ОФЗ летят в ад! RGBI ниже 100. Что происходит и когда это кончится

БУМ! ЕСТЬ ПРОБИТИЕ! На этой неделе индекс госбумаг RGBI проколол вниз тот самый суперважный психиатрический уровень 100 п. Я писал о том, что жду индекс ниже 100 п. еще весной, когда многим слабо верилось даже в ключевую ставку выше 16%, не говоря уже о том, что в недалёком будущем она скорее всего будет 20%+.

✅Собственно, прогноз исполнился, и мы спустились в давно обозначенный диапазон 95-100 п., который я для себя несколько месяцев назад определил как зону агрессивного добора ОФЗ с постоянным купоном. А вот будет ли быстрый отскок и разворот? Честно говоря, оснований для него как-то пока не видно.

Чтобы не пропустить самое интересное и важное из мира инвестиций, подписывайтесь на мой телеграм-канал.

📉Почему безоткатно падают ОФЗ?

Обрушение ОФЗ с фиксированным купоном и рост их доходностей продолжается с небольшими откатами вот уже более 2 лет. А если смотреть на график более глобально — то вообще с лета-2020 (тогда ставки ЦБ были на самом минимальном в истории современной России уровне — 4,25%).

7 октября, аккурат в день рождения Сами Знаете Кого, индекс RGBI опустился под 100 п. — впервые с мартовской паники 2022 г. И в отличие от тех событий, сейчас мгновенного восстановления точно не предвидится.

В августе и сентябре я удивлялся, что ОФЗ растут непонятно на чем. Я тогда приостановил покупки госбумаг и решил понаблюдать. Теперь этот неоправданный позитив полностью сдулся, рост нивелирован. И это закономерно.

🚩Рынок вполне логично закладывает в цены проинфляционные риски дефицитного бюджета на 2024-2025 годы, а также риски, связанные с амбициозной программой заимствований Минфина.


Индекс RGBI за 5 последних лет (свечи недельные). Источник: TradingView

🏛️Минфин идёт ва-банк

За первые 9 месяцев 2024 в общей сложности были размещены ОФЗ на сумму почти 2 трлн ₽ по номиналу, что составило чуть больше 60% от плановых показателей на этот период (3,3 трлн ₽).

🚀При этом на 4-й квартал Минфин поднял план сразу до 2,4 трлн ₽. Это гигантская сумма, которую просто невозможно собрать в сжатые сроки за счет постоянного купона — или придется давать покупателям доходность где-нибудь под 25%.

Замглавы Минфина Владимир Колычев заявил, что министерство рассчитывает выполнить план заимствований за счет увеличения доли флоатеров. И это логичный подход, учитывая КАКУЮ премию сейчас требует рынок.

Короче, Минфин в последнем квартале будет занимать так, как еще не занимал никогда. Все 2,4 трлн плана выполнить наверняка не удастся, но ставки по ОФЗ-ПД в любом случае пойдут и дальше вверх.

💰Кстати, это станет серьёзным грузом для бюджета на ближайшие 10 лет, потому что в последние 2 года займы идут сильно дороже, чем раньше. И чем дальше — тем хуже. Здесь я снова напомню про то, что нельзя сбрасывать со счетов турецкий сценарий.

👉В конечном итоге, чтобы система «не пошла вразнос», придётся наращивать две другие статьи финансирования дефицита бюджета — увеличивать налоговую нагрузку и девальвировать рубль. Других путей я при всём моем желании не вижу.

Моя злободневная версия известного мема

💼Что происходит в моем портфеле

Доходность коротких и средних ОФЗ уже давно перевалила за 19% (т.е. выше текущей ставки), а доходность дальних превысила 17%. Причем я напомню, что в случае длинных ОФЗ на цифру доходности к погашению (YTM) довольно сильно влияет дисконтирование денежных потоков, т.е. их простая доходность на самом деле ещё выше.

📌Примеры эффективной доходности ОФЗ-ПД из моего собственного портфеля по состоянию на сейчас (расположил в порядке увеличения срока погашения):

● ОФЗ 26236 (3 года 7 мес.) — 19,34%
● ОФЗ 26237 (4 года 5 мес.) — 18,56%
● ОФЗ 26228 (5 лет 6 мес.) — 17,94%
● ОФЗ 26239 (6 лет 9 мес.) — 17,7%
● ОФЗ 26243 (13 лет 7 мес.) — 17,0%
● ОФЗ 26238 (16 лет 7 мес.) — 16,2%

👆Все перечисленные ОФЗ довольно давно держу в своем долговом портфеле, продавать не собираюсь — лишь постепенно докупаю. Да, эти бумаги покрасневшие, местами — ОЧЕНЬ покрасневшие. Но кто говорил, что будет легко? Я точно не говорил😉

💸Раз мы дошли до зоны добора (ниже 100 п.), я возвращаюсь к активным покупкам ОФЗ-ПД — как и обещал себе и вам. Дно в любом случае заранее не определит никто, его можно лишь случайно угадать. Поэтому я уже много лет предпочитаю действовать спокойно и последовательно — заранее намечая себе целевые уровни и покупая на них определенный объем бумаг. Тактика обычно не подводит.

⚠️НО! При этом у меня всегда остается кэш для дальнейшего усреднения, а также постоянно генерируется новый кэш — в фондах ликвидности, флоатерах и коротких облигациях с фиксированным купоном. Например, на следующей неделе погашается выпуск ОФЗ 26222 (текущая доходность — 20%), который тоже есть в моем портфеле.

Комментарий из чата моего тг-канала

😭Когда всё это кончится?!

Поведение облиг напрямую зависит от ключевой ставки ЦБ и риторики регулятора. Сейчас, когда активно муссируются вбросы о том, что в декабре ставка может дойти и до 22% годовых (а почему бы, собственно, и нет?), расти индексу не на чем, и полноценного дна, на мой взгляд, мы пока что не нащупали.

🎯Чтобы ОФЗ-ПД окончательно и уверенно развернулись наверх, нужно, чтобы сошлось несколько факторов.

👉Инфляция должна показать устойчивое замедление без признаков скорого вторичного разгона.

👉Должна быть снижена перегретость рынка труда и хоть немного стабилизирован всё увеличивающийся массовый вброс денег в оборонный сектор экономики.

👉Должна устаканиться ситуация со стремительным удорожанием иностранных товаров из-за проблем с логистикой и финансовыми транзакциями.

👉Рынок должен «почувствовать», что ЦБ действительно внутренне готов к снижению ставок.

🚀Как только это произойдет, откат может быть стремительным и мощным. Как я уже отметил, дно не угадает никто и никогда, поэтому я продолжаю планомерные, аккуратные покупки ОФЗ-ПД с подстраховкой флоатерами.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Эмитенты банкротятся! Начались дефолты по облигациям
📍 Вклады — это мина замедленного действия? Почему я НЕ ХРАНЮ весь капитал на депозитах
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth