IT-сектор: импортозамещение есть, а иксы где?

Привет, братва! Сегодня Хомяк полез в российский IT. Казалось бы, сектор мечты: иностранцы ушли, государство помогает, крупный бизнес закупает отечественный софт, а импортозамещение должно было раздать всем по иксам.

Фигушки.

У одних компаний деньги действительно потекли рекой, у других отчёты выглядят так, будто импортозаместили прибыль на надежду. Поэтому сегодня смотрим, кто в российском IT реально зарабатывает, кто просто красиво растёт в презентации, а кто всё ещё пытается доказать рынку, что он не очередная история про «потерпите, скоро полетим».

➡️ Ключевые тренды:

✔️ Импортозамещение остаётся главным топливом. Банки, промышленность, госсектор и крупный бизнес продолжают переходить на российский софт.

✔️ Рынок стал разборчивее. Просто сказать «мы IT» уже не работает. Инвесторы смотрят на прибыль, FCF, дивиденды, долговую нагрузку и способность выполнять прогнозы.

✔️ Крупные клиенты тянут сроки. Высокая ставка и охлаждение экономики бьют по бюджетам. Проекты есть, контракты есть, но часть денег уезжает вправо по календарю.

✔️ Маржа решает. В IT можно красиво расти по выручке, а потом всё отдать разработчикам, R&D, M&A и зарплатам. Хомяк такое уже видел.

Ну что, погнали по игрокам.

1️⃣ Яндекс — большой экосистемный зверь

Яндекс — это уже не просто поиск, такси и доставка. Это огромная цифровая машина: реклама, городские сервисы, подписка, финтех, B2B, облака, ИИ и ещё пол-Рунета сверху.

За 2025 год выручка выросла на 32%, до 1,44 трлн руб., скорректированная EBITDA — на 49%, до 280,8 млрд руб., скорректированная чистая прибыль — на 40%, до 141,4 млрд руб. Менеджмент ещё и хочет выплатить 110 руб. дивидендами за 2025 год. Для Яндекса, который долго жил вообще без дивов, это уже взрослая жизнь с банковской картой и коммуналкой.

👉 Что нравится Хомяку: бизнес реально масштабный, маржа растёт, экосистема начинает зарабатывать, а не просто сжигать деньги на красивую карту будущего.

🤔 Что смущает: Яндекс уже большой. Очень большой. Тут ждать легких иксов сложнее. Это скорее IT-слон, который может идти далеко, но резко прыгать через забор ему уже тяжеловато.

Вердикт Хомяка: самый большой и понятный зверь сектора. Для спокойного IT-ядра в портфеле — гуд. Для любителей адреналина — может быть скучновато.

2️⃣ Positive Technologies — киберщит, который снова начал зарабатывать

Позитивы — это кибербезопасность. А кибербезопасность сейчас нужна всем: банкам, заводам, госсектору, телекому, ритейлу. Потому что если тебя взломали, то импортозамещение уже не поможет, там сразу режим «молимся и восстанавливаем бэкапы».

За 2025 год отгрузки Positive выросли на 40%, до 33,6 млрд руб., EBITDA составила 12,3 млрд руб. с ростом на 91%, а чистая прибыль выросла до 7,3 млрд руб. Управленческая прибыль NIC вернулась в плюс и составила 2,7 млрд руб.

👍 Вот это уже похоже на нормальный разворот. После непростого 2024 года компания снова показала, что бизнес живой, маржа жирная, спрос есть.
Что важно: долговая нагрузка тоже снизилась. Net Debt / EBITDA на конец 2025 года составил 1,66х против 2,97х годом ранее. То есть киберщит стал не только крепче, но и легче по долговому рюкзаку.

Вердикт Хомяка: один из самых бодрых игроков в секторе. Кибербезопасность — тема долгосрочная, цифры снова красивые. Главное, чтобы рынок не решил заранее оплатить компании все будущие победы.

