Лукойл акции

Капитальные затраты «Лукойла» в 2017 году выросли на 2,9% — до 511,5 миллиарда рублей (8,9 миллиарда долларов по текущему курсу).

В январе Алекперов говорил, что компания планирует в 2018 году капвложения на уровне 550 миллиардов рублей.

Прайм

#ЛУКОЙЛ представил сильную финансовую отчетность по МСФО за 2017 год, заработав за этот период рекордную чистую прибыль в размере 418,9 мрд рублей. Показатель EBITDA также вырос с 730,7 до 831,6 млрд рублей, благодаря росту цен на нефть и контролю над кап.затратами. Свободный денежный поток остался примерно на прошлогоднем уровне, составив 247 млрд рублей.

Самый главный бонус от долгосрочного владения акциями ЛУКОЙЛа — это стабильный рост дивидендов, с достаточно привлекательной доходностью. Согласно действующей дивидендной политике, ЛУКОЙЛ обязан выплачивать не менее 25% от ЧП по МСФО, однако база для расчета дивидендов напрямую не привязана к финансовым результатам компании. Повторюсь, главный приоритет компании — это стабильный ежегодный рост дивидендов темпами не ниже инфляции.

23 марта ЛУКОЙЛ проведет день инвестора, в ходе которого представит новые среднесрочные планы и долгосрочные приоритеты, ну а пока можно предположить примерный уровень дивидендов на уровне 210 рублей на акцию.

В середине февраля глава Лукойла В. Алекперов прокомментировал размер дивидендов за 2017 г., анонсировав их рост на уровень инфляции. Учитывая опубликованные финансовые результаты, дивиденды за IV кв. могут составить 114 руб., что соответствует текущей дивидендной доходности в 3%. С учетом дивидендов за 9 мес. 2017 г., совокупный размер дивидендов за прошлый год составит примерно 200 руб. Для сравнения за 2016 г. компания выплатила 195 руб. на акцию в качестве дивиденда.

В связи положительной динамикой финансовых показателей компании подтверждаем рекомендацию по акциям Лукойла на уровне ПОКУПАТЬ. Рекомендуем открывать длинные позиции в бумагах, выкупая рыночные коррекции.

Удивительно, все брокеры рекомендуют покупать, а акция сегодня какая-то вялая. Даже немного завалилась.
Или уже все хорошие новости уже заложены в цену (все, кто хотел, уже закупились на ожиданиях), или наши инвесторы настолько привыкли, что многие акционерные общества их часто кидают с дивидендами, что не торопятся покупать, пока не будет официальный факт по дивидендам.

Мы прогнозируем, что совет директоров компании рекомендует дивиденды по итогам 2017 г. в размере 125 руб. на акцию (+4 г/г) в дополнение к уже выплаченным промежуточным дивидендам в размере 85 руб. на акцию. (210 руб. в сумме, +8% г/г). Общая величина соответствует годовой дивидендной доходности на уровне 5,5%. Результаты «ЛУКОЙЛа» совпали с нашими ожиданиями, и мы подтверждаем рекомендацию «покупать» для акций компании.

Результаты ЛУКОЙЛа по прибыли оказались чуть лучше ожиданий рынка. В целом, на фоне относительно слабых операционных результатов, основной рост выручки компании был обеспечен ростом цен на нефть, скорректированным на изменение рубля. Синхронно с выручкой изменялась и EBITDA. В то же время свободный денежных поток ЛУКОЙЛа сократился на 3% до 247 млрд руб.

Несмотря на небольшое снижение СДП, компания может увеличить дивиденды на 8–13% год к году. Мы полагаем, что у компании есть возможность увеличить дивиденд за 2017 г. на 8–13%, или 15–25 руб./акция, до 210– 220 руб./акция. При стабильных ОДП и СДП дополнительные средства компании принесла продажа Архангельскгеолдобычи более чем за 80 млрд руб. во 2 кв. 2017 г. Кроме того, в течение 2018 г. должны быть погашены квазиказначейские акции – около 17% от акционерного капитала. Завтра, 23 марта, ЛУКОЙЛ проведет день инвестора, в ходе которого представит новые среднесрочные планы и долгосрочные приоритеты. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции компании.

Отчёт вышел лучше ожиданий, в связи с этим, мы подтверждаем рекомендацию «покупать» с целевым уровнем 4300 руб.

Мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ для акций ЛУКОЙЛа и особенно отмечаем отличную генерацию FCF. Компания проведет День инвестора в Лондоне, а также вебкаст в пятницу 23 марта, что должно удерживать акции компании в центре внимания рынка на этой неделе.

