Самые дешевые акции. Что говорит P/E Шиллера?

Искать недооцененные акции можно по-разному — кто-то просто покупает отстающих, кто-то ищет скрытые драйверы, а кто-то сравнивает оценки и коэффициенты.

Последний метод считается более точным, хотя и он не дает полной картины. Но нужно же нам чем-то пользоваться — отсюда такая популярность коэффициента P/E, который помогает найти самые дешевые акции. А если добавить к нему инфляцию, то все станет еще точнее.

Для этого есть инструмент CAPE или P/E Шиллера, который выдает оценку компании с учетом ее средней прибыли (за последние 10 лет). Таким образом убираются сезонные колебания, а стоимость бизнеса показывается в сегодняшних ценах.

Не буду нагружать вас теорией, а лучше перейду к практике :) Эксперты из «Альфы» провели исследование — они взяли этот инструмент и прошлись по ключевым отраслям, где нашли самые недооцененные акции. Давайте посмотрим на эти бумаги:

✅ ММК. Самый дешевый металлург — его P/E Шиллера = 7,2х, в то время как у НЛМК этот показатель равен 9,6х, а у Северстали — 12,4х. Это объясняется тем, что у него самая низкая рентабельность — все-таки часть сырья он закупает на стороне.

Сама отрасль сейчас «остывает», но так будет не всегда — и когда спрос на сталь начнет расти, ММК станет первым кандидатом на переоценку. Во всяком случае, так это выглядит со стороны :)

✅ ВТБ. Самый недооцененный банк с P/E Шиллера = 9,2х, когда у того же Сбера этот коэффициент равен 12,8х. Тут все вполне очевидно — у «синего» плохая рентабельность, ужасное руководство и постоянные «дивидендные сюрпризы».

На снижении ставки ВТБ может выстрелить, но на дистанции в нем вряд ли что-то изменится — пока у руля такой менеджмент, акционеров ждут боль и разочарование.

✅ Газпромнефть. Самая дешевая бумага в нефтянке — ее P/E Шиллера = 12,7х против 13,2х у Роснефти и 13,8х у Лукойла. Отчасти тут виноваты новые санкции, эффект которых еще только предстоит оценить… да и рост долга не добавляет позитива.

Тут есть интересный момент — если смотреть на простой P/E, то компания окажется самой дорогой. То есть, в прошлом году прибыль у нее просела гораздо сильнее, чем у конкурентов.

✅ Лента. Самый недорогой ритейлер — ее P/E Шиллера = 19,4х; у Магнита этот показатель равен 21х, а у Пятерочки — целых 30х. Рынок пока не верит в ее перспективы — компания только начала возрождаться, и ей еще нужно себя проявить.

Но если смотреть на эти оценки, то Ленте еще есть куда расти — чтобы сравняться с Пятерочкой, ей нужно прибавить более 50%. Даже не знаю, насколько это реально :)

Какие можно сделать выводы?

Идеальных инструментов не существует — тот же P/E Шиллера находит дешевые акции, но не объясняет причины их недооценки. А если эти причины серьезны, то бумаги могут годами оставаться недооцененными.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов и мыслей по рынку.