Российский нефтегаз: новости и прогнозы

«Сургутнефтегаз»

В ближайшие недели «Сургутнефтегаз» может опубликовать отчетность по РСБУ по итогам III квартала и 9 месяцев 2025 года. По нашим оценкам, в III квартале выручка компании могла составить 517 млрд руб., а чистая прибыль ― 318 млрд руб. Отметим, что нефтяник на данный момент не раскрывает объем выручки, а убыток по итогам I полугодия составил 453 млрд руб.

Финансовые результаты нефтяника продолжают в первую очередь определяться валютной переоценкой кубышки. По нашим расчетам, по итогам III квартала объем кубышки мог составить 5,7-5,8 трлн руб. и порядка 70-75% от этой суммы, вероятно, все еще находится в валюте. На этом фоне в I полугодии «Сургутнефтегаз» был убыточен из-за сильного укрепления рубля, но по итогам III квартала российская валюта немного ослабла, что и помогло компании, по прогнозам аналитиков «Финама», вернуться к прибыли. Также поддержку финансовым результатам нефтяника продолжают оказывать повышенные процентные доходы, а сдерживающим фактором выступают сниженные рублевые цены на нефть.

По расчетам экспертов, в IV квартале «Сургутнефтегаз» останется прибыльным. Однако, если рубль резко не перейдет к ослаблению в декабре, дивиденд на «преф» по итогам года все равно составит минимальные 0,9 руб. на акцию (то есть будет равен дивиденду на обыкновенную акцию). Доходность выплаты может составить 2,4%.

В то же время привилегированные акции «Сургутнефтегаза» являются хорошей долгосрочной ставкой на ослабления рубля. Крепость национальной валюты в 2025 году создает предпосылки для ее хотя бы умеренного ослабления в 2026. На этом фоне аналитики ожидают, что по итогам 2026 года дивидендная доходность привилегированных акций составит более 20% ― точное значение будет зависеть от динамики курса рубля. Целевая цена по префам составляет 55 руб., апсайд ― 45%.

Взгляд на обыкновенные акции также остается положительным ― наша целевая по ним составляет 29,2 руб. (апсайд ― 35%). Обыкновенные акции продолжают выделяться аномально высоким по историческим меркам дисконтом к объему кубышки, хотя количество краткосрочных триггеров и выглядит пока что ограниченным.

«Татнефть»

С момента идеи аналитиков «Финама» от 28 октября обыкновенные акции «Татнефти» выросли на 18% менее чем за месяц и практически достигли целевой цены. Положительная динамика в первую очередь была вызвана общим позитивом на российском рынке из-за возобновления переговоров по Украине, а также некоторой перепроданностью акций нефтяника ранее. В то же время из-за негативной рыночной конъюнктуры и снизившейся нормы выплат форвардная дивидендная доходность у «Татнефти», по нашим расчетам, может быть скромной, чтоограничивает дальнейший апсайд.

По привилегированным акциям «Татнефти» целевая цена установлена на уровне 606,3 руб., потенциал роста — 3,5%.

Конъюнктура для сегмента разведки и добычи остается негативной. Сочетание аномальной крепости рубля, сниженных мировых цен на нефть и роста дисконта из-за новых санкций привели к тому, что локально рублевая стоимость Urals опустилась ниже 4000 руб./барр. против более 6000 руб./барр. в начале текущего года. В среднесрочной перспективе ожидаем отскока цен за счет ослабления рубля, но радикального улучшения конъюнктуры ожидать сложно.

Кризис на внутреннем топливном рынке постепенно сходит на нет. «Татнефть» в июле-октябре была бенефициаром тяжелой ситуации на внутреннем топливном рынке, так как ее перерабатывающие мощности не пострадали от атак, но компания выигрывала от повышенных цен на оптовом рынке. Сейчас цены в опте постепенно нормализовываются за счет конца сезона повышенного спроса и завершения внеплановых ремонтов на ряде НПЗ.

«Татнефть» — по-прежнему крупнейшая публичная нефтедобывающая компания, не попавшая под санкции США. Такой статус, по мнению экспертов, может упростить для нее экспорт нефти и удешевить логистику по сравнению с более крупными конкурентами.

Ранее «Татнефть» представила нейтральную отчетность по РСБУ по итогам III квартала. Выручка компании снизилась на 10,5% (г/г), до 365,6 млрд руб., а чистая прибыль — на 29,8% (г/г), до 37,8 млрд руб. из-за более низких рублевых цен на нефть. При этом в квартальном выражении финансовые результаты показали положительную динамику на фоне более высоких цен на нефтепродукты внутри РФ из-за топливного кризиса и отсутствия негативных разовых факторов, влияющих на прибыль. В частности, прибыль в III квартале увеличилась на 28,4% (кв/кв).

Норма выплат дивидендов со стороны «Татнефти» остается скромной. Из-за достаточно негативной рыночной конъюнктуры по итогам III квартала СД нефтяника рекомендовал выплатить 8,1 руб. на акцию в качестве дивидендов (1,3% доходности на ао). Датой закрытия реестра может быть установлено 11 января. Норма выплат составляет только 50% прибыли по РСБУ. Отметим, что в сценарии улучшения рыночной конъюнктуры мы допускаем возвращение «Татнефти» к более высокому пэйауту, но сложно сказать, когда это может произойти.

Ключевые риски для акций нефтяника — возможность снижения цен на нефть или укрепление рубля. Кроме того, «Татнефть» может потерять маршрут экспорта в ЕС через «Дружбу».