтон. 5 ноября. ИНТЕРФАКС — Супруга американского президента Мелания Трамп в чет...
19:46
YgrOK, ну ждём, на немного взял, что не жалко потерять
Malexey, И много вы успели по этой цене?)
02.11.2026
Основной спад ввода жилья ещё впереди — в 2027–2028 годах.
Альфа-Банк ожидает ввод МКД на уровне 45 млн кв. м. в 2026 году, около 43 млн в 2027-м и 42–44 млн в 2028-м. Возвращение к ...
Вопрос: рост дисконта с 15% до 65% вы сами объясняете санкционной премией, но ставка в модели — стандартные 10%. Если геополитику переложить из вывода в ставку (14–16%, как рынок, судя по дисконту, и делает) — сколько апсайда останется от 65%?
Ремарка из опыта: гоняю LLM в собственной исследовательской платформе — по чётко заданным входным данным считают отлично, но стоит оставить пробел, уверенно его дорисуют. Поэтому правило: цифра от LLM без независимого пересчёта — это мнение, а не цифра. Базовый сценарий после Kimi руками пересчитывали?