Мечел акции

Мечел, на мой взгляд, ничего выдающегося не показал в отчетности за 2016-й год. Первые акции компании я купил ещё в 2011-м и с тех пор только наращиваю пакет. Но если бы сейчас были свободные деньги и желание вложиться с идеей делевериджа, когда долг по мере гашения переходит в рост стоимости акций, я бы остановился на Распадской или Русале.

Знаю, многие из вас покупали Мечел дешево в конце 2014-го — начале 15-го. И с каждым отчетом мы ждали: вот сейчас у компании дела пойдут в гору, вот сейчас жизнь наладится. И с выходом очередного отчета мы обламывались. Руководство компании продолжало нас кормить завтраками. И вроде бы всё хорошо, и рентабельность растёт и долг сокращается. Но происходит это всё настолько медленно, что порой кажется, что Мечел только при жизни наших внуков свои долги погасит.

Я не жду, что Коржов что-то выдающееся скажет на конференц-звонке или как-то подбодрит акционеров. Разве что теперь повысилась вероятность выплаты дивидендов на префы, поскольку они ожидаются относительно скромные (9 руб на бумагу). Но «повысилась» — это, на мой вкус, с 40 до 60 %.

Где-то в глубине души я верю, что в какой-то момент Зюзин всё-таки решится привлечь в партнёры кого-то а-ля АФК Система или Южно-корейских покупателей угля, долг резко сократится, капитализация компании резко вырастит. Шли же разговоры о продаже 25 % Мечел-Майнинга в 2011-м году. Пожадничал тогда Зюзин, не продал дёшево, как ему тогда казалось. Вдруг он сделает выводы, когда цены на сталь/уголь стабилизируются?

МЕЧЕЛ ВИДИТ ВОЗМОЖНОСТЬ НАРАСТИТЬ ПРОИЗВОДСТВО УГЛЯ С 2018Г — CEO 

ПЕРЕГОВОРЫ МЕЧЕЛА О РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ СИНДКРЕДИТОВ ИДУТ СЛОЖНО, БАНКИ ХОТЯТ УВЕЛИЧЕНИЯ ЗАЛОГОВ — CEO 

МЕЧЕЛ РАССЧИТЫВАЕТ ПО ИТОГАМ 2017Г СНИЗИТЬ ЧИСТЫЙ ДОЛГ/EBITDA ДО 5-5,5Х — CEO 

МЕЧЕЛ БУДЕТ ОБСУЖДАТЬ ВЫПЛАТУ ДИВИДЕНДОВ НА ПРЕФЫ ЗА 2016Г С АКЦИОНЕРАМИ И КРЕДИТОРАМИ — CEO

В январе 2017 года было заключено соглашение о предоставлении call-опциона на приобретение 5% (6 миллионов 937,846 тысячи акций) от общего количества привилегированных акций Мечела. По условиям данного соглашения компания обязуется исполнить опцион в период с 1 апреля 2017 года по 31 декабря 2020 года. До его исполнения указанный пакет префов находится в залоге.

Согласно условиям сделки, предоставляется несколько способов ее реализации: продажа ВТБ 5% привилегированных акций «Мечела» по цене 47,3682 рубля за акцию или выплата банку денежных средств на разницу между средневзвешенной рыночной ценой привилегированных акций компании за последние шесть месяцев (начиная с даты предшествующей дате получения от ВТБ уведомления об исполнении опциона) и указанной в соглашении ценой за акцию, либо комбинацией этих двух способов.

Прайм

По итогам прошедшего года дивизион показал уверенный рост финансовых результатов. С учетом того, что общий объем производства и реализации продукции дивизиона изменился незначительно, основными факторами, оказавшими положительное влияние на результаты, были благоприятная ценовая конъюнктура и оптимизация сортамента в пользу высокомаржинальной продукции. Ситуация на рынках стальной продукции, производимой дивизионом, в прошлом году развивалась по большей части позитивно для компании. В начале года китайские производители ушли с рынка заготовки, что привело к повышению цен на готовый прокат. Российский рынок сортового проката быстро воспринял положительный импульс экспортных котировок. Дополнительным фактором к росту послужил сильный дефицит арматуры, наблюдавшийся на отдельных региональных рынках.

Но так как данный скачок не был подкреплен конечным спросом, за ростом последовала коррекция. Понижательная тенденция сохранялась до конца августа. Далее до конца года цены продолжали колебаться под воздействием целого ряда факторов, тем не менее оставаясь на уровнях существенно превышаюших начало года.

