Ростелеком акции

Наконец объявили о присоединении Tele2. Это важно, потому что

— ранее учитываемая доля Tele2 в качестве инвестиций в дочерние общества будет теперь консолидироваться (т.е. не идти отдельной строчкой, а включаться во все строчки отчета МСФО)

— с консолидацией изменятся показатели компании, тут получается интересный симбиоз: стабильный слаборастущий Ростелеком с одной стороны и растущая, но только выходящая в прибыль Tele2 с другой стороны. Необходимо уточнить, повлияет ли это на формат расчета дивидендов (например, Мегафон при анализе отчетности старался выделить Mail.ru из консолидации)

— из капитала выходит ВТБ, к которому многие имеют предубеждение, если он находятся в капитале компании

Ждем развития истории в текущем году. В плане влияния это история минимум для следующего года. По летним дивидендам не жду корректировки, скорее всего просто выплатят оставшиеся 2.5 руб.

«Ведем переговоры. Есть заинтересованность [в передаче] 100%», — сообщил ТАСС Костин в кулуарах Всемирного экономического форума в Давосе.

https://tass.ru/ekonomika/6037887

Мы считаем новость нейтральной для Ростелекома. Хотя рынок знал о возможности сделки, которая обсуждалась, он может отреагировать на новость с настороженностью. Тем не менее не совсем ясно, включает ли оценка в 240 млрд руб. чистый долг. Если да, то мы полагаем, что стоимость акционерного капитала компании составляет ок. 100-120 млрд руб. Отметим, что в случае, если полная EV составляет ок. 240 млрд руб., текущие мультипликаторы близки к значениям аналогов (EV/EBITDA 2018 Tele2 ок. 5.3х против 4.92х у МТС и 3.04х у Veon).

Новость о приобретении оператора дата-центра DataLine. Важно не само приобретение, я регулярно отслеживаю приобретения, у Ростелекома они достаточно регулярные. Важно соответствие этих действий стратегии компании по трансформации бизнеса. Здесь как раз все хорошо сходится.

Ожидается что предпринимаемые действия, в том числе приобретение бизнеса DataLine позволит расширить участие сегмента дата-центров и облачных услуг в выручке с 1,5% до 5-7%. Немного, но хороший рывок для сегмента.

Мы не видим долгосрочных перспектив роста капитализации Ростелекома.
По сути они представляют собой облигацию с доходностью около 8%.

Хотя Ростелеком и МегаФон договорились о сотрудничестве в области 5G уже в 2017, и в ходе форума было раскрыто мало новых деталей, любые свидетельства сотрудничества российских операторов по развитию 5G могут быть позитивными с точки зрения восприятия. Интенсивное совместное использование сетей 5G или создание единого инфраструктурного оператора, как ожидается, приведет к снижению инвестиций отрасли для развития 5G на 27-40% по сравнению с затратами операторов на самостоятельное развитие 5G.

«Мы исходим из того, что туда (в СП — ред.) должны войти все четыре (сотовых — ред.) оператора (»Ростелеком" — акционер Tele2 — ред.), они должны иметь там равные доли"

Крупные операторы связи взяли тренд на наращивание активов по хранению данных в своей структуре. Ранее о подобных приобретениях сообщал МТС. Такие действия связаны с «законом Яровой», операторы планируют хранить не только свои данные, но предлагать эту услугу другим компаниям, тем самым, частично компенсировав свои затраты. DataLine принадлежит 4787 стойко-мест. Сам Ростелеком через структуру РТК-ЦОД владеет 5868 стойко-мест. Если сделка состоится, Ростелеком займет на рынке ЦОД 25-30%. Отметим, что сумма сделки оценивается в $500-600 млн, что соответствует почти половине годового CAPEX компании.

Приобретение DataLine может увеличить количество стойко-мест Ростелекома на 81.5% и соответствует объявленной цели по увеличению количества стоек более чем на 10 тыс к 2022. По данным Коммерсанта, DataLine оценивается в $500-600 млн без учета долга. В случае, если сделка состоится, и в зависимости от условий, она обеспечит Ростелекому самую большую долю (25-30%) на быстрорастущем рынке (ожидается, что объем рынка коммерческих ЦОД в 2019 превысит 30 млрд руб., что означает рост на 15%). Однако до объявления условий сделки мы считаем данную новость нейтральной.