Роснефть. Что важно инвестору после результатов 1 квартала

Сектор: Энергетика / Нефть и газ

Цена на дату обзора: ~385,5 ₽
Тикер: #ROSN

❗ Что показал 1 квартал:

— Выручка: 2,03 трлн ₽ (-11% г/г)
— EBITDA: 728 млрд ₽ (+22% г/г)
— Рентабельность EBITDA: 35,8% против 26,2% годом ранее
— Чистая прибыль: 115 млрд ₽ (-32% г/г)
— Чистый долг / EBITDA: 1,7x

Результаты оказались лучше ожиданий рынка по EBITDA и прибыли.

📊 Динамика выручки:

2021 — 8,8 трлн ₽
2022 — 9,0 трлн ₽
2023 — 9,2 трлн ₽
2024 — 10,1 трлн ₽

CAGR: ~5%

📊 Динамика прибыли:

2021 — 1 057 млрд ₽
2022 — 813 млрд ₽
2023 — 1 267 млрд ₽
2024 — 1 084 млрд ₽

Средний темп роста: ~2%

❗ Что важно:

На первый взгляд квартал выглядит неоднозначным.

Чистая прибыль снизилась на 32% год к году на фоне крепкого рубля, налоговой нагрузки и давления на экспортную выручку.

Однако операционный бизнес продолжает демонстрировать устойчивость.

EBITDA выросла на 22%, а рентабельность достигла 35,8%, что стало одним из лучших показателей среди российских нефтяных компаний.

Кроме того, эффект от роста цен на нефть на фоне последних геополитических событий практически не отражён в результатах первого квартала и может проявиться позднее.

❗ Драйверы:

Позитив:

— запуск и развитие проекта Восток Ойл
— сохранение высоких цен на нефть
— возможное ослабление рубля
— сильная операционная эффективность
— рост экспортной инфраструктуры в восточном направлении

Риски:

— укрепление рубля
— снижение мировых цен на нефть
— рост налоговой нагрузки
— санкционные ограничения
— перенос сроков реализации Восток Ойл

❗ Ключевой вопрос:

Сможет ли Восток Ойл стать новым драйвером роста стоимости компании и обеспечить ускорение финансовых результатов в ближайшие годы?

Именно ответ на этот вопрос будет определять долгосрочную переоценку Роснефти.

❗ Оценка:

— EV/EBITDA 2026: ниже исторических уровней
— бумаги торгуются с дисконтом к собственной истории оценки
— целевая цена АТОНа: 520 ₽
— потенциал к текущей цене: около +35%

Рынок по-прежнему осторожно оценивает перспективы нефтяного сектора и проекта Восток Ойл, несмотря на сильные позиции компании в отрасли.

📍 Вывод для инвестора:

Сегодня Роснефть — это не история ближайшего квартала.

Это ставка на сочетание трёх факторов: развитие Восток Ойл, сохранение благоприятной нефтяной конъюнктуры и постепенное ослабление рубля.

Краткосрочно финансовые результаты могут оставаться волатильными.

Но если ключевые драйверы реализуются, текущая оценка компании выглядит достаточно консервативной относительно её долгосрочного потенциала.

⚠️ Не является инвестиционной рекомендацией

#ROSN #Роснефть #Нефть #Инвестиции #Аналитика