Лукойл – мсфо 
850 563 255 акций moex.com/s909
Free-float 46% 
Капитализация на 21.03.2018г: 3,304 трлн руб

Общий долг на 31.12.2016г: 1,787 трлн руб
Общий долг на 30.09.2017г: 1,585 трлн руб
Общий долг на 31.12.2017г: 1,736 трлн руб

Выручка 2015г: 5,749 трлн руб
Выручка 6 мес 2016г: 2,52 трлн руб
Выручка 9 мес 2016г: 3,826 трлн руб
Выручка 2016г: 5,227 трлн руб
Выручка 6 мес 2017г: 2,79 трлн руб
Выручка 9 мес 2017г: 4,275 трлн руб
Выручка 2017г: 5,937 трлн руб

Операционная прибыль  2015г: 465,729 млрд руб 
Операционная прибыль  9 мес 2016г: 316,707 млрд руб
Операционная прибыль  2016г: 419,143 млрд руб
Операционная прибыль  9 мес 2017г: 358,979 млрд руб
Операционная прибыль  2017г: 506,516 млрд руб

Прибыль 2014г: 394,076 млрд руб
Прибыль 2015г:  292,745 млрд руб
Прибыль 1 кв 2016г: 42,83 млрд руб
Прибыль 6 мес 2016г: 105,66 млрд руб
Прибыль 9 мес 2016г: 160,767 млрд руб
Прибыль 2016г: 207,642 млрд руб       
Прибыль 1 кв 2017г: 62,684 млрд руб
Прибыль 6 мес 2017г: 201,478 млрд руб
Прибыль 9 мес 2017г: 299,263 млрд руб
Прибыль 2017г: 420,422 млрд руб – Р/Е 7,9
http://www.lukoil.ru/new/finreports/2016

ЛУКОЙЛ — чистая прибыль по МСФО за 20217 г увеличилась более чем в 2 раза г/г и составила 418,8 млрд руб.

За 2017 год чистая прибыль по МСФО, относящаяся к акционерам ПАО «ЛУКОЙЛ», увеличилась более чем в два раза по сравнению с 2016 годом и составила 418,8 млрд руб. В четвертом квартале 2017 года данный показатель составил 120,5 млрд руб., что на 23,8% выше по сравнению с третьим кварталом 2017 года.

Значительное влияние на величину и динамику чистой прибыли оказали неденежные эффекты от курсовых разниц, убытков от обесценения активов, восстановления ранее признанного обесценения, а также прибыль от продажи во втором квартале 2017 года АО «Архангельскгеолдобыча». Без учета данных факторов чистая прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «ЛУКОЙЛ», выросла на 17,8% по сравнению с третьим кварталом 2017 года и на 31,5% по сравнению с 2016 годом.

Свободный денежный поток

Скорректированный свободный денежный поток (до изменения рабочего капитала, проекта «Западная Курна-2» и налога на прибыль от продажи активов) в четвертом квартале 2017 года составил 76,9 млрд руб. В результате, несмотря на увеличение капитальных затрат, за 2017 год показатель увеличился на 45,4% по сравнению с 2016 годом и составил рекордные 286,3 млрд руб.

EBITDA

Показатель EBITDA за 2017 год вырос до рекордных 831,6 млрд руб., что на 13,8% больше по сравнению с 2016 годом. В четвертом квартале 2017 года показатель также вырос до рекордного квартального значения и составил 223,7 млрд руб., увеличившись на 1,2% по сравнению с третьим кварталом 2017 года.

Положительная динамика EBITDA обусловлена, главным образом, ростом цен реализации, увеличением доли высоко-маржинальных объемов в структуре добычи, ростом объемов добычи газа в России и Узбекистане, улучшением структуры выпуска продукции на собственных НПЗ и ростом объемов реализации через премиальные каналы сбыта. Значительный положительный эффект на годовую динамику EBITDA оказало также снижение транспортных, коммерческих, общехозяйственных и административных расходов. Негативное влияние на динамику показателя оказало сокращение объема компенсационной нефти по проекту «Западная Курна-2» в Ираке. Без учета данного фактора рост EBITDA за 2017 год составил 17,8% по сравнению с уровнем 2016 года.



пресс-релиз

За 2017 год чистая прибыль по МСФО, относящаяся к акционерам ПАО «ЛУКОЙЛ», увеличилась более чем в два раза по сравнению с 2016 годом и составила 418,8 млрд руб. В четвертом квартале 2017 года данный показатель составил 120,5 млрд руб., что на 23,8% выше по сравнению с третьим кварталом 2017 года.

