Финаме
БКС Мир Инвестиций
МРСК Северо-Запада: итоги телеконференции по результатам за 2017 по МСФО
Результаты. МРСК Северо-Запада опубликовала результаты по МСФО 16 марта, но мы напоминаем их в свете телеконференции. Выручка выросла на 5% г/г до 47.9 млрд руб. на фоне роста тарифов (+10% г/г), в то время как выработка электроэнергии упала на 6% г/г, поскольку «последняя миля» была отменена с 1 июля 2017. Операционные расходы увеличились на 14% г/г до 50.4 млрд руб. на фоне роста резервов по дебиторской задолженности в 5x раз, большая их часть (3.3 млрд руб.) связана с отзывом статуса субъекта оптового рынка электроэнергии у Архангельской сбытовой компании. EBITDA упала на 54% г/г до 2.9 млрд руб., а чистая прибыль оказалась отрицательной на уровне минус 2.2 млрд руб.
Прогноз на 2018 по РСБУ. Компания ожидается роста EBITDA по РСБУ до 9.0 млрд руб., а чистой прибыли — до 2.3 млрд руб. Это должно быть достигнуто благодаря улучшению динамики выручки за счет подключения к сетям, а также ожидаемого улучшения собираемости дебиторской задолженности и более низкого уровня резервов в 2018.
НЕЙТРАЛЬНО для акций компании, на наш взгляд, поскольку прогноз по РСБУ не является хорошим ориентиром результатов по МСФО. Что касается дивидендов, мы не ожидаем, что MRKZ объявит какие-либо дивиденды за 2017, поскольку компания показала чистый убыток и по РСБУ, и по МСФО, а новая дивидендная политика не предполагает корректировок базы расчета дивидендов на дебиторскую задолженность.АТОН
