01 августа 2026, 21:24
DCF NAV-модель Полюс Золото: результаты (Kimi K3) апсайд 65%
На основе данных из databook FY2025 и операционных отчётов построена дисконтированная модель денежных потоков (DCF) для оценки справедливой стоимости акции PLZL.
Чувствительность модели к цене золота с учетом НДПИ
📊 Параметры модели
| Параметр | Значение | Источник |
|---|---|---|
| Резервы | 105.2 Moz | Databook, Ore Reserve 31.12.2024 |
| Добыча (2025) | 2,528.8 koz | FY2025 Production |
| Экономический AISC | $850/oz | Нормализованный TCC ($550) + Sustaining CAPEX ($300) |
| Net Debt | $6,982 млн | Net debt/EBITDA = 1.1x |
| Акции в обращении | 949.25 млн | Databook |
| Дисконтная ставка | 10% | Стандарт для золотодобытчиков |
| Налог | 20% | Упрощённо |
🎯 Результаты оценки
| Сценарий | Цена золота | AISC | NAV на акцию | Дисконт к факт. цене |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | $2,500 | $900 | 1,407 ₽ | −8% |
| Базовый | $3,441 | $850 | 2,839 ₽ | +54% |
| Бычий | $5,000 | $800 | 5,153 ₽ | +75% |
| Текущий | $4,049 | $850 | 3,707 ₽ | +65% |
Чувствительность NAV к цене золота и дисконтной ставке
Динамический NAV vs фактическая цена PLZL
Чувствительность модели к цене золота с учетом НДПИ
📈 Ключевые выводы
- Акция торгуется с дисконтом 65% к NAV — это рекордный уровень за весь период анализа (авг 2024 – июл 2026).
- Дисконт растёт: с ~15% в августе 2024 до 65–73% в июле 2026. Это указывает на нарастающий геополитический/санкционный дисконт, а не на ухудшение фундаментала.
- Даже в медвежьем сценарии (золото $2,500) NAV ≈ 1,407 ₽ — близко к текущей цене. При текущей цене золота $4,049 «пол» под акцией — минимум 3,700 ₽.
- Срок жизни рудника ~80 лет при текущей добыче. Sukhoy Log (ввод в 2029) может увеличить резервы и добычу.
⚠️ Ограничения модели
| Риск | Влияние |
|---|---|
| Санкции / ограничение экспорта золота | ↓ Реализуемая цена может отличаться от LBMA |
| Рост AISC (инфляция, MET) | ↓ NAV пропорционально росту затрат |
| Изменение курса рубля | ↓↗ Рублёвая выручка колеблется |
| Задержка Sukhoy Log | ↓ Рост добычи откладывается |
| Национализация / форс-мажор | ↓↓ Катастрофический сценарий |
Читайте на SMART-LAB:
Объем сделок с платиной и палладием на Мосбирже растет быстрее золота
Совокупный объем торгов драгоценными металлами на Московской бирже в августе составил 506,1 млрд руб. — это в 2,1 раза больше, чем годом ранее. С начала года динамика была неровной: в январе оборот...
10.09.2026
Ценные бумаги. Взгляд в прошлое. Товарищество на паях Михаил и Федор Дутиковы.
Если вас интересуют другие аналитические и информационные материалы от банка АО АКБ «ЦентроКредит», смотрите их на нашем сайте в информационном разделе .
Промышленная...
10.09.2026
Колл-оферта в облигациях или почему эмитент может забрать у инвестора выгодный выпуск?
При выборе облигаций инвестор обычно смотрит на купон, доходность к погашению и кредитный рейтинг эмитента. Но иногда в параметрах выпуска есть еще один пункт, который способен заметно изменить...
11.09.2026
Inkvizitor2025, на спб 14.09
Майор Эрик Т. Картман Белый,
Можно было не поставлять СПГ в Бельгию, да много чего можно сделать, что делают американцы когда хотят добиться своего
ЕС 5 лет получает доход с этих денег порядка...
Русагро сейчас на СПБ бирже 76.6, почти +10%
Быстро он его ...
usikpa,
84,90 — 85,23
это дно пятницы и закрытие вечерки
по 26254
55,30 — 56,14
это 26233
Дэдпул, при всём уважении, но этот Паркер лютый нацист.
Я бы посоветовал смотреть Савромата на Ютубе. Дядя лучше всех фронт обзорит.
Garry1982, в итоге не было собрание держателей?
Амиран, Я свои не продал не устроила цена.
Вообще, обращение дефолтных Частных Инвесторов к государству, в данном случае шаг разумный.
Сбор подписей можно через ПВО организовать.
Это и Александру Николаевичу поможет, сдвинуть дело с мертво...
Александр Кораблин, по Контрол-Лизингу я вышел чуть в плюс, по 54 % примерно продал практически сразу, как эта цена была достигнута. Как говорится, при средней чуть выше 50 % у меня гораздо больше ...
Вопрос: рост дисконта с 15% до 65% вы сами объясняете санкционной премией, но ставка в модели — стандартные 10%. Если геополитику переложить из вывода в ставку (14–16%, как рынок, судя по дисконту, и делает) — сколько апсайда останется от 65%?
Ремарка из опыта: гоняю LLM в собственной исследовательской платформе — по чётко заданным входным данным считают отлично, но стоит оставить пробел, уверенно его дорисуют. Поэтому правило: цифра от LLM без независимого пересчёта — это мнение, а не цифра. Базовый сценарий после Kimi руками пересчитывали?