Финаме
БКС Мир Инвестиций
В соответствии со стандартами банковского регулирования «Базель III» с 1 января 2019 г. ЦБ должен продолжить повышать надбавки к нормативу достаточности базового капитала Н1.1 для крупнейших системообразующих банков. Как в связи с этим они могут поменять дивидендную политику, рассуждает Михаил Ганелин, старший аналитик по банковскому сектору «АТОН».
В частности, коэффициент за системную значимость должен быть повышен с 0.7% до 1%, а так называемый буфер консервации капитала с 1.9% до 2.5%. Таким образом, минимальное значение Н1.1 для крупнейших банков должно вырасти до 8%. И хотя о повышении нормативов было известно давно, и банки должны были подготовиться заранее, приближение срока породило в отрасли некоторую панику.
Выяснилось, что не все банки готовы войти в новый год с необходимым уровнем капитала и нормативов. Пошли разговоры, что требования надо смягчить, а дивиденды снизить для наращивания капитала. Строго говоря, для тех банков, кто не сможет достигнуть требуемого уровня, нет ничего страшного. При несоблюдении требований по формированию буферов на банк просто накладывается ограничения по распределению прибыли, то есть выплате дивидендов. Поэтому в этой ситуации страдают только акционеры банка, а банк продолжает стабильно работать.
Вместе с тем, до последнего времени государство требовало от госбанков, как и от любой другой госкомпании, увеличения выплаты дивидендов до 50% от чистой прибыли. За 2017 год и Сбербанк, и ВТБ увеличили размер дивидендов в 2 и в 3 раза соответственно по сравнению с прошлым годом. Ожидался их рост и по итогам 2018 года. Однако в последнее время риторика представителей государства меняется. В частности, глава Минфина Антон Силуанов заявил, что государство не будет докапитализировать банки из-за Базеля, но может допустить поблажки по дивидендам. С ним согласился зампред ЦБ Василий Поздышев, который сказал, что ЦБ поддерживает любые меры, позволяющие банкам сохранить и нарастить капитал, в том числе за счет дивидендов. Позже глава ВТБ Андрей Костин добавил, что надеется, что Минфин «подвинется» по дивидендам, и они будут меньше 50% от чистой прибыли. Наконец, ЦБ согласился растянуть процесс повышения надбавок в течение всего 2019 г, а не с 1 января. Госбанков достаточно много, но публичные только Сбербанк и ВТБ. Поэтому и возникает вопрос: что с дивидендами этих банков?
На конец сентября норматив Н1.1 у Сбербанка составлял 11.9%, у ВТБ – 10.8%, что выше минимума. Разница не столь большая, но при этом Сбербанк зарабатывает на свой капитал почти в 2 раза больше, чем ВТБ, и поэтому может как наращивать объем кредитования, так и платить дивиденды. Впрочем, существенное влияние на нормативы оказывают курс валюты и ситуация на рынке ценных бумаг. Скажем, курс выше 70 рублей за доллар – это примерно 0.4-0.6% потери капитала для обоих банков по сравнению с 2017 годом.
Год еще не окончен, но на рынках наблюдается сильная волатильность, которая может оказать негативное влияние на нормативы банков. Однако несмотря ни на что, на наш взгляд, Сбербанк способен заплатить дивиденды в размере до 50% от чистой прибыли без нарушения нормативов. В случае продажи турецкого Denizbank нормативы банка даже улучшатся. У ВТБ ситуация иная. По нашим оценкам, формально банк может заплатить до 50% от чистой прибыли, но при этом его нормативы достаточности капитала, как минимум, не улучшатся, а в случае экономических шоков могут оказаться ниже новых нормативов. В этой связи мы считаем, что, скорее всего, в высказываниях чиновников имеются в виду все-таки другие госбанки, но не Сбербанк. По крайней мере, акции Сбербанка не отреагировали на эти сообщения – значит, рынок пока в них не верит. А вот с дивидендами ВТБ, наверное, придется распрощаться, или они будут невелики. Акции банка уже заметно упали на бирже.
Что касается Сбербанка, то в своей стратегии до 2020 года банк официально заявил о цели заплатить 1 трлн рублей дивидендов в следующие три года (2018-2020), если не будет действительно масштабных потрясений. Пока экономических причин менять эту цель нет. В противном случае репутации Сбербанка может быть нанесен сильный удар. Кроме того, дивиденды от Сбербанка – это большая сумма, которая уже заложена в бюджет (около 400 млрд рублей).
Худший сценарий маловероятен – вряд ли Сбербанк совсем откажется от дивидендов. Возможно, сохранит их на уровне 12 рублей на акцию, как в прошлом году. Что дает 6.7% дивидендной доходности, и, по нашему мнению, это отражено в текущей цене акции. Хороший более вероятный сценарий – дальнейший рост дивидендов до 15-18 рублей, как и предполагалось изначально. В этом случае акции могут вырасти до 220-250 рублей к моменту выплаты дивидендов в июне 2019 года. Если Сбербанк продаст Denizbank, то сомнений в хороших дивидендах, наверное, у инвесторов не останется, что также станет фактором роста акций. Обсуждение дивидендов обычно начинается в феврале-марте. До тех пор особого ралли в акциях Сбербанка, наверное, ждать не стоит. Более важными для инвесторов будет общая ситуация на глобальных рынках, исход по санкциям, продажа Denizbank и валютный курс.
www.vestifinance.ru/articles/109467
Петр Варламов, интересно в чей этой бюджет по мнению автора заложены дивиденды?
