Селигдар акции

В рамках форума состоялось ток-шоу для инвесторов «Чемпионат активов: выбираем лучшее для вашего портфеля». На импровизированном ринге прошли три раунда, в каждом из которых пары экспертов защищали интересы инвестиций в конкретные активы: акции VS облигации, реальный сектор VS цифровой бизнес и, наконец, золото VS недвижимость.

Президент холдинга Александр Хрущ рассказал о влиянии на рынок золота текущих факторов макроэкономической нестабильности. В подобные периоды золото выступает как страховка от геополитических рисков и инструмент диверсификации резервов:

📣 Итоги первого дня инвестиционного форума ВТБ «Россия зовёт!» мы с вами разобрали в среду, теперь пришло время проанализировать второй день форума, который был насыщен выступлениями руководителей российских публичных компаний. Предлагаем вашему вниманию основные тезисы, которые показались нам наиболее интересными.

✔️К Норникелю было много вопросов по поводу дивидендов, что неудивительно, поскольку ранее компания считалась дивидендной фишкой.

«Если компания зарабатывает достаточный денежный поток, то мы готовы с акционерами делиться дивидендами», — поведал IR-директор Норникеля Владимир Жуков.

Вообще, див. политика Норникеля в последние годы стала притчей во языцех. Фондовый рынок жаждет стабильных дивидендов, но сам эмитент так «грамотно» корректирует свой FCF, что средств на выплату дивидендов зачастую просто не остаётся.

✔️Селигдар ожидает среднегодовую цену золота в 2026 году на уровне $4200 за унцию (т.е. вблизи сегодняшних значений):

«Золото в цене будет расти из-за того, что пока, к сожалению, правил и периода стабильности в ближайшее время, наверное, ожидать не стоит», — поведал глава Селигдара Александр Хрущ.

Сегодня продолжу «золотую» тему, а все ли добытчики использовали благоприятный период и увеличили капитализацию? Рассмотрю СЕЛИГДАР (SELG) (сектор: Металлургия и добыча).

Первым делом иду на корпоративный сайт и смотрю, как компания позиционирует сама себя, взаимодействует с инвесторами. И вот тут – вода-водой, лозунги типа «мы за все хорошее и против всего плохого». Дивполитика – аналогичная, из которой можно понять, что решение по дивам принимается советом директоров на основании расположения знаков зодиака (финансовой деятельности общества).

Последние дивы платились в 2024 году, в 2025 г. знаки зодиаки для выплаты дивов не сошлись.

Для статистического анализа доходности и рисков воспользуюсь, как обычно, дневными котировками Close, импортированными с MOEX на горизонте за два года: период: 04.12.2023 — 04.12.2025 плюс расчетом Adj Close.

По итогам этого года мы рассчитываем, что выпуск олова будет где-то в районе 3,5 тысяч тонн, — сказал он.

Хрущ также отметил, что компания в следующем году ожидает роста производства олова примерно до 3,7-4 тыс. тонн.

Ранее компания сообщала, что производство олова в концентрате в 2024 году сократилось на 18%, до 2,46 тыс. тонн, что связано со снижением содержания олова в руде.

tass.ru/ekonomika/25806947

«Золото в цене будет расти из-за того, что пока, к сожалению правил и периода стабильности в ближайшее время, наверное, ожидать не стоит», — сказал президент компании Александр Хрущ в ходе инвестиционного форума ВТБ «Россия зовет!».

«В следующий год мы увидим, если говорить про уровень цены, это $4 400 в этом коридоре за унцию. В среднем можно назвать $4 200», — отметил он. 

— Вопрос не в том должно ли быть золото в портфеле, вопрос в том в каком количестве: думаю 10-15%
— Инвестиции в золото: это могут и обезличенные металлические счета, облигации, акции золотодобывающих компаний
— Видим большие покупки центральных банков — они диверсифицируют актив из-за нестабильности, в первую очередь геополитической
— Золото будет расти, падение может случиться, но не до $500 за унцию
— Золото обгоняет инфляцию и российскую и мировую
— Следующий год видим $4000-4400 за унцию

✔️ За 9 месяцев 2025 Селигдар нарастил производство золота на 8% г/г.  Месторождение «Хвойное» только начинает запускаться, выход на проектную мощность ждем в 26 году. Оно увеличит добычу примерно на треть (от уровней 24 года).

✔️ Рост продаж на 14% г/г (слегка разгрузили запасы) и цены на 29% привели к росту выручки золотого сегмента на 47% г/г до 54,5 млрд рублей.

✔️ Прочие металлы (олово, вольфрам, медь) принесли еще 6,5 млрд. В общей массе это немного — примерно11%. Определяющую роль играет золото.

✔️ Напомню, что «Хвойным» амбиции Селигдара не ограничиваются. В планах сложный проект «Кючус»,  который поможет удвоить добычу к 29-30 году.

🤔 Почему же, при общем росте выручки на 44% г/г, EBITDA на 53% и столь масштабных планах, акции стоят на месте? Снижение прибыли (скорректированной на курсовые разницы) с 4 до 1,4 млрд намекает, что дела идут не так гладко, как показывает выручка.