3️⃣ Астра — гослюбимчик с Linux и хорошей маржой

Астра — главный бенефициар истории про российские операционные системы, инфраструктурный софт и переход крупных клиентов на отечественные решения. Если где-то в госсекторе говорят «нужно импортозаместиться», где-то в офисе Астры хомяк уже слышит звук кассы.

За 2025 год выручка выросла на 18%, до 20,4 млрд руб., EBITDA — на 23%, до 8,1 млрд руб., рентабельность EBITDA поднялась до 40%. Чистая прибыль осталась около 6 млрд руб.

На первый взгляд — крепко. Компания прибыльная, маржа высокая, долг низкий, продукты понятные. Но есть нюанс: чистая прибыль не выросла. Давили страховые взносы, завершение льготного кредита и рост налоговой нагрузки. То есть бизнес растёт, а итоговый карман пока не пухнет.

👉 Хомяку нравится, что Астра сидит в правильной нише. Операционная система, инфраструктура, сопровождение, экосистема продуктов — это всё долгий и липкий бизнес. Клиентам сложно один раз переехать, потом снова всё менять.

Вердикт Хомяка: крепкий гос-айтишный тяжеловес. Не самый весёлый, зато маржинальный и понятный. История для тех, кто верит в долгую волну импортозамещения.

4️⃣ Софтлайн — оборот большой, прибыль на диете

Софтлайн — это такой IT-комбайн: дистрибуция, собственные решения, интеграция, облака, сервисы, M&A, всё сразу. Обороты большие, движуха постоянная, новостей много. Хомяк смотрит на это и спрашивает: «А чистая прибыль где?»

За 2025 год оборот вырос примерно на 10%, до 132 млрд руб., валовая прибыль — на 28%, до 46,9 млрд руб., скорректированная EBITDA — на 15%, до 8,2 млрд руб. Операционная прибыль выросла до 4 млрд руб. Уже неплохо.

😱 Но чистая прибыль упала до 288 млн руб. с 3,6 млрд руб. годом ранее. Вот тут хомяк достаёт калькулятор, смотрит на оборот 132 млрд и чистую прибыль 288 млн, потом молча закрывает калькулятор.

Смысл простой: бизнес масштабный, валовая прибыль растёт, собственные решения дают хорошую маржу. Но ниже по отчёту всё съедают расходы, долги, сделки, амортизация и прочие радости большого IT-хозяйства.

Вердикт Хомяка: Софтлайн — это история про масштаб и ожидание нормализации прибыли. Оборотный зверь большой, но пока довольно худой на чистой прибыли.

5️⃣ Аренадата — тихий отличник из мира данных

Аренадата — компания из более узкой, но очень важной ниши: базы данных, аналитические платформы, работа с корпоративными данными. Звучит скучно, но без этого крупный бизнес превращается в папку Excel на общем диске. А это уже цифровая антиутопия.

За 2025 год выручка выросла на 46%, до 8,8 млрд руб. В структуре выручки преобладают лицензии — 64%, а доля консалтинга и технической поддержки растёт. Это хорошо: лицензии дают маржу, поддержка даёт длинные отношения с клиентом.

Чистая прибыль выросла на 52%, до 2,95 млрд руб., OIBDAC прибавил 31%, до 2,78 млрд руб., NIC вырос до 2,8 млрд руб. На фоне части IT-сектора, где прибыль то худеет, то прячется за CAPEX, Аренадата выглядит очень прилично.

👍 Что нравится: компания не пытается быть всем для всех. Ниша понятная, клиенты крупные, импортозамещение работает, прибыль растёт.

Вердикт Хомяка: тихий отличник IT-сектора. Без лишнего шума, зато с хорошими цифрами. В портфеле может смотреться аккуратно и по-взрослому.

6️⃣ Диасофт — банковский софт с тяжелыми проектами

Диасофт — это софт для банков и финансового сектора. Ниша вкусная: банки не могут просто выключить критические системы и сказать «ну, потом разберёмся». Поэтому спрос на такие решения структурно есть.

