Одна из самых больших опасностей для инвесторов - плечо

Существует не так много опасностей, от которых инвестор должен держаться подальше. Какие-то из них представлены психологическими аспектами, какие-то инструментами, какие-то услугами, которые представляют ему финансовые посредники.

Сегодня поговорим об одной услуге, которая для счётов инвесторов имеет эффект ядерной бомбы, способной порой в считанные минуты стереть в порошок любой счёт, оставив дырку от бублика, а иногда ещё и повесить большой долг. Это — плечо!

Риски в диверсифицированных портфелях акций не так страшны, как плечо. На российском рынке были периоды, когда весь рынок акций падал очень сильно. В основном это было в кризисные годы, например 2008 или 2022. Но даже такие события не способны обнулить счёт инвестора, хотя и заставят сильно нервничать. Но это ни в какое сравнение не идёт с тем, что может сделать со счётом использование плеча.

В своей статье «Российский фондовый рынок — почти всё в рамках теорий [1]» я писал, про базовые ориентиры на которые стоит опираться инвестору если он собирается «жить на рынке» долго. И они не столь впечатляющие, тем более с учётом текущих ставок. По индексу полной доходности акций, который включает дивиденды — MCFTR — это 14,3% годовых, а по индексу полной доходности государственных облигаций RGBITR — всего 8,6%. На долгосроке результаты выше этих показателей служат одним из оснований считать, что вы как инвестор, или управляющий были более грамотны. Но даже в этом случае потенциальная надбавка вряд ли была бы больше 10 процентных пунктов если не использовалось плечо.

Для тех, кто не знает, поясню, что такое плечо. В широком смысле его можно трактовать по-разному. Самыми наглядными и простыми будут два варианта:

• Это кредит, который предоставляет брокер клиенту под обеспечения его денег и ценных бумаг
• Это особенность срочного инструмента, когда для совершения сделки с ним требуется внести только гарантированное обеспечение, которое может составлять 5% — 15% от полной его стоимости.

И в одном и в другом случае, особенно если речь идёт о лонговых позициях (то есть инвестор выступает как покупатель активов), предоставление такого кредита не является бесплатным за некоторыми частными случаями. Ставки по предоставлению плеча брокером на покупку акций не являются постоянными и зависят от текущей ситуации на рынке и могут быть в моменте как ниже ключевой ставки, так и существенно выше неё. А в срочных инструментах, по крайней мере по большому перечню их, она будет скорее близка к безрисковой ставке, определяемой на бескупонной кривой доходности государственных бумаг, но также зависит о текущей ситуации на рынке. В мире финансов как известно, ничего бесплатного не бывает и стоимость заимствования необходимо учитывать.

Однако, в большинстве случаев, когда инвестора только знакомят с ним, подробности опускают и демонстрируют это примерно так:
Если у вас есть 100 тысяч, вы купили 100 акций по 1000 рублей, и они выросли до 1300, то ваш доход составил 30 тысяч, или 30%. Если же вы взяли плечо 1 к 1 (то есть на 100% вашего капитала брокер дал вам ещё столько же), то вы смогли бы купить уже 200 акций, и ваш доход уже составил бы 60 тысяч, что составляет уже 60% на собственный капитал.

Такой утрированный пример хоть и не является обманом, но не раскрывает всей сущности, а только демонстрирует базовый принцип. Как минимум нужно добавить два параметра — это время, за который выросли акции и ставка за использование заёмных средств брокера. Пусть для простоты речь идёт о годе, и ставке заимствования в 20% годовых. Тогда картина существенно меняется:

Полный результат будет только 40 тысяч, или 40% на собственный капитал, что всё равно неплохо. И как несложно догадаться, даже с учётом более детального примера, главное, чтобы итоговый профит был выше, чем расходы за пользование плечом.

Но как написал Лев Николаевич Толстой: "Гладко было на бумаге, но забыли про овраги".

Первое что нужно учитывать, так это стоимость заимствования у брокера не такая простая штука. Ставки, по которым он готов ссужать вам деньги, существенно выше ставки центрального банка, и чаще всего выше, чем в классических кредитах. Кроме того разница будет ещё в том, вернёте вы ему деньги внутри дня или будете держать позицию с плечом несколько дней, а то и месяцев. Это называется перенос через ночь. Так вот ставки через ночь существенно больше. Ещё важный момент, что брокер будет списывать с вас за пользование кредитом каждый день, а это сильно отличается от выплаты в дату продажи. Но и это ещё не самое страшное.