Глобально, есть 2 трудности:

🏗 Первая — это масштабы капекса. За 9 месяцев 25 было потрачено 5,5 млрд рублей, а все самое сложное еще впереди.

Рассматриваете золото как защитный актив? Но что, если ваша компания тратит слишком много на обслуживание долга, и это мешает ей приносить прибыль? Эта статья будет полезна тем, кто инвестирует в драгоценные металлы и хочет видеть не только названия, но и конкретные цифры. Рассмотрим на примере «Селигдара».

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Прежде чем приступить к чтению, ознакомьтесь с моим руководством по анализу компаний (часть 1, часть 2 и часть 3). Там я подробно рассказываю, как провожу анализ, аналогичный этому.

Почему «Селигдар» — это больше, чем просто золотодобытчик.

За 11 месяцев 2025 года индекс драгоценных металлов, составляемый Всемирным банком, вырос на 41%. Это результат активного роста котировок главных драгоценных металлов мира и, в особенности, золота, которое с начала 2025 года выросло на 49%. В следующем 2026 году аналитики Всемирного банка ожидают продолжения роста рынка драгоценных металлов ещё на 6%. Почему?

В 3 квартале 2025 года котировки золота выросли на 5%, и в начале октября достигли своего нового исторического максимума в $4390 за тройскую унцию металла. Хотя сейчас на рынок давит укрепления доллара и фиксация прибыли инвесторами, спрос на металл всё ещё превышает его предложение.

Пока спрос на золото в первую половину 2025 года вырос на 13%, объёмы добытого и переработанного золота остались теми же. При этом структура спроса изменилась.

Покупки центральными банками за последние месяцы немного сократились, но это падение было компенсировано ростом инвестиционного спроса на 17%. Долгое превышение спроса над предложением уже привело к значительному росту котировок, который к концу 2025 года должен составить 42%.

«Дефицит на мировом рынке, возникший в результате недавнего сокращения поставок в Лондоне, все еще ощущается, — сказал Дэниел Хайнс, товарный стратег из ANZ Group Holdings Ltd. — Поскольку золото сейчас не в тренде, инвесторы, похоже, переключились на серебро».

Тикер: #SELG
Текущая цена: 42.9
Капитализация: 44.2 млрд.
Сектор: Драгоценные металлы
Сайт: seligdar.ru/investors/key-facts/

Мультипликаторы (LTM):

P\E — 4.87
P\BV — 3.17
P\S — 0.57
ROE — 4.4%
ND\EBITDA — 4.17
EV\EBITDA — 5.59
Активы\Обязательства — 1.07

Что нравится:

✔️ выручка выросла на 43.9% г/г (43 -> 61.8 млрд);
✔️ уменьшилась дебиторская задолженность на 24.6% п/п (9.7 -> 7.3 млрд);

Что не нравится:

✔️ отрицательный FCF -24.8 млрд против положительного +3.3 млрд за 9 мес 2024;
✔️ чистый долг увеличился на 23.3% к/к (104.8 -> 129.2 млрд). ND\EBITDA c 4.06 до 4.17;
✔️ вырос чистый финансовый расход на 64.4% г/г (4 -> 6.5 млрд);
✔️ убыток за 1 пол 2025 в размере -7.7 млрд. Хотя это меньше на 24.1% г/г, так как в 1 пол 2024 он был -10.1 млрд, но здесь существенное влияние курсовых разниц (-9.1 млрд против -14.1 млрд за 9 мес 2024);
✔️ очень слабое соотношение активов и обязательств (активы выше всего на 7%);

Дивиденды:

Согласно дивидендной политике компания стремится направлять на выплату дивидендов не менее 30% прибыли по МСФО. При этом целевые значения выплат зависят от уровня долга компании (показатель ND\EBITDA):

Торги 28 ноября на российских фондовых площадках начинались ростом. К 12:00 мск индекс Мосбиржи вырос на 0,35%, до 2630 пунктов, индекс РТС поднялся на 0,36%, до 1060 пунктов, а индекс голубых фишек прибавил 0,38%.

В первой половине дня в лидеры роста на Московской бирже вышли Селигдар (+1,21%), Татнефть п. (+1,19%), Полюс (+1,19%) и Банк ВТБ (+1,06%). В лидерах снижения сегодня только акции компаний второго и третьего эшелона.

Акции Селигдара, Полюса и других золотодобывающих компаний вероятно дорожают на фоне роста мировых цен на золото. Сегодня они прибавляют 0,76% и поднимаются до $4222 за тройскую унцию, а с начала недели выросли уже на 3,48%.

Ценные бумаги ВТБ сегодня дорожают на фоне сильного финансового отчета по МСФО за 10 месяцев 2025 года и подтверждения прогноза по прибыли по итогам 2025 года в 500+ млрд рублей.

