01 августа 2026, 21:24
DCF NAV-модель Полюс Золото: результаты (Kimi K3) апсайд 65%
На основе данных из databook FY2025 и операционных отчётов построена дисконтированная модель денежных потоков (DCF) для оценки справедливой стоимости акции PLZL.
Чувствительность модели к цене золота с учетом НДПИ
📊 Параметры модели
| Параметр | Значение | Источник |
|---|---|---|
| Резервы | 105.2 Moz | Databook, Ore Reserve 31.12.2024 |
| Добыча (2025) | 2,528.8 koz | FY2025 Production |
| Экономический AISC | $850/oz | Нормализованный TCC ($550) + Sustaining CAPEX ($300) |
| Net Debt | $6,982 млн | Net debt/EBITDA = 1.1x |
| Акции в обращении | 949.25 млн | Databook |
| Дисконтная ставка | 10% | Стандарт для золотодобытчиков |
| Налог | 20% | Упрощённо |
🎯 Результаты оценки
| Сценарий | Цена золота | AISC | NAV на акцию | Дисконт к факт. цене |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | $2,500 | $900 | 1,407 ₽ | −8% |
| Базовый | $3,441 | $850 | 2,839 ₽ | +54% |
| Бычий | $5,000 | $800 | 5,153 ₽ | +75% |
| Текущий | $4,049 | $850 | 3,707 ₽ | +65% |
Чувствительность NAV к цене золота и дисконтной ставке
Динамический NAV vs фактическая цена PLZL
Чувствительность модели к цене золота с учетом НДПИ
📈 Ключевые выводы
- Акция торгуется с дисконтом 65% к NAV — это рекордный уровень за весь период анализа (авг 2024 – июл 2026).
- Дисконт растёт: с ~15% в августе 2024 до 65–73% в июле 2026. Это указывает на нарастающий геополитический/санкционный дисконт, а не на ухудшение фундаментала.
- Даже в медвежьем сценарии (золото $2,500) NAV ≈ 1,407 ₽ — близко к текущей цене. При текущей цене золота $4,049 «пол» под акцией — минимум 3,700 ₽.
- Срок жизни рудника ~80 лет при текущей добыче. Sukhoy Log (ввод в 2029) может увеличить резервы и добычу.
⚠️ Ограничения модели
| Риск | Влияние |
|---|---|
| Санкции / ограничение экспорта золота | ↓ Реализуемая цена может отличаться от LBMA |
| Рост AISC (инфляция, MET) | ↓ NAV пропорционально росту затрат |
| Изменение курса рубля | ↓↗ Рублёвая выручка колеблется |
| Задержка Sukhoy Log | ↓ Рост добычи откладывается |
| Национализация / форс-мажор | ↓↓ Катастрофический сценарий |
Читайте на SMART-LAB:
Инвестиции без спешки: готовимся к новой неделе
Дмитрий Пучкарев Обычно клиенты Альфа-Инвестиций могут совершать сделки в выходные , но 1 и 2 августа Московская биржа не проводит торги. Паузу можно использовать, чтобы спокойно обдумать...
01.08.2026
Индикатор DeltaByCandles в OsEngine: тиковый анализ и бесплатный робот. Видео.
В этом выпуске разбираем индикатор DeltaByCandles для OsEngine — инструмент, который анализирует сделки внутри свечи и суммирует объёмы по покупателям и продавцам. В отличие от классических...
01.08.2026
any_to_real, давай так: сходу само собой и разработчик, и корпоративный клиент когда видят эту дичь с токенами — желание закрыть и забыть. Но разобраться в ней можно — вопрос суммы расхода в потенц...
Arbitrator, подтверждаю. мало того, что их тупой вебквик сам вырубается при микросекундном обрыве соединения, так ещё и это началось.
Valter, Величие убивает.
Я не могу понять, неужто люди не понимают во всем Мире к чему мы идём? Неужто не жалко весь человеческий род! Ведь динозавры тоже исчезли, теперь пришла нпша очередь.Надо...
VlaBor, в июне кто-то по 130% брал выпуск 15)))
«Норильский никель» пожинает плоды от рациональной политики развития «Норильский никель» раскрыл финансовые результаты за первую половину 2026 года и явно обрадовал ими как участников фондового рынка,...
greedy_gnom, здесь нет никакого рынка. Есть мажор, который рисует ту цену, которая нужна. А вот для чего они так делают, пока не ясно
23:57
оторвемся по Питерски )), ништяк ))
В Петербурге в День ВДВ мужчина спрыгнул из окна многоэтажки с парашютом
В Петербурге мужчина «десантировался» с многоэтажки на парашюте в День ВДВ
Alex666, Лиха беда начало))).
Думаю, что тут много задач, а это не только высокие цены на энергоресурсы, но и сократить население ближнего Востока.
А если получится втянуть сюда ещё и Турцию, т...
а это порно как читать? я х.з. поэтому и говорю от недели. Раскроешь её на дневки волосы дыбом.
Новости….
Наличие важных новостей в месяце или на неделе или внутри дня говорит лишь об одном: будет (скорее всего) большое движение.
Это все, о чем говорит наличие важной новости.
Направление 5...
Вопрос: рост дисконта с 15% до 65% вы сами объясняете санкционной премией, но ставка в модели — стандартные 10%. Если геополитику переложить из вывода в ставку (14–16%, как рынок, судя по дисконту, и делает) — сколько апсайда останется от 65%?
Ремарка из опыта: гоняю LLM в собственной исследовательской платформе — по чётко заданным входным данным считают отлично, но стоит оставить пробел, уверенно его дорисуют. Поэтому правило: цифра от LLM без независимого пересчёта — это мнение, а не цифра. Базовый сценарий после Kimi руками пересчитывали?