Здесь выходит на сцену другой очень важный фактор — волатильность.

Существенную корректировку во все эти простые расчёты вносит волатильность (колебания рынка или конкретного актива). Чтобы понять, как она может изменить всё в вашем портфеле, давайте рассмотрим вот такой гипотетический пример. Историческая волатильность индекса IMOEX составляет около 34% в год. В профессиональных инвестициях для определения возможной просадки используют такой показатель как VAR (value at risk) и его считают для разных доверительных интервалов. Так для 95% и волатильности 34% — VAR приблизительно равен 56%. Трактовать его можно следующим образом: в течении года вероятность, что просадка портфеля составит меньше 56% составляет 95%.
Теперь давайте представим, что инвестору везёт как утопленнику, и он взял плечо 1 к 1 с надеждой на рост, но пришел тот самый 5% случай, когда рынок начал резко падать на 56%, скажем за 3 месяца (обычно бывает существенно быстрее). Как выглядит упрощенная математика при ставки заимствования 20% годовых с тем же первичным собственным капиталом 100 тысяч:

Совокупная позиция по портфелю с учётом плеча составляет 83 тысячи, то есть она меньше, чем было у инвестора в самом начале. При этом он должен 100 тысяч брокеру и даже если сейчас продать весь портфель, денег не хватит, чтобы рассчитаться с ним. Обычно до такого брокеры стараются не доводить. Есть такое понятие — margin call, как перевели его в одном из фильмов — предел риска. Опять же если не вдаваться в подробности, и для простоты понимания, брокер будет готов поддерживать вашу позицию, до тех пор пока ваших денег хватает на покрытие его кредита, дальше он всё принудительно продаст, заберёт свои кредитные средства и оставит инвестора фактические с нулём, а бывают случае ещё и должным, если ему не удается распродать активы, например из-за отсутствия ликвидности и они уйдут в продажу совсем по непривлекательным ценам. Если вы думаете, что это редкая история, то сильно ошибаетесь. Она встречается намного чаще, чем нам того бы хотелось.

Получается, плечо может нам сослужить хорошую службу в период роста, и может разрушить все наши мечты быстро уничтожив все накопления.

Российский рынок с пика марта 2026 потерял 24%, а это значит что все у кого было плечо 1:2 сейчас имеют почти 0 от собственных средств, а те у кого было плечо 1:1 ополовинились. Тут любители активного трейдинга, конечно, начнут возражать, что они могли шортить и даже заработать или резать позиции по стоп-лоссам, но это тема отдельной статьи. Но чтобы не быть голословным, вот вам несколько весьма успешных стратегий с сайта COMON, которыми управляют грамотные люди. Я лично знаю этих людей и уважаю их. Они в стратегиях используют плечо, что делает их привлекательными в период роста. Я намеренно уберу название стратегий и их авторов, а приведу только графики за период с 09.03.2026 по текущий момент. И подчеркну, что на длинном горизонте они все имеют альфу, то есть более прибыльны чем сам индекс.




Я в своих стратегиях не использую плечо, поэтому они не выглядят столь же доходными и привлекательными, как у коллег. Они также имеют альфу к индексу московской биржи, но в то же время намного менее рискованны, чем у коллег.

Подвести итог хотелось бы тривиально. Одной из самых больших причин разочарования инвесторов, особенно начинающих, является плечо и не понимание его разрушительного действия в периоды, аналогичные тому, что мы наблюдали уже не раз в истории, как российского, так и любого другого рынка. Инвестор не использующий плечо сможет пережить даже самые сложные времена на рынке. А если он ещё постоянно увеличивает свой счёт, то его эквити будет ещё более сглажена на протяжении всего долгосрочного периода инвестиций [2].

В конце приведу ещё один график очень популярной и востребованной стратегии с плечом, управляемой очень грамотным и интересным человеком. Однако насколько бы он не был грамотным, есть на рынке силы, способные уничтожить самые грамотные решения, и всё это благодаря плечу.


Всем удачных инвестиций!

[1] Российский фондовый рынок — почти всё в рамках теорий
[2] ABTRUST в автоследовании, чтобы создавать капитал

P.S. Не забывайте, что это не единственная опасность для инвесторов. Риск с плечом может быть оправдан, если инвестор понимает возможные последствия. А вот с психологией дела обстоят сложнее. Например: "Ничего нового, инвесторы снова потеряют свои деньги"