Стоимость эталонного сорта нефти марки Brent сегодня растет на 0,19%, до 62,99 рублей. Котировки российской экспортной нефть марки Urals поднимаются на 1,32%, до $55,08 без учета дисконта.

Делимся тизером нашего нового фильма — «Как рождается золото „Селигдара“!

Мы пройдем весь путь — от геологоразведочных работ до взвешивания и анализа пробы лигатурного слитка — и узнаем: в каком ритме бьется пульс золота „Селигдара“?

🥇 Следите за нашими новостями и вы узнаете как происходит процесс золотодобычи.

Селигдар ожидает новый рекорд по производству на оловодобывающем дивизионе Русолово по итогам 2025 года при сохранении текущих темпов выпуска, за девять месяцев план был перевыполнен, рассказал президент полиметаллического холдинга Александр Хрущ.

Сегодня провели технический совет Русолово… За 9 месяцев план перевыполнен. Если сохраним темп, то покажем по итогу новый рекорд производства, — сказал он в своем официальном Telegram-канале.

За январь-сентябрь текущего года добыча оловянной руды на предприятии выросла на 20% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и достигла 927 тысяч тонн, а производство олова в концентрате составило 2,597 тысячи тонн, что на 48% выше в годовом выражении, привел данные Хрущ.

Кроме того, особое внимание на техсовете уделили воспроизводству ресурсной базы компании, приросту запасов олова на действующих активах, в частности, на месторождениях Солнечное, Перевальное, Октябрьское, Фестивальное и Правоурмийское. Также обсуждалась замена проходки канав картировочным бурением для сокращения общих сроков поисковых работ.

Крупнейшим покупателем в текущем году стал Национальный банк Польши, увеличивший резервы на 67 тонн. На второй позиции расположился Национальный банк Казахстана (+40 тонн), тройку лидеров замыкает Азербайджан с показателем 38 тонн.

Российская Федерация в этом периоде демонстрирует противоположную динамику. По сведениям WGC, в январе Банк России реализовал 3,1 тонны золота, а в августе повторил эту операцию с аналогичным объемом. Согласно отчетности ЦБ РФ, в сентябре было выкуплено обратно 3,1 тонны, однако в октябре снова произошла продажа 3,1 тонны. Таким образом, чистое сокращение золотого запаса за январь — октябрь составило 6,2 тонны.

На 1 ноября 2025 года объем золотых резервов России составляет 74,8 млн тройских унций (2 326,54 тонны). Несмотря на некоторое снижение в текущем году, страна сохраняет лидирующие позиции по запасам драгметалла, опережая таких крупных держателей, как Китай и Индия.

Исключая переоценку, за Q3 2025 результат был ожидаемо сильным:

▪️ Выручка 33,4 млрд ₽ (+51% г/г)
▪️ EBITDA 18 млрд ₽ (+62% г/г)
▪️ Чистый убыток 5,5 млрд ₽ (+12% г/г)
▪️ Реализация золота 3,4 т (+19% г/г)

Рост обеспечило повышение стоимости золота — на продажи этого металла пришлось 90% выручки.

Другие драйверы:

▪️ увеличение объёма продаж за счёт вовлечения в производство накопленных запасов руды
▪️ новые мощности в оловодобывающем дивизионе на фоне роста цен на олово, медь и вольфрам

Убыток возник из-за неденежной переоценки обязательств, привязанных к цене золота. Без неё получили бы прибыль 5,6 млрд ₽.

📌 Особенности бизнеса, которые скрывает золотое ралли

▪️ Низкая эффективность оловодобычи: маржа EBITDA всего 17%, тогда как у золота — 51%
▪️ Расходы на агентские продажи съедают около 15% EBITDA
▪️ Высокая долговая нагрузка: Net Debt/EBITDA 3,35
(для сравнения: ЮГК — 2,1; Полюс — 0,8)
▪️ Дивиденды привязаны к чистой прибыли — пока компания в убытке, выплат нет

Консолидированная выручка холдинга увеличилась на 44% относительно аналогичного периода прошлого года, достигнув 61,8 млрд рублей.Основной вклад в рост обеспечил золотодобывающий сегмент, где выручка от реализации драгоценного металла выросла на 17,4 млрд рублей и составила 54,5 млрд рублей. 

🔥Особенно сильные результаты показал третий квартал, в котором продажи золота превысили показатель прошлого года на 47%. Такой рост стал возможен благодаря увеличению физического объема продаж на 14% (до 6 243 кг) и росту средней цены реализации на 29%. На конец периода у компании оставался нереализованный запас в 209 кг аффинированного золота стоимостью 2,1 млрд рублей.

Оловодобывающий сегмент также показал положительную динамику — выручка от реализации концентратов выросла на 34% до 6,5 млрд рублей за счет увеличения объемов продаж на 22% и благоприятной ценовой конъюнктуры.

Операционная эффективность компании улучшилась. Показатель банковской EBITDA вырос на 53% до 29,6 млрд рублей, а рентабельность по этому показателю достигла 48%.

Dannip, а как она ушла мажорам в карман?
можно подробнее?