За 9 месяцев 2025 финансового года выручка составила 8,2 млрд руб., рост всего около 1% год к году. EBITDA снизилась на 16%, до 2,6 млрд руб., чистая прибыль упала на 29%, до 2 млрд руб.

🤔 Вот тут видно, что даже хороший продуктовый бизнес может попасть в вязкую зону. Крупные комплексные проекты дают объем, но требуют больше людей, времени и затрат. А фонд оплаты труда в IT — это такой зверёк, который кушает регулярно и много.

Плюс менеджмент снизил прогноз по 2025 финансовому году: теперь ждёт выручку около 10,5 млрд руб. и EBITDA около 3 млрд руб. против более высоких прежних ожиданий.

Вердикт Хомяка: качественный продуктовый бизнес, но сейчас явно не в самой лёгкой фазе. Деньги есть, маржа остаётся высокой, но рынок не любит, когда прогнозы режут.

7️⃣ VK — аудитория огромная, прибыль всё ещё в минусе

VK — отдельная песня. С одной стороны, огромная аудитория, соцсети, видео, RuStore, облака, VK Tech, образовательные сервисы и теперь ещё вся история вокруг MAX. С другой — чистой прибыли как не было, так и нет.

За 2025 год выручка выросла на 8%, до 160 млрд руб., скорректированная EBITDA вышла в плюс и составила 22,6 млрд руб., чистый долг сократился более чем в два раза, до 82 млрд руб. Это уже лучше, чем было.

🔽 Но чистый убыток всё равно составил около 25 млрд руб. Да, он сильно меньше, чем годом ранее, но минус остаётся минусом. Хомяк заходит в соцсеть, видит миллионы пользователей, потом открывает отчёт и понимает: лайки есть, денег для акционера пока не подвезли.

Из хорошего — VK Tech реально растёт. В 2025 году выручка этого направления выросла на 38%, до 18,8 млрд руб. Вот это, пожалуй, самый здоровый кусок внутри всей истории.

Вердикт Хомяка: VK — история для терпеливых и нервных. Операционно стало лучше, долг снизили, EBITDA появилась. Но пока чистая прибыль сидит в минусовой комнате и не хочет выходить.

ХОМЯК ПОДВОДИТ ИТОГ 👇

👉 Самый большой зверь — Яндекс. Выручка триллионная, EBITDA растёт, дивиденды появились. IT-слон, который уже умеет зарабатывать.

👉 Самый бодрый киберщит — Positive. Отгрузки растут, EBITDA почти удвоилась, прибыль вернулась. Если не перегреть ожидания, история крепкая.

👉 Самый гос-айтишный тяжеловес — Астра. Маржа высокая, ниша правильная, импортозамещение помогает. Чистая прибыль пока стоит на месте.

👉 Самый оборотный комбайн — Софтлайн. Масштаб большой, валовая прибыль растёт, но чистая прибыль сидит на строгой диете.

👉 Самый тихий отличник — Аренадата. Выручка и прибыль растут красиво, ниша понятная, лишнего шума мало. Хомяку такое нравится.

👉 Самый банковский спецназ — Диасофт. Бизнес качественный, но проекты стали тяжелее, прогнозы порезали. Засада есть, клиентская база тоже есть.

👉 Самая социальная загадка — VK. Пользователей много, EBITDA появилась, долг снизили. Чистая прибыль всё ещё потерялась где-то между MAX и медиаконтентом.

Если совсем коротко: в российском IT уже нельзя покупать просто вывеску “отечественный софт”. Нужно смотреть, кто реально превращает импортозамещение в прибыль. Пока лучше всего выглядят Яндекс, Positive, Астра и Аренадата. Софтлайн, Диасофт и VK интересны, но там хомяк уже читает отчёты с лупой и лёгким подозрением.

Братва, если было полезно — ставьте реакции! 👍❤️

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6 и max.ru/join/6UVQPs1pMKccp3MLNXwbM4JMo1DdQPEL0fr8eN5614Q