НЛМК акции

На зарубежные активы приходится порядка 4,6% в общем объеме производства НЛМК. При этом в структуре продаж почти треть приходится на полуфабрикаты, а экспортирует НЛМК около 60%. Таким образом, приобретение зарубежных активов логично с точки зрения улучшения в структуре продаж продукции с более высоким переделом и снижения рисков различных ограничений (в виде таможенных пошлин и т.д.). В то же время, обратной стороной этих действий будет потеря общей маржи группы из-за низкой прибыльности активов на развитых рынках.

Стратегия-2022 предполагает расширение инвестиционной программы. НЛМК разрабатывает новый этап долгосрочной стратегии (Стратегия-2022), который намерена представить в начале 2018 г. Стратегия, в частности, предполагает увеличение выплавки стали на 2 млн т за счет использования свободных в настоящее время мощностей по производству чугуна на Липецкой площадке. На 2017 г. компания планирует увеличить капзатраты на 25% до 700 млн долл., в том числе капзатраты на поддержание производственных мощностей (maintenance CAPEX) должны составить около 300 млн долл. Менеджмент ожидает, что в 2018–2022 г. среднегодовые maintenance CAPEX вырастут до 450 млн долл. Крупных инвестиций в угольные активы компания не планирует, фокусируясь на повышении эффективности потребления угля. Представленные результаты, на наш взгляд, нейтральны для котировок акций НЛМК.

В последнем квартале года НЛМК существенно сократил продажи металлопродукции (14%) относительно 3 кв. 2016 года, что в большей степени связано с высокой базой. На этом фоне показатели компании продемонстрировали заметное снижение. Негативным фактором выступило и увеличение издержек, что снизило маржу (в 4 кв. cash cost слябы выросло на 12% до 259 $/т). В тоже время годовые показатели на уровне конкурентов (Северсталь и ММК). НЛМК по итогам 4 кв. может выплатить дивиденды в размере 3,38 руб./акцию. С учетом ранее выплаченных дивидендов суммарные выплаты акционерам по итогам 2016 года составят 83% от свободного денежного потока и 97% от чистой прибыли за прошлый год.

Прогресс в реализации Стратегии 2017 нельзя не заметить — долговая нагрузка, дивиденды и капзатраты оказались лучше целевых уровней, как и корпоративное управление. Рост операционной эффективности подтвердить сложно, если вообще возможно, учитывая несметное число факторов, влияющих на прибыль, таких как ассортимент продукции, география продаж, объемы — поэтому мы не станем переоценивать силу чисел (т.е. целевой показатель чистого эффекта $1 млрд). Рост производства на 1 млн т в год на Липецкой площадке (за счет устранения «узких мест»), хотя он является органическим и не требует больших капзатрат, вызывает сомнения, учитывая глобальный избыток предложения и растущий мировой протекционизм при отсутствии гарантий, что поставки полуфабрикатов останутся нетронутыми пошлинами. Мы также осторожно относимся к заявлению НЛМК о том, что компания может купить прокатные заводы за рубежом, чтобы поспособствовать расширению мощностей по производству стальных полуфабрикатов в Липецке, и отмечаем повышение целевого показателя чистой задолженности до 1,0-1,5x против 1,0x на настоящий момент.

Показатель EBITDA НЛМК за 4К16 совпал с консенсус-прогнозом, однако рентабельность оказалась на 1,5 пп выше, что предполагает, на наш взгляд, более эффективный контроль над затратами. Самой приятной новостью стало объявление о дивидендах — рекомендованные дивиденды 3,38 руб. на акцию (доходность 3%) оказались в два раза выше нашего прогноза. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по НЛМК, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2017П равным 5,5x против 5,8x у Северстали. Мы ожидаем, что акции компании поддержат сильные операционные результаты за 1К17 в апреле и потенциальное включение в индекс MSCI в мае. НЛМК находится в структурно выгодной позиции, если говорить о растущем протекционизме в мире (благодаря прокатным мощностям компании в ЕС и США) и растущих ценах на железную руду.