Изменения претерпела структура производства и сбыта продукции. Продолжилось снижение объемов реализации полуфабрикатов – заготовки и катанки. Вместо них наращивались объемы продаж высокомаржинальной продукции, такой как рельсы и прочий фасонный прокат, производимый на универсальном рельсобалочном стане ЧМК. В 2016 году на стане произвели более полумиллиона тонн высококачественного проката, из которых 300 тысяч тонн составляли рельсы. В текущем году степень загрузки стана повысится еще больше, кроме того, на стане продолжается освоение новых видов профилей, в том числе рельсов под стандарты зарубежных железных дорог.

Предприятия металлургического дивизиона в плановом порядке проводили мероприятия по ремонту и модернизации оборудования, осваивали новые виды продукции. В частности на ЧМК был проведен капитальный ремонт доменной печи №5, а также осуществлен ремонт основного оборудования кислородно-конвертерного цеха, на долю которого приходится более 70% всей выплавляемой комбинатом стали. Белорецкий металлургический комбинат в 2016 году освоил 12 новых видов металлических изделий – проволоки, в том числе для целей импортозамещения, канатов и ленты для различных отраслей промышленности. Основным фактором, оказывавшим влияние на динамику себестоимости продукции, были и остаются цены на входящее сырье, которые существенно колебались в прошлом году. Но в масштабах всей Группы данное влияние компенсировалось высокой степенью вертикальной интеграции.

В итоге в отчетном году по сравнению с 2015 годом выручка от реализации третьим лицам выросла на 11%, EBITDA на 35%, рентабельность EBITDA поднялась до 14%. Если же смотреть динамику показателей в 4 квартале относительно 3 квартала, то выручка выросла на 3%, рост EBITDA составил 16%, рентабельность по EBITDA достигла 16%

Рынки стали и металлургического сырья в прошлом году преподнесли нам всем немало неожиданностей. Год начался динамичным ростом цен на сталь, затем произошло восстановление рынка угля, которое к концу лета стало больше похоже на стремительный взлет. К декабрю цены на уголь приблизились к историческим максимумам. В результате при стабильных объемах производства и реализации Группа по итогам года показала улучшение всех финансовых показателей. Выручка выросла на 9% относительно предыдущего года, EBITDA поднялась на 45%, рентабельность по EBITDA достигла 24%.

Отдельно следует отметить, что Группа впервые с 2011 года получила чистую прибыль, приходящуюся на акционеров ПАО «Мечел», 7,1 млрд рублей.

Важным достижением стало заключение соглашений о реструктуризации долга с государственными банками-кредиторами, на которые приходится 71% долгового портфеля компании. По условиям реструктуризации срок начала погашения основного долга был перенесен на 2020 год с его последующей амортизацией до апреля 2022 года. Ставки по кредитам были пересмотрены и привязаны к ключевой ставке Центрального Банка России. Кроме того, новые соглашения предусматривают частичную капитализацию процентов, что сокращает объем текущих платежей по обслуживанию долга. Уровень капитальных затрат по Группе на 2017 год запланирован на уровне 12,5 млрд рублей. С учетом вышеперечисленных факторов, генерируемый Группой денежный поток позволяет обслуживать долг, успешно вести операционную деятельность и, при сохранении текущей благоприятной конъюнктуры, начать сокращать долговую нагрузку.

Добывающий дивизион Группы в прошлом году существенно улучшил финансовый результат на фоне стремительного восстановления конъюнктуры рынка коксующегося угля. Начавшийся в середине года рост цен на металлургические угли завершился только в середине декабря. Цены на высококачественный коксующийся уголь достигли уровня выше 300 долларов США за тонну. Таким образом, за год цены увеличились примерно в 4 раза, поднявшись от многолетних минимумов к пиковым уровням, ранее наблюдавшимся только в 2011 году.

Чтобы максимально воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой дивизион переориентировал продажи коксующегося и других видов металлургического угля на более рентабельные азиатские рынки. Если в первом квартале 2016 года на экспорт было реализовано 72% концентрата коксующего угля, то в 4 квартале доля экспорта этой продукции составила около 90%, в то время как общие объемы реализации концентрата коксующегося угля в 4 квартале почти на 10% превысили объемы реализации в 1 квартале.

При этом добывающие предприятия эффективно контролировали издержки и оптимизировали производственные процессы. В прошлом году была проведена большая работа по переводу шахты «Джебарики-Хая», входящей в состав «Якутугля», на более рентабельный и безопасный открытый способ добычи. С марта этого года добыча на разрезе «Джебарики-Хая» уже началась. На Эльге, нашем основном перспективном проекте, доля коксующегося угля в структуре добычи достигла 75%, что повысило выход наиболее рентабельной продукции.

