Моделирование ставки ЦБ

15 декабря 2025 я публиковал моделирование решений ЦБ, опираясь на его прогноз по среднегодовой ставке от октября. 25 февраля 2026 года я уточнил свои расчёты по итогу февральского решения и добавил интересные наблюдения из статистики. Теперь интересно сделать апдейт, с учётом последнего понижения и изменения таргетов ЦБ по среднему значению ставки на 2026 год.

Если взять самое первое моё моделирование, то стоит отметить, что ЦБ идёт по некоему среднему варианту между оптимистичным и пессимистичным. Однако, плохим сигналом в этот раз стало повышение среднего значения ставки по году до 14 — 14.5% Опираясь на эти цифры, я скорректировал предыдущий расчёт, сохранив столбец «оптимизм с учётом статистики». Но если в прошлый раз в нём значение на конец года было 9%, а средняя по году 12.8%, то сейчас уже -10% и 13.5%, соответственно. С учётом новых вводных мы можем на конце года увидеть ставку в диапазоне 12% — 13.5%. Это печалит. Но не сами цифры, как таковые, а в разрезе моего недавнего исследования «Влияние реальной ставки на доходность акций [1]», опубликованного в конце марта, которое показало неутешительную картину. Мы уже 2 года живём с очень высоким значением реальной ставки, если рассматривать историю рынка с 2000-х годов. В такие периоды доходность акций всегда была низкой. И даже если мы увидим ключ в диапазоне 12% — 13.5%, то при официальной инфляции около 6%, реальная ставка будет также около 6% годовых, что все равно выше 10-го процентиля (то есть за период с начала 2000-х по настоящее время встречалось всего в 10 процентах времени).

Это не добавляет оптимизма для инвестиции в акции. Но есть и другие факторы, которые всё-таки говорят в пользу роста. Подробности я сегодня опубликовал на своём закрытом канале ABTRUSTOPSEC.

Кстати, напомню, что у меня есть ещё интересная модель долгосрочных темпов инфляции, которая напрямую не связана с текущими действиями ЦБ, но полезна в части понимания, почему же никак не удается хорошо заработать тем, кто покупал длинные ОФЗ 26238, рассчитывая на её дюрацию и как раз на понижение ключа. [2] А вот как работает дюрация, почему она не всегда может помочь спекуляциям на облигациях, мы разбираем на программе профессиональной переподготовки "Финансовые и фондовые рынки" в Высшей школе бизнеса НИУ ВШЭ.

[1] Влияние реальной ставки на доходность акций

[2] Моделирование инфляции (апгрейд модели 2022 года)