🏥💊 Медицина и фарма: кто лечит портфель, а кто сам просит таблетку?

Сегодня Хомяк надел белый халат, взял стетоскоп, посмотрел на публичную медицину и фарму – и понял, что сектор живой. Причём местами настолько живой, что аж бегает быстрее рынка.

У нас на столе 4 пациента:

Мать и дитя
ЕМС
Промомед
Озон Фармацевтика

Сектор интересный. Люди болеют всегда, детей рожают, лекарства покупают, частные клиники посещают. Красота? Ну, почти. Потому что где медицина – там капекс, зарплаты врачей, регуляторка, госзакупки, долги и вечная борьба за маржу.

➡️ Ключевые тренды:

✔️ Частная медицина растёт, но уже без халявного разгона. Рынок платных медуслуг в 2025 году оценивался примерно в 1,78 трлн руб., рост в сопоставимых ценах – около 5,3%. То есть деньги есть, но бурного праздника для всех подряд тоже нет.

✔️ Фарма чувствует себя бодрее. По данным DSM Group, фармацевтическая отрасль в 2025 году осталась одним из немногих производственных секторов с двузначной положительной динамикой. Тут работают импортозамещение, госзакупки, старение населения и рост спроса на рецептурные препараты.

✔️ Главный инвестиционный смысл простой: клиники дают понятный денежный поток и дивиденды, фарма даёт рост, биотех-истории и больше риска. Хомяк такое любит, но таблеточки держит рядом.

1️⃣ Мать и дитя – здоровый пациент

Вот тут всё выглядит крепко. За 2025 год выручка выросла на 31,2%, до 43,5 млрд руб., EBITDA прибавила 24,4%, до 13,3 млрд руб., чистая прибыль выросла на 8,5%, до 11 млрд руб. Операционный денежный поток составил 13,9 млрд руб.

Главный драйвер – расширение сети, рост пациентского потока и консолидация сети медицинских центров «Эксперт». Амбулаторные посещения за год выросли на 76,2%, до 4,3 млн, то есть компания прям хорошо качнула поток.

👉 Что нравится Хомяку: у бизнеса высокая маржа, сильный бренд, дивиденды и почти идеальная рыночная ниша. Женское здоровье, роды, ЭКО, диагностика – это услуги, на которых люди экономят в последнюю очередь.

💸 С дивидендами тоже гуд. За 6 месяцев 2025 года компания выплатила 42 руб. на акцию, а дивполитика допускает направление до 100% прибыли на выплаты.

🤔 Что смущает? Маржа по EBITDA снизилась с 32,2% до 30,6%. Причина – рост расходов на персонал и функциональных расходов после расширения бизнеса. То есть бизнес растёт, но врачи, помещения и интеграция активов денег тоже хотят. И, знаете, немало.

Вердикт Хомяка: самый понятный и спокойный актив в подборке. Не ракета, но хороший медицинский трактор. Едет медленно, зато по расписанию.

2️⃣ ЕМС – премиум-клиника с корпоративной хирургией

ЕМС – это история для богатых пациентов и терпеливых акционеров. За 2025 год выручка в евро выросла на 14,1%, до €289,5 млн, в рублях – на 9,8%, до 27,3 млрд руб. EBITDA в евро составила €118,5 млн, рентабельность по EBITDA – 40,9%. Маржа шикарная, прям медицинский люкс с золотой табличкой на двери.

Но чистая прибыль подвела: в рублях она снизилась до 6,2 млрд руб. против 10,1 млрд годом ранее. То есть операционно бизнес качественный, но до акционера доходит уже не такая красивая картинка.

Основной рост идёт за счёт поликлиник, помощи на дому и стационара. Выручка от медицинских услуг без товаров и гериатрии достигла €267,9 млн, услуги поликлиники и помощи на дому выросли на 20,8%, стационар – на 10,8%. Богатые люди продолжают лечиться богато.

😱 Тут есть нюанс — допэмиссия. Акционеры ЮМГ одобрили размещение 32,8 млн акций по закрытой подписке в пользу «Севергрупп» для покупки «Ава-Петер» – сети клиник «Скандинавия». Цена размещения – 766,2 руб., общий объём – 25,1 млрд руб

👉 Смысл понятный: ЕМС хочет стать крупнее и выйти за пределы московского премиума. Но миноритарии могут получить классическую процедуру без анестезии: бизнес станет больше, структура интереснее, а доля размоется.

