ВК и АФК Система. Отчеты за 9 мес 2025 по МСФО

Из-за укороченных отчетов разборы по этим компаниям также в более короткой форме.

ВК
Тикер: #VKCO
Сектор: IT
Сайт: vk.company/ru/investors/

Компания бодро отчиталась о росте выручке (+10% г/г) и EBITDA за 9 месяцев по всем сегментам.

Выручка (г/г):
— социальные платформы и медиаконтент (ВКонтакте и его сервисы, Одноклассники, Дзен) +5.4% (73 → 77 млрд);
— образовательные технологии (Учи.ру, Тетрика) +20% (4.5 → 5.4 млрд);
— технологии для бизнеса (VK Tech) +39% (7.7 → 10.7 млрд);
— экосистемные сервисы и прочие направления (Облака Mail, почта Mail, RuStore, VK Play) +20.7% (16.9 → 20.4 млрд).

Скорр. EBITDA (г/г):
— социальные платформы и медиаконтент +300% (3.9 → 15.6 млрд);
— образовательные технологии +150% (0.2 → 0.5 млрд);
— технологии для бизнеса 0% (1.5 → 1.5 млрд);
— экосистемные сервисы и прочие направления (-0.7 → 0.5 млрд).

Рентабельность по скорр. EBITDA за отчетный период достигла 14% (в прошлом году была близкой к нулю). Также отчитались, что количество пользователей их сервисов растет, но тут даже перечислять не вижу смысла.

Показательно, что при всех успехах компания умолчала про прибыль (даже какую-нибудь скорректированную на все расходы). И, скорее всего, фокус в том, что прибыли снова нет. Если посмотреть в историю, то последний раз квартальная прибыль была в 4 квартале 2019 года. Дальше одни убытки.

На конец 1 полугодия у компании был чистый долг в 77 млрд. Будем посмотреть на его динамику. В первом полугодии его погашали за счет дополнительной эмиссии.

В общем, инвестору в ВК делать абсолютно нечего. Спекулянты могут с ней «поиграться», да и то страшно, а то случайно можно стать инвестором.

АФК Система
Тикер: #AFKS
Сектор: Финансы
Сайт: www.sistema.ru/investors-and-shareholders

Сама компания представила очень скромный отчет.

Выручка за 3 квартал выросла на 13.4% г/г до 355.3 млрд, скорр. OIBDA — на +21.9% г/г до 102.8 млрд. Убыток 52.9 млрд. Чистый долг только корпоративного центра 386.6 млрд (общий чистый долг на конец 1 полугодия был 1.4 трлн).

Чистый долг является ключевой проблемой для компании. За 1 полугодие 2025 года компания на оплату процентов по кредитам, облигациям и аренде потратила 162 млрд, что составляет 27% от выручки (!!!). Бешенная процентная нагрузка.

Также можно отдельно посмотреть на показатели за 9 месяцев некоторых компаний, входящих, хотя бы частично, в контур АФК Система.

МТС
— чистый долг снизился всего на 1% к/к до 426.3 млрд;
— прибыль уменьшилась на 67.5% г/г до 16.1 млрд.

Медси
— ND\EBITDA 0.15
— прибыль выросла на +170.4% г/г до 7 млрд.

Биннофарм (по РСБУ)
— EBITDA отрицательна;
— убыток вырос на +205.6% г/г до -4 млрд.

Сегежа
— чистый долг вырос на 5.5% к/к до 61.2 млрд;
— убыток вырос в 2.2 раза г/г до -32.2 млрд.

OZON
— чистый долг вырос на 6.2% к/к до 254.6 млрд;
— убыток снизился на 89% г/г до -4.6 млрд.

С учетом даже этой информации можно предположить, что за квартал чистый долг АФК Система стал больше. Все из указанных компаний, кроме Медси, убыточны за 9 месяцев 2025 года.

Да, недавно появилась информация, что АФК продаст Сбербанку свою долю в компании Элемент за 24 млрд. Но это капля в море с учетом триллионного долга АФК Система. Компании жизненно необходимо заметное снижение ключевой ставки, которая позволит снизить процентную нагрузку, в том числе, через рефинансирование текущих долгов.

В компании может быть (да и была ранее, но динамика снижения «ключа» оказалась намного медленнее, чем ожидалось) идея на ослаблении ДКП и снижение финансовых расходов, но это время еще не пришло. Пока просто наблюдаем.

*Не является инвестиционной рекомендацией