Полюс акции

чтобы остаться в индексе, обыкновенные акции «Ростелекома» должны подорожать на 15%, предполагая пропорциональный рост котировок привилегированных акций компании и неизменность стоимости других активов

«С учетом состоявшегося SPO теперь free float „Полюса“ выше 15%. По нашим расчетам, MSCI оценит FIF компании на уровне 0,20. Остальные параметры тоже, скорее всего, будут соответствовать требованиям для включения акций „Полюса“ в индекс MSCI Russia»,

Полюс раскрыл производственные результаты за 1 полугодие 2017 года:

• Общий  объем  производства  золота  +12% г/г до  938 тыс. унций  в  результате  повышения  объемов  добычи  на  месторождениях  Олимпиада  и Вернинское.
• Объем  добытой  руды  +29%,  составив  17,8 млн т,  благодаря  повышению объемов  добычи  на  Олимпиаде  и  Куранахе  и  началу  полномасштабных  горных  работ  на Наталкинском месторождении.
• Объем  переработки руды  +5% и составил 13,6 млн т благодаря завершению или выходу на второй этап реализации проектов по увеличению производительности на основных активах Компании.
• Выручка  от  продаж  золота  составила $1 217 млн  (+14% г/г) при средней цене реализации (с учетом эффекта от Стратегической
• программы защиты цены (СПЗЦ)) $1 263 за унцию, что на 2% выше спотовой цены LBMA.
• Чистый  долг  снизился  до  $3 084 млн  по  сравнению  с  $3 128 млн  на  конец  1 квартала 2017 года и $3 241 млн на конец 2016 года.

С учетом того, что завершение большей части проектов  развития  действующих  активов  запланировано  на  2017—2018 годы,  а  ввод  в эксплуатацию  Наталкинского  месторождения —  на  конец  2017 года,  Полюс  ожидает дальнейшего увеличения объемов производства золота до 2,35—2,40 млн унций в 2018 году и до 2,80 млн унций в 2019 году.

У акций Полюса есть возможность попасть в расчетную базу индекса MSCI Russia – объем free-float позволяет. Тем не менее, необходима более высокая ликвидность. Для попадания в индекс объем торгов в день в среднем должен составлять более 1,2 млн долл. за последние 3 и 12 мес.

Исходя из текущей рыночной стоимости акций Полюса, $146 млн составляет 1,7% от УК компании. Таким образом, доля Ростеха будет миноритарной. При этом мы не исключаем, что по мере роста стоимости этого пакета, компания будет его реализовывать. В целом мы позитивно оцениваем консолидацию 100% СЛ Золото, что фактически свидетельствует о получении полного контроля Полюсом над месторождением Сухой Лог.

Мы считаем, что Полюс увеличивает долю в крупном месторождении золота из-за уверенности в перспективах его разработки. Компания ранее объявила агрессивные целевые показатели по дивидендам, поэтому нам понятна логика неденежного характера сделки. Кроме того, мы полагаем, что сделка путем обмена акциями смещает риск разработки в сторону продавца актива, что частично объясняет популярность таких сделок M &A в российской золотодобывающей отрасли.

Акционерное соглашение, как сообщал «Полюс», предусматривает ряд привилегий для Fosun и его партнеров. У них есть право вето по вопросам реорганизации компании, ликвидации, допэмиссии, сокращения дивидендных выплат, сделок со связанными сторонами и обратных выкупов, указано в документах компании

Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним составит 3,8%. Отметим, что дивидендная политика Полюса предполагает выплаты дивидендов в размере 30% от EBITDA. Однако, в рамках сделки с китайской Fouson компания взяла на себя обязательство выплатить в течение 2017-2021гг дивиденды не менее $2,95 млрд (дивидендная доходность в среднем 7%). В целом, эта сумма соответствует прогнозным 30% от EBITDA Полюса за 5 лет.

Принимая во внимание ожидаемое количество акций, включая новые акции, которые будут выпущены к дате выплаты дивидендов, размер дивидендов на акцию, включая любую новую акцию, должен составить 152,41 рубля (что эквивалентно примерно 2,53 доллара на акцию)