Компания в 2016 году произвела 16,64 миллиона тонн стали, +4% к 2015 году.

Прайм

Дивидендная политика НЛМК предполагает выплату не менее 50% прибыли или FCFпо МСФО при отношении чистый долг/EBITDA≤ 1х.

Рыночные мультипликаторы компаний

С учетом финансовых результатов за 2016 г., рекомендованных дивидендов и объявленной инвестиционной программы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ бумаги НЛМК в долгосрочных инвестиционных портфелях.

Ivan, то что 16й год у металлургов будет хорошим было понятно давно
ты смотел отдельно 4й квартал?

там у всех металлургов вроде спад

Ключевые результаты НЛМК за 12 мес. 2016 г. по МСФО:

Ключевые результаты НЛМК за 12 мес. 2016 г. по МСФО:

Группа НЛМК, лидирующая международная металлургическая компания (ММВБ и LSE: NLMK), объявляет о росте рентабельности EBITDA в 2016 году до 25% и увеличении свободного денежного потока на 9% г/г до $1,1 млрд

Ключевые результаты за 12 мес. 2016 г.

— Выручка составила $7,64 млрд на фоне стабильных объемов продаж.

— Прибыль за год составила $935 млн, упала на 3,3% к 2015 году

— Показатель EBITDA остался на уровне $1,94 млрд.

— Рентабельность EBITDA увеличилась до 25% (24% в 2015 г.).

— Инвестиции снизились на 6% до $559 млн.

— Свободный денежный поток вырос на 9% до $1,1 млрд.

— Чистый долг снизился до $0,69 млрд.

— Соотношение «Чистый долг/EBITDA» снизилось до 0,4х.

— Общая сумма объявленных дивидендов за 2016 г. Составила 9,22 руб./акцию или 83% от свободного денежного потока.

Ключевые результаты за 4 кв. 2016 г.

— Выручка выросла на 20% г/г до $1,97 млрд.

— Чистая прибыль выросла в 4 раза до $308 млн квартал-к-кварталу

— Показатель EBITDA вырос на 61% г/г до $518 млн.

— Рентабельность EBITDA выросла до 26% (+6 п.п. г/г).

— Инвестиции выросли до $175 млн на фоне запуска фабрики окомкования на Стойленском ГОКе.

— Дивиденды за 4 квартал 2016 года рекомендованы на уровне 3,38 руб./акцию.

В соответствии с рекомендацией общая сумма дивидендов за 12 месяцев 2016 года составит 9,22 рубля на акцию, что эквивалентно 97% чистой прибыли или 83% свободного денежного потока Группы НЛМК за 12 месяцев 2016 года по данным консолидированной финансовой отчетности, подготовленной в соответствии с МСФО.

Акции компании в начале торгов выглядят лучше рынка, растут на 2,3% против 0,2% роста индекса ММВБ. При текущих котировках дивидендная доходность приблизительно составит 8% годовых.

БКС Экспресс

Согласно консенсус-прогнозу, выручка составит $2106 млн, EBITDA — $521 млн. Ранее НЛМК сообщила о снижении продаж на 15% кв/кв (-4% г/г), что, наряду с ростом цен на коксующийся уголь, должно оказать негативное влияние на финансовые показатели, которые, скорее всего, окажутся заметно ниже по сравнению с сильным 3К ($673 млн, +47% кв/кв). Поскольку продажи отставали от производства, мы ожидаем увидеть сезонный рост оборотного капитала, Учитывая низкую долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA 0,4x), мы считаем, что НЛМК может выплатить около $180 млн в качестве дивидендов за 4К16, что соответствует доходности 1,5%. Мы считаем, что рынок хорошо знает, что результаты НЛМК за 4К окажутся слабыми, и мы будем ждать Дня инвестора, который компания проведет в Лондоне. Мы ожидаем, что в рамках этого дня НЛМК представит больше деталей в отношении реализации стратегии на 2017, расширения фабрики окомкования на Стойленском ГОКе и выделит основные приоритеты на следующие несколько лет.