НЛМК акции

🔩 НЛМК представил финансовые результаты по МСФО за 2025 год. Проблемы металлургов не исчезли (цена на сталь снижается от месяца к месяцу, ₽ крепок, а высокая ключевая ставка сокращает спрос на продукцию), благоприятные моменты — это хорошая отдача от денежной позиции и положительный FCF, но дивидендов всё равно не стоит ожидать:

▪️ Выручка: 831,4₽ млрд (-15,1% г/г)
▪️ EBITDA: 140,5₽ млрд (-45% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 63,1₽ млрд (-48,2% г/г)

💬 Компания не предоставляет операционные данные, но у нас есть статистика от WSA, где известно, что РФ произвела за 2025 г. — 67,8 млн тонн стали (-4,5% г/г). Имеются устаревшие данные, где 40% выручки приходилось на внутренний рынок, 60% на экспорт (18% — США, 14% — EC). Процент был точно сдвинут в сторону внутреннего рынка, EC всё же продлила разрешение на импорт стальных полуфабрикатов до 2028 года (сейчас муссируются слухи, что хотят запретить уже с 2027 г., при этом некую часть экспорта металлурги РФ перенаправили в Турцию). Если учитывать цены на сталь в РФ, то 2025 г. она была ниже, чем годом ранее (66,4₽ тыс./т vs. 74,1₽ тыс./т), а экспорту помешал окрепший ₽ (Средний курс $ в 2025 г. — 83,2₽, в 2024 г. — 92,7₽).

     В 2025 году Новолипецкий металлургический комбинат (НЛМК) представил финансовую отчетность по МСФО, которая напоминает не столько отчет об успехах, сколько сводку с поля боя. Флагман российской металлургии, один из самых эффективных активов в отрасли, продемонстрировал глубочайшую просадку по всем ключевым показателям, подтвердив, что даже отраслевые гиганты не застрахованы от ценового шторма и логистического коллапса.

Ключевые цифры: двузначное падение везде

     Чистая прибыль компании обвалилась на 48% по сравнению с 2024 годом, составив 63,149 млрд рублей. Для понимания масштаба: годом ранее этот показатель был почти вдвое выше, а теперь откатился к уровням, которые рынок не видел уже несколько лет.

     Выручка от внешних покупателей сократилась с 979,59 млрд рублей до 831,35 млрд рублей. Казалось бы, падение выручки на 15% — это еще не катастрофа. Но если смотреть глубже, становится ясно, что бизнес столкнулся с системным кризисом маржинальности. Валовая прибыль рухнула с 484,34 млрд рублей до 239,89 млрд рублей — снижение составило более 50%. Проще говоря, каждый рубль выручки стал приносить компании в два раза меньше грязной прибыли, чем раньше.

НЛМК представил финансовые показатели за 2025г.:

Ключевые результаты за период:
• Выручка: 831,4 млрд руб. (-15,1% г/г);
• EBITDA: 140,5 млрд руб. (-45,3% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 16,9% (-9 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 63,1 млрд руб. (-45,3% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 7,6% (-5 п.п. за год);
• Чистый долг/EBITDA: -0,3х

НЛМК представил отчетность, которая оказалась хуже консенсуса Интерфакса, а также наших ожиданий в части EBITDA и чистой прибыли. Обусловило снижение финпоказателей компании, как и у других представителей отрасли, затягивание периода неблагоприятной конъюнктуры рынков сбыта металлопродукции. Это выразилось в снижении отгрузок и цен, а также, видимо, доли продукции с добавленной стоимостью, при росте операционных расходов, неизбежных в условиях повышенного инфляционного фона.

Наше мнение:
Саму отчетность считаем слабой. Но отмечаем, что значимого нового негатива в представленных данных не увидели. Действительно, в целом динамика выручки (-15% г/г) и EBITDA (-45% г/г) оказалась сопоставимой с результатами Северстали (-14% г/г и 42% соответственно) и ММК (-21% г/г и 47% соответственно), отражая общеотраслевые тенденции. Рентабельность по EBITDA у компании также снизилась сопоставимо: 9 п.п. (против 10 п.п у Северстали и 7 п.п. – у ММК).

Реальное производство продукта валится в жопу, жируют только банки, на безумных процентах, продовольственный ритейл(люди тупо хотят жрать) и...

