01 августа 2026, 21:24
DCF NAV-модель Полюс Золото: результаты (Kimi K3) апсайд 65%
На основе данных из databook FY2025 и операционных отчётов построена дисконтированная модель денежных потоков (DCF) для оценки справедливой стоимости акции PLZL.
Чувствительность модели к цене золота с учетом НДПИ
📊 Параметры модели
| Параметр | Значение | Источник |
|---|---|---|
| Резервы | 105.2 Moz | Databook, Ore Reserve 31.12.2024 |
| Добыча (2025) | 2,528.8 koz | FY2025 Production |
| Экономический AISC | $850/oz | Нормализованный TCC ($550) + Sustaining CAPEX ($300) |
| Net Debt | $6,982 млн | Net debt/EBITDA = 1.1x |
| Акции в обращении | 949.25 млн | Databook |
| Дисконтная ставка | 10% | Стандарт для золотодобытчиков |
| Налог | 20% | Упрощённо |
🎯 Результаты оценки
| Сценарий | Цена золота | AISC | NAV на акцию | Дисконт к факт. цене |
|---|---|---|---|---|
| Медвежий | $2,500 | $900 | 1,407 ₽ | −8% |
| Базовый | $3,441 | $850 | 2,839 ₽ | +54% |
| Бычий | $5,000 | $800 | 5,153 ₽ | +75% |
| Текущий | $4,049 | $850 | 3,707 ₽ | +65% |
Чувствительность NAV к цене золота и дисконтной ставке
Динамический NAV vs фактическая цена PLZL
Чувствительность модели к цене золота с учетом НДПИ
📈 Ключевые выводы
- Акция торгуется с дисконтом 65% к NAV — это рекордный уровень за весь период анализа (авг 2024 – июл 2026).
- Дисконт растёт: с ~15% в августе 2024 до 65–73% в июле 2026. Это указывает на нарастающий геополитический/санкционный дисконт, а не на ухудшение фундаментала.
- Даже в медвежьем сценарии (золото $2,500) NAV ≈ 1,407 ₽ — близко к текущей цене. При текущей цене золота $4,049 «пол» под акцией — минимум 3,700 ₽.
- Срок жизни рудника ~80 лет при текущей добыче. Sukhoy Log (ввод в 2029) может увеличить резервы и добычу.
⚠️ Ограничения модели
| Риск | Влияние |
|---|---|
| Санкции / ограничение экспорта золота | ↓ Реализуемая цена может отличаться от LBMA |
| Рост AISC (инфляция, MET) | ↓ NAV пропорционально росту затрат |
| Изменение курса рубля | ↓↗ Рублёвая выручка колеблется |
| Задержка Sukhoy Log | ↓ Рост добычи откладывается |
| Национализация / форс-мажор | ↓↓ Катастрофический сценарий |
Читайте на SMART-LAB:
Инвестиции без спешки: торгуем в выходные
Алексей Девятов Клиенты Альфа-Инвестиций могут совершать сделки в выходные . Торги в эти дни не отличаются волатильностью, но если всё-таки происходят значимые события, инвесторы могут...
21.08.2026
Очередная волна дефолтов захлестнула рынок ВДО. Итоги недели
Индекс RGBI торгуется вблизи отметки в 113,55 пунктов, демонстрируя коррекцию порядка 0,6% по итогам недели
Инфляция и ОФЗ
Новые данные Росстата подтверждают сохранение...
21.08.2026
Восточный коридор в Индию откроет новые возможности для российских экспортеров
Москва и Нью-Дели обсуждают создание во Владивостоке мощностей по перевалке нефти, СПГ и удобрений с последующей отправкой грузов в Индию. По словам посла России Дениса Алипова, речь идет о...
21.08.2026
Ренессанс Страхование: волатильные рынки привели компанию к убытку в 1-м полугодии, что ожидаем дальше?
Группа «Ренессанс страхование» представила слабые финансовые результаты по МСФО за первое полугодие 2026 года. Чистый убыток составил 1,4 млрд руб. против прибыли 5,9 млрд руб. годом ранее....
21.08.2026
prosto_N,
Поспи еще дружище. Пущай дефолт на недельку сдвинется.
19:42
Виктор Пермяков, 82-85 много но вот 74-76 отскок возможен легко но опять же без плохих новостей!
Что делать если попали в дефолт:
Виталий Суворов, и какая цена должна быть, если р/е 10 будет как у Яндекса?
19:37
Продажи электромобилей на вторичном рынке РФ в июле взлетели в 2,9 раза г/г (+188% г/г) и в 2,1 раза м/м, до 3 646 шт. За 7 месяцев объём вторичного рынка BEV вырос на 67% г/г, до 11,4 тыс. шт. Сообще...
19:35
Shema, в какой еще сык?
Uznai, тогда я скажу о чем.
Ваш диапазон не о чем. Как уже ранее тут писал 52,51, 50,49........
Хотите или нет, передергиваете наперстки с допкой, но Основная цель ниже 30.
А все остальное о...
Алексей Антонов, будут заливать на 70 и ниже
19:17
d'queen, от деменции бегут, а она наступает широким фронтом.
Итоги недели: +0,27% против индекса -0,91% На этой неделе было 9 сделок, если не считать шорт Системы, который повезло открыть на выходных, налившись в планку. На это неделе было 4 стопа и ещё 2 сделк...
Вопрос: рост дисконта с 15% до 65% вы сами объясняете санкционной премией, но ставка в модели — стандартные 10%. Если геополитику переложить из вывода в ставку (14–16%, как рынок, судя по дисконту, и делает) — сколько апсайда останется от 65%?
Ремарка из опыта: гоняю LLM в собственной исследовательской платформе — по чётко заданным входным данным считают отлично, но стоит оставить пробел, уверенно его дорисуют. Поэтому правило: цифра от LLM без независимого пересчёта — это мнение, а не цифра. Базовый сценарий после Kimi руками пересчитывали?