М.Видео-Эльдорадо акции

М.Видео – Эльдорадо продолжает показывать хорошие темпы роста финансовых показателей, правда темпы роста компании не показали опережающую динамику с рынком… Согласно Pro-forma (c учетом финансовых результатов Эльдорадо за весь 2018 год) чистые продажи группы с НДС выросли на 17,7%, до 421,365 млрд рублей. Выручка без НДС увеличилась на 15,7%, до 352,519 млрд рублей. При этом рынок БТиЭ в целом по РФ показал увеличение на 18% до 1,8 трлн руб. В 2019 году группа ожидает увеличения продаж на 7,8%, мы ожидаем более скромных показателей в целом по рынку (увеличение на 5%).

Хотя динамика п/п не впечатляет, стоит отметить, что группа достигла огромного прогресса в слиянии М. Видео и Эльдорадо в этом году. Группа утверждает, что синергетический эффект составил 6 млрд руб., что в 1.5 раза больше, чем планировалось изначально. М. Видео прогнозирует дальнейшее развитие ИТ-систем и инновационных решений на основе биометрии, блокчейн, аналитики данных в 2019. Группа планирует уделять приоритетное внимание усилению онлайн-канала и росту продаж в цифровых категориях.

Группа «М.Видео» отчиталась по МСФО за 2018 год, после чего акции компании подросли на 1% до 410.6 руб. за штуку. В целом отчетность компании можно охарактеризовать как позитивную. Выручка компании выросла на 62% в связи с включением в отчетность результатов купленной в апреле 2018 года сети «Эльдорадо», EBITDA на фоне оптимизации расходов увеличилась на 76%. Маржа по EBITDA поднялась с 6% в 2017 году до 6.5% в 2018 году. Соотношение чистого долга к EBITDA на уровне 1.6x следует признать некритичным.

• Выручка +6,6%
• LFL +2,1%
• трафик 0%
• чек +2,1%

• Выручка +18,5%
• LFL +3,7%
• трафик +2,2%
• чек +1,4%

• Выручка +13%
• LFL +3%
• трафик +5,4%
• чек -2,3% 

• Выручка +21,2%
• LFL +14,6%

Мы позитивно оцениваем фундаментальные показатели Группы “М.Видео”, позиционирование и развитие обоих брендов, однако акции группы неликвидны.

М.Видео-Эльдорадо показывает сильные операционные показатели по итогам 2018 года и особенно за 4 кв. 2018 года. В целом, прошедший год стал неплохим для рынка БТиЭ, рост продаж поддерживался кредитным бумом, а к концу года ускорился из-за рисков увеличения цен из-за НДС. М.Видео-Эльдорадо по продажам показывает опережающую динамику, что объясняется укрепляющимися позициями компании (на группу приходится почти 30% рынка БТиЭ).

Мы считаем операционные результаты сильными и отражающими высокие продажи в праздничный сезон. Хотя результаты М.Видео индикативны для сектора, мы не ожидаем, что акции отреагируют на новость из-за их низкой ликвидности.

Ключевые объединённые показатели Группы «М.Видео-Эльдорадо» за четвёртый квартал 2018 года (про-форма):

·        Продажи Группы «М.Видео-Эльдорадо» выросли на 21,2% год-к-году до 140,2 млрд рублей (с НДС)

·        Продажи сопоставимых магазинов (LFL) по Группе увеличились на 14,6%

·        Совокупные продажи через интернет показали рост на 25,2% по сравнению с четвертым кварталом 2017 года до 26,2 млрд рублей (с НДС)

Ключевые объединённые показатели 2018 года (про-форма):

Группа «М.Видео — Эльдорадо» планирует сохранить капзатраты в 2019 г. на уровне 2018 г. и направить на эти цели порядка 7 млрд руб.

Управляющий директор компании «Эльдорадо» Сергей Ли, в интервью ТАСС:

«Группа планирует затраты на уровне 7 млрд рублей, не считая ребрендинга Mediamarkt. Как видите, усилия «Эльдорадо» направлены на то, чтобы повысить эффективность бизнеса, и новый концепт и бренд-стратегия, в том числе, позволяют открывать легкие, менее затратные магазины. Могу предположить, что в следующем году, с учетом новых открытий, капзатраты останутся примерно на том же уровне»

Компания планирует открыть в этом году (не считая магазинов, которые были получены за счет сделки с MediaMarkt) порядка 25 магазинов, часть уже открыто в новом оформлении. На ближайшие 3 года планируется открыть еще до 100 магазинов.