Вердикт Хомяка: бизнес качественный, маржа жирная, бренд сильный. Но корпоративная история сложная. Тут инвестору нужно смотреть не только на операционку, но и на то, что происходит с капиталом. Палочкой потыкать можно, но руками хватать аккуратно

3️⃣ Промомед – фармракета на стероидах

Вот тут начинается веселье. Промомед за 2025 год показал очень мощные цифры: выручка выросла на 75,2%, до 37,6 млрд руб., EBITDA – на 86%, до 15,3 млрд руб., рентабельность EBITDA достигла 41%, чистая прибыль выросла до 7,2 млрд руб. Рост такой, что у хомяка усы зашевелились.

Главные драйверы — эндокринология и онкология. В эндокринологии выручка выросла на 163%, до 21,6 млрд руб., в онкологии – на 42%, до 7 млрд руб. То есть компания зашла в самые денежные и самые востребованные сегменты.

👍 Плюс менеджмент подтвердил амбициозный прогноз на 2026 год: рост выручки на 60% при рентабельности EBITDA 45%. Это уже заявка на режим «держите меня семеро»: темпы такие, что обычным ростом их назвать язык не поворачивается.

💸 С дивидендами тоже намечается интерес. Компания сообщала, что совет директоров рассмотрит вопрос первых в истории дивидендов; менеджмент называл ориентир не менее 35% скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2025 год.

🤔 Риск тут очевидный: когда компания растёт такими темпами, рынок быстро начинает закладывать в цену идеальный сценарий. А фарма – это не булочная. Тут R&D, регистрация препаратов, госзакупки, конкуренция, регулирование и зависимость от успешности портфеля.

Вердикт Хомяка: самый бодрый рост в подборке. Но это история для тех, кто готов терпеть волатильность и верит в менеджмент. Ракета летит красиво, но пристегнуться надо.

4️⃣ Озон Фармацевтика – дженериковый станок с дивами по чайной ложке

Озон Фармацевтика выглядит спокойнее Промомеда, но тоже достойно. За 2025 год выручка выросла на 24%, до 31,6 млрд руб., скорректированная EBITDA – на 28%, до 12,2 млрд руб., чистая прибыль – на 34%, до 6,2 млрд руб. Рентабельность EBITDA – около 38,5%.

Компания хорошо растёт за счёт расширения ассортимента, аптечных сетей, дистрибьюторов, госзакупок, онлайн-канала и роста доли более дорогих препаратов. То есть это не один чудо-препарат, который сегодня есть, а завтра Минздрав чихнул и всё пропало. Бизнес диверсифицированнее.

По структуре тоже интересно: выручка от МНН-препаратов составила 26,1 млрд руб., брендированные дженерики дали 5,5 млрд руб., госзакупки – 10,9 млрд, розница – 20,7 млрд. То есть компания сидит сразу на нескольких каналах.

😐 Но свободный денежный поток ушёл в минус: −0,7 млрд руб. против +1,5 млрд руб. годом ранее. Это не смертельно, но неприятно. Деньги уходят в рост, оборотку и развитие.

💸 Дивиденды есть, но чисто символические. Совет директоров рекомендовал за 2025 год 0,27 руб. на акцию, а суммарно за 2025 год с учетом промежуточных выплат может получиться 1,06 руб. на акцию. Дивы есть, но хомяк таким не наедается.

Вердикт Хомяка: добротный фармпроизводитель с хорошей маржей и понятной моделью. Менее бешеный, чем Промомед, зато спокойнее. Но если нужен жирный дивидендный поток – мимо кассы.

ХОМЯК ПОДВОДИТ ИТОГ 👇

👉 Самый спокойный вариант – Мать и дитя. Хороший денежный поток, сильный бренд, понятный спрос, дивиденды. Для консервативного хомяка самое оно.

👉 Самая красивая операционная маржа – ЕМС. Но корпоративная история с допэмиссией и «Скандинавией» делает бумагу сложной.

👉 Самый мощный рост – Промомед. Выручка, EBITDA и прибыль летят вверх. Если менеджмент вывезет прогноз на 2026 год, бумага может остаться любимчиком рынка. Но риски тоже взрослые.

👉 Самый понятный фармстанок – Озон Фармацевтика. Диверсифицированный портфель, рост быстрее рынка, низкая долговая нагрузка. Но FCF уже просел, а дивиденды пока больше для галочки.

Если коротко: Мать и дитя – лечит портфель, Промомед – разгоняет пульс, Озон Фарма – спокойно штампует таблетки, ЕМС – премиум-история с корпоративным сюрпризом внутри.

Братва, если было полезно – ставьте реакции! 👍❤️

Приглашаю в канал степную братву, там ещё больше интересных разборов, обсуждений и прочих полезностей — t.me/+Hqf_BrCvO5NkYWY6 и max.ru/join/6UVQPs1pMKccp3MLNXwbM4JMo1DdQPEL0fr8eN5614Q