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

💻 Аренадата — «неожиданная пятерка».В отличие от своих коллег остается компанией роста — ее выручка выросла на 46%, а прибыль — на целых 52%. При этом штат активно растет, что требует роста соответствующих расходов (+44%).

Удивляет и то, что компания не стала платить огромных премий — расходы на «мотивацию» упали на 69%. Вместо этого у нее отрицательный долг, а небольшая кубышка дает ей процентную прибыль. Так выглядит IT-шник здорового человека :)

🍏 Лента — «твердая пятерка». По итогам года выручка выросла на 24,2%, а скорректированная прибыль — сразу на 56%. При этом LFL-продажи выросли на 10,4%, что объясняется ростом чека и трафика (очень хорошо, ведь в 3 квартале было падение).

Финансовые показатели крупнейших российских металлургических компаний резко ухудшились в 2025 году на фоне слабого спроса и неблагоприятной рыночной конъюнктуры. При этом в 2026 году существенного улучшения ситуации участники рынка не ожидают.

В Минпромторг России уже обсуждают меры поддержки отрасли. Среди предложений — перенос уплаты НДПИ на железную руду и акциза на сталь на конец 2026 года, а также освобождение от акциза на три года для новых инвестпроектов. Дополнительно рассматриваются ограничения на импорт металлопродукции. Однако ни одна из этих инициатив пока не утверждена.

Главная проблема отрасли — падение внутреннего спроса. Потребление стали сокращается двузначными темпами, что связано со спадом в строительстве. Высокие процентные ставки и завершение льготных ипотечных программ существенно снизили активность девелоперов.

Даже начавшееся снижение ключевой ставки и ослабление рубля пока не способны изменить тренд. По оценкам экспертов, для стабилизации отрасли ставка должна опуститься до 10–12%, но эффект от этого проявится лишь через несколько кварталов.

❓НЛМК отчитался за 2025 год. Будут ли дивиденды?

НЛМК — единственный сталевар из тройки, у которого по итогам года есть база для дивидендов. Свободный денежный поток НЛМК = 33,9 млрд руб. 

В теории, если НЛМК направит весь FCF на дивиденды, то они составят 5,65 руб. на акцию или 5,7% доходности. 

При этом, по итогам 2024 года FCF был даже больше = 84 млрд руб., а от дивидендов отказались (возможно, из-за опасений оказаться под санкциями ЕС). 

Так что уверенности в том, что сейчас последуют дивидендной политике – нет. 

2026 год пока прогнозирую у сталеваров на уровне 2025 (1 кв. слабый), акций Северстали, ММК и НЛМК у меня нет.

О том, почему Северсталь, скорее всего, НЕ заплатит дивиденды и за 2026 год, рассказал тут: t.me/Vlad_pro_dengi/2128

Сергей 35, бухгалтеркий отчет публикует только одно юр. лицо, тогда как по мировым стандартам включает в себя результаты дочерних обществ вх...

Сергей 35, консультационные услуги запросто могут сьесть всю прибыль

Heinrich von Baur, бухгалтерский учёт такая штука что там всё с точностью до копейки, по продажам и по затратам учёт любой мелочи. Это ЧЕСТН...

Серег, смотри.
Есть два типа отчётов: один чисто для налоговой (РСБУ), другой для инвесторов (МСФО).
Так вот, тебе нужен второй. Не благод...

Сергей 35, это не МСФО.

Heinrich von Baur,

Сергей 35, не брат, ты чёт попутал, у НЛМК операционные показатели снизились, ЧП тоже снизилась.
ЧП за 25-й: 63 ярда (-50% г/г)

Коммунизму быть!, что выводится то в итоговом отчёте не светят. Деньги любят тишину. Было бы в таком случае выручка минус такие же затраты н...

Чудеса какие то! НЛМК в отличии от Северстали закончил год с очень даже шикарной чистой прибылью ₽86,66 млрд (+65,5% г/г), даже денежный пот...

Сергей 35, наивный. Вся прибыль будет выведена в карман мажора минуя миноров. Се ля ви. Как только их заставили уйти с офшор, им плевать на ...

Чудеса какие то! НЛМК в отличии от Северстали закончил год с очень даже шикарной чистой прибылью ₽86,66 млрд (+65,5% г/г), даже денежный пот...

Heinrich von Baur, а сколько? Я не нашел.