☣️Биохакинг корпоративного долга: как «Бизнес Альянс» выживает с ICR 1.08x»

Сегодня препарируем АО «Бизнес Альянс» — корпоративного лизингодателя, который сейчас напоминает уставшего марафонца. Как прожженный биохакер на мощном коктейле из ежовика гребенчатого и экстракта родиолы, эмитент мобилизует все внутренние резервы организма, чтобы пережить суровую монетарную зиму и дотянуть до весны (читай: до смягчения ставки ЦБ).

Давайте без воды разберем финансовое здоровье пациента по итогам 2024–2025 годов. БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-05

🩺Что предлагает эмитент RU000A108GM9

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный 17 %

— срок до 11.05.27

— без оферт и амортизации

— текущая цена 96,61 %

— текущая доходность 22,3 %

🟢 Где у компании есть пульс:

✅Выручка генерит кэш: Финансовый доход по договорам лизинга взлетел на +27,9% г/г, достигнув солидных 3,28 млрд ₽ в 2025 году.

✅EBITDA качает мышцы: Скорректированная EBITDA показала отличную динамику, прибавив +43,6% г/г и составив 3,24 млрд ₽.

✅Долговая нагрузка худеет: Отношение Чистого долга к EBITDA технично сдулось с грузных 5,7x до вполне атлетичных 3,9x.

✅CFO вышел из сумрака: Операционный денежный поток наконец-то развернулся и показал плюс на 238 млн ₽ (после зияющей дыры в -8,1 млрд ₽ годом ранее).

✅Капитал копится: Собственный капитал Группы подрос на +18,2%, пробив отметку в 1,12 млрд ₽.

✅Рентабельность в норме: ROE (рентабельность капитала) держится на адекватном уровне в 15,3%, что вписывается в отраслевые бенчмарки.

✅Подушка безопасности на месте: На балансе лежит 1,14 млрд ₽ живых денег, что с запасом перекрывает ближайшие погашения по бондам на 605 млн ₽.

🔴 Где болит:

⛔️Прибыль испаряется: Чистая прибыль рухнула на -36,3% г/г до скромных 172 млн ₽.

⛔️Процентное покрытие на грани фола: Показатель ICR (EBITDA к процентам) упал до критичных 1,08x — компания работает почти в ноль, отдавая всё кредиторам.

⛔️Стоимость долга улетела в космос: Процентные расходы взбесились, прибавив +59,8% г/г и сожрав 3,0 млрд ₽.

⛔️Леверидж зашкаливает: Мультипликатор Долг/Капитал кричит о перегрузе — 12,4x при отраслевой норме в 6–10x.

⛔️Портфель усыхает (РСБУ): По итогам 2025 года валовый портфель по РСБУ сократился на 23%, опустившись до 24,8 млрд ₽ — компания заморозила рост ради выживания.

⛔️Бондхолдеры в конце пищевой цепи: 89% чистых инвестиций в лизинг (11,06 млрд ₽) заложены банкам. В случае дефолта необеспеченные держатели облигаций получат лишь 5–15%.

⛔️«Бумажное» качество прибыли: Из 321,5 млн ₽ прочих доходов целых 277,8 млн ₽ — это начисленные, но еще не собранные штрафы и неустойки. Без них прибыль была бы отрицательной.

⛔️Маржа под прессом: Чистая процентная маржа (NIM) деградировала с 8,5 п.п. до тонких 5,6 п.п..

🎯 Вердикт

Если короткие выпуски «Бизнес Альянса» (вроде 1Р-04) сейчас торгуются с щедрой премией за страх физиков, то 001P-05 с дюрацией около 1 года — это типичный рыночный середнячок. Рынок уже начал прайсить будущее снижение ключевой ставки до 12%, поэтому шального апсайда и неэффективности в цене здесь нет.

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВ против ВВВ- от НРА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 23 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 20,51 %. Эмитент дает 22,3 %

💼Рекомендация Острожная покупка

Если вы собираете среднесрочный портфель и хотите зафиксировать 22,3% доходности под сценарий мягкой посадки экономики и смягчения ДКП — это рабочий инструмент для аллокации (строго до 1–2% на эмитента в портфеле ВДО). Но помните: вы сидите в необеспеченном долге компании с ICR 1,08x. Если инфляция и ставка решат устроить рецидив, у «Бизнес Альянса» просто не хватит запаса прочности.

☂️Лично мне эмитент нравится на долю до 1% от портфеля ВДО.💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале https://t.me/probondsrf

Не является инвестиционной рекомендацией