В результате в прошедшем году по сравнению с 2015 годом выручка от реализации третьим лицам выросла на 11%, EBITDA на 56%, рентабельность EBITDA поднялась до 34%. Если же смотреть динамику показателей в 4 квартале, относительно 3 квартала, то выручка выросла почти в полтора раза, рост EBITDA составил 88%, рентабельность по EBITDA достигла 46%.

Благоприятной обстановкой на рынке угля характеризуется и начало 2017 года.
Несмотря на продолжившееся снижение спотовых цен на уголь, которые к середине февраля достигли уровня 150-160 долларов США, бенчмарк первого квартала составлял 285 долларов США за тонну, что позволило продолжать реализовывать значительную часть объемов угля по высоким ценам. Погодные катаклизмы в Австралии на стыке первого и второго кварталов вновь подняли цены на уголь до исторических максимумов. Крупнейшие австралийские угольные компании друг за другом объявляли форс-мажоры, на несколько дней были закрыты крупнейшие угольные терминалы, но основной проблемой стало разрушение железнодорожной инфраструктуры. Ожидавшейся в марте фиксации квартальных цен на уровнях близких к спотовым не произошло. Переговоры по ценам были приостановлены до уточнения последствий урагана. Планируется, что в 2017 году объемы добычи угля останутся стабильными, на уровне предыдущего года.

Чистая прибыль Мечел по МСФО за 2016 год составила 7,13 млрд рублей против убытка годом ранее в размере 115,16 млрд рублей.
Выручка +9% и составила 276,009 млрд рублей.
Операционная прибыль +76% и составила 42,69 млрд рублей.
Показатель EBITDA +45%, до 66,16 млрд рублей, рентабельность по EBITDA увеличилась с 18% в 2015 году до 24% в 2016 году.

пресс-релиз

В прошлом году Мечел направил в адрес Baosteel Resources 15% от всего объема коксующегося угля, реализованного третьим лицам. Продление контракта можно рассматривать с позитивной стороны, особенно с учетом возобновившегося роста цен на коксующийся уголь из-за наводнения в Австралии. Мы считаем, что Китай, дабы диверсифицировать поставки, может увеличить закупки из России.

В прошлом году «Мечел» направил в адрес Baosteel Resources 15% от всего объема коксующегося угля, реализованного третьим лицам. Ввиду масштабных структурных преобразований в угольной отрасли КНР спрос на коксующийся уголь в этой стране в 2017 году останется на стабильном уровне. Сегодня мы наблюдаем наращивание импорта коксующегося угля в Китае, в связи с чем для «Мечела», как крупного поставщика угля для металлургии, открываются новые экспортные возможности

Мы считаем, что наводнение не полностью отражено в ценах на уголь, которые могут подняться гораздо выше $220/т, а также в котировках, в которых может продолжиться спекулятивный рост. Основные бенефициары Evraz, Мечел и Распадская, рост цен на уголь на каждые $10/т будет добавлять к их EBITDA $35-45 млн. НЛМК и ММК в этом плане занимают менее благоприятные позиции, на наш взгляд.

За последние несколько дней цены на коксующийся уголь подорожали на 25% с 150 $/т до 187,5 $/т. Энергетический уголь вырос более скромно (на 8,5% до 88,4 $/т). Мы считаем, что фактор циклона будет временным. Однако, если производители коксующегося угля смогут получить высокие контрактные цены на 2 кв. 2017 года, то его влияние будет более долгосрочным. В частности, в 1 кв. 2017 года контрактная цена была установлена на уровне 285 $/т, во 2 кв. ожидалось ее снижение до 150 $/ т, если по факту она окажется выше это позитив для производителей коксующегося угля. В России это этого выиграют Мечел, Распадская и Evraz.

Оценки последствий австралийского циклона Дебби для мирового предложения коксующегося угля, похоже, ухудшились, поскольку еще на прошлой неделе Glencore и BHP обещали быстрое восстановление добычи. Рост цен на коксующийся уголь существенно укрепляет переговорные позиции производителей угля в отношении контрактов на второй квартал — даже если этот рост окажется краткосрочным, производители угля могут ожидать более долгосрочного позитивного влияния на финансовые результаты. Мы считаем, что производители угля, а именно, Evraz, Мечел и Распадская могут оказаться в центре внимания и увидеть спекулятивный спрос на фоне потенциала роста цен на коксующийся уголь.