ФосАгро акции

Выплаты Фосагро могут быть уже третьими в этом году и суммарно составить 18,5 млрд руб. (5,8% от текущей капитализации). В целом дивидендная политика компании предполагает направлять на выплаты акционерам 30-50% от чистой прибыли по МСФО. В 2016 году прибыль может быть около 45 млрд руб., т.е. компания уже выплати более трети от нее, если коэффициент выплат будет 0,5, то можно рассчитывать на еще на 4,2 млрд руб. (или около 32 руб./акцию).

Совет директоров компании рекомендовал дивиденды итогам 9 мес в размере 39 руб/ао
ВОСА — 16 января
Отсечка для ВОСА — 21 декабря
Отсечка под дивиденды — 27 января

(пресс-релиз)

В следующем году я ожидаю положительные изменения, учитывая сохраняющиеся фундаментальные факторы спроса на рынке фосфорсодержащих удобрений. Что касается предложения – мы ожидаем дальнейший рост объемов производства со стороны интегрированных игроков, что приведет к частичному переформатированию отрасли и большей рационализации среди неинтегрированных производителей с высокой себестоимостью. Уже сейчас мы наблюдаем существенное снижение экспорта фосфорсодержащих и азотных удобрений со стороны Китая на фоне падения загрузки мощностей и роста себестоимости. Это положительный сигнал для рынка, свидетельствующий о том, что «ценовой минимум», определяемый, как правило, по себестоимости китайских производителей, начал расти. Более того, в текущих условиях сложно предполагать дальнейшее снижение цен на сырье, в частности, аммиак и серу

по итогам 9 месяцев 2016 г. компания увеличила отгрузки удобрений и кормовых фосфатов со своих производственных предприятий на внутренний рынок на 37% – до более 1,7 млн. тонн, по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, подтвердив тем самым статус крупнейшего поставщика удобрений отечественным аграриям

В результате существенно повышается эффективность и конкурентоспособность сбытовой сети, снижается себестоимость перевалки и хранения; минеральные удобрения становятся доступнее для отечественных потребителей

"ФосАгро" (ниже рынка; РЦ $12/ГДР) представила финансовые результаты за 2К16. Выручка снизилась на 7% к/к до $699 млн, что на 2% ниже консенсус-прогноза ($710 млн) и на 4% выше нашей оценки. EBITDA снизилась на 27% к/к до $248 млн, что ниже консенсус-прогноза ($263 млн), но на 12% выше нашей оценки. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 35% к/к до $138 млн, что соответствует консенсус- прогнозу ($136 млн), но превышает нашу оценку. СДП составил $29 млн, что сильно ниже нашей оценки из-за более высоких отчислений по налогу на прибыль и более слабому в сравнении с нашими ожиданиями высвобождению оборотного капитала в высокий сезон. В сочетании с дивидендными выплатами в размере $112 млн, это привело к росту чистого долга почти до $1,55 млрд. Мы полагаем, что результаты нейтральны для акций компании. Более того, в ходе телефонной конференции ФосАгро подтвердила свой прогноз капиталовложений на 2016 г. на уровне 43 млрд руб. (в 1П16 капиталовложения составили 19,7 млрд руб.). Таким образом, капиталовложения за 2П16 могут превысить уровень 1П16 почти на 15%, негативно сказавшись на формировании денежных средств. Мы по-прежнему с осторожностью смотрим на акции компании, так как мы все еще полагаем, что нынешние слабые цены на DAP полностью не учтены в котировках. По нашей оценке, компания торгуется по коэффициенту 2016П EV/EBITDA на уровне 7,1x; доходность СДП составляет 4%.

Результаты «ФосАгро» оказались хуже ожиданий аналитиков. Негативный эффект на показатели деятельности компании оказало снижение цен на основную продукцию на фоне слабого спроса на удобрения на мировых рынках. Дополнительным фактором послужило укрепление рубля, оказавшее давление на маржу. В то же время необходимо учесть момент, что 2015 год был крайне удачным для «ФосАгро», сформировав высокую базу для сравнения.

"ФосАгро" опубликовала слабые результаты, значительно ниже консенсус-прогноза по статье EBITDA. Показатель EBITDA за 1П16 составил 54% нашего годового прогноза — соответствуя нашим ожиданиям по снижению прибыли во 2П16 из-за падения цен на удобрения. Снижение капзатрат соответствует ожиданиям (мы закладываем в нашу модель снижение на 33% из-за завершения строительства агрегата аммиака). По скорректированным по рынку прогнозам «ФосАгро» торгуется недешево, почти по 7x EBITDA, и мы подтверждаем нашу рекомендацию держать.