Самолет, ЛСР, Эталон показали позитивную динамику в I квартале 2024 - БКС Мир инвестиций

Продажи застройщиков в I квартале продемонстрировали позитивную динамику г/г в денежном выражении, но в натуральном — динамика скромнее. Результаты Эталона оказались выдающимися с учетом активной стадии исполнения стратегии расширения присутствия в регионах: продажи в I квартале достигли рекорда в денежном выражении и показали рост квартал к кварталу (к/к), что необычно для этого сезонно более слабого периода. 

Продажи Эталон составили 41 млрд руб. (+205% г/г, +1% к/к) и 189 тыс. кв. м (+157% г/г, -9% к/к). Драйвер роста — Москва и Московская область с удвоением продаж в Санкт-Петербурге и регионах. Самолет также показал значительное увеличение продаж в I квартале 2024 г. до 75,2 млрд руб. (+75% г/г) и 348,8 тыс. кв. м (+142% г/г). При этом в течение квартала компания отмечает восходящий тренд от месяца к месяцу.
На фоне высокого роста продаж у Эталона и Самолета результаты ЛСР выглядят слабо: продажи снизились на 9% г/г и 55% к/к, до 147 тыс. кв. м, но повышение средней цены до 217,7 тыс./кв. м (+36% г/г, -1% к/к) позволил показать увеличение продаж г/г до 32 млрд руб. (+25% г/г, -55% к/к).

Сохраняем «Нейтрально-Позитивный» взгляд. Возможное сворачивание льготных программ может оказать давление на продажи с учетом текущего высокого уровня процентных ставок. Так, Минфин обсуждает плановое завершение всех льготных ипотечных программ, кроме «Семейной ипотеки».
Основные действующие льготные программы: IT-ипотека, с господдержкой и семейная. Первые две программы заканчивают действие в декабре и июне 2024 г. соответственно. Семейная программа продлена до 2030 г. Сохраняем «Нейтрально-Позитивный» взгляд на акции девелоперов. Полагаем, что высокие продажи 2023 г. окажут поддержку финансам компаний сектора в 2024–2025 гг., как и прогнозируемое снижение ключевой ставки ЦБ в 2025 г.