Значительное влияние на величину и динамику чистой прибыли оказали неденежные эффекты от курсовых разниц, убытков от обесценения активов, восстановления ранее признанного обесценения, а также прибыль от продажи во втором квартале 2017 года АО «Архангельскгеолдобыча». Без учета данных факторов чистая прибыль, относящаяся к акционерам ПАО «ЛУКОЙЛ», выросла на 17,8% по сравнению с третьим кварталом 2017 года и на 31,5% по сравнению с 2016 годом.

Свободный денежный поток

Скорректированный свободный денежный поток (до изменения рабочего капитала, проекта «Западная Курна-2» и налога на прибыль от продажи активов) в четвертом квартале 2017 года составил 76,9 млрд руб. В результате, несмотря на увеличение капитальных затрат, за 2017 год показатель увеличился на 45,4% по сравнению с 2016 годом и составил рекордные 286,3 млрд руб.

EBITDA

Показатель EBITDA за 2017 год вырос до рекордных 831,6 млрд руб., что на 13,8% больше по сравнению с 2016 годом. В четвертом квартале 2017 года показатель также вырос до рекордного квартального значения и составил 223,7 млрд руб., увеличившись на 1,2% по сравнению с третьим кварталом 2017 года.

Положительная динамика EBITDA обусловлена, главным образом, ростом цен реализации, увеличением доли высоко-маржинальных объемов в структуре добычи, ростом объемов добычи газа в России и Узбекистане, улучшением структуры выпуска продукции на собственных НПЗ и ростом объемов реализации через премиальные каналы сбыта. Значительный положительный эффект на годовую динамику EBITDA оказало также снижение транспортных, коммерческих, общехозяйственных и административных расходов. Негативное влияние на динамику показателя оказало сокращение объема компенсационной нефти по проекту «Западная Курна-2» в Ираке. Без учета данного фактора рост EBITDA за 2017 год составил 17,8% по сравнению с уровнем 2016 года.



пресс-релиз

По итогам прошлого года выручка «ЛУКОЙЛа» могла достичь 5,7 трлн руб., EBITDA ожидается в диапазоне 700–720 млрд руб., а прибыль — 410–440 млрд. Драйвером роста котировок может стать прогноз менеджмента по добыче в Ираке, если он окажется позитивным. Не исключаю, что бумага попытается обновить максимум. Этому способствует и внешний фон: цена на нефть вернулась к верхним значениям за месяц и растет в преддверии публикации Минэнерго США данных по запасам. Ожидается, что запасы могли сократиться на 2 млн баррелей за неделю, это поддержит котировки Brent в диапазоне $67–68 за баррель.
Также в фокусе заседание ФРС, на котором, как ожидается, ключевая ставка будет повышена на 0,25 п.п. Для рубля и российских экспортеров это скорее негативное событие, поскольку повысится спрос на доллары и подорожают кредиты в рублях. Но паники ожидать не стоит, на фоне дорожающей нефти динамика курса USD/RUB после заседания будет боковой. Ориентируюсь на диапазон 57,50– 58 к вечеру. Фондовый рынок, на мой взгляд, останется в режиме консолидации, ориентир по индексу Мосбиржи: 2300 п

Согласно нашим расчетам, выручка «ЛУКОЙЛа» увеличится на 9% кв/кв. до 1616 млрд руб., EBITDA вырастет на 2% до 226 млрд руб., чистая прибыль – на 20% до 117 млрд руб.

Мы ожидаем, что компания представит более сильные результаты относительно III квартала в результате роста средней цены на нефть на 19% кв/кв до 60 долл. за баррель. При этом, несмотря на рост цен, средний курс рубля к доллару практически не изменился относительно III квартала, что позволило значительно увеличить экспортную выручку, выраженную в рублях.

«ЛУКОЙЛ» был традиционно зависим от сезонности, и мы ожидаем относительно скромного роста EBITDA в IV квартале. Негативное влияние также оказал более высокий темп роста экспортных пошлин по сравнению с ценами на нефть: +21% кв/кв.

Таким образом, по итогам года мы прогнозируем EBTDA «ЛУКОЙЛа» в размере 834 млрд руб., что на 14% выше показателя за 2016 г., чистую прибыль в размере 416 млрд руб. с ростом в 2 раза к уровню годичной давности.

Мы считаем, что котировки акции «ЛУКОЙЛа» отреагируют на отчетность в случае сильного расхождения с консенсус-прогнозом. В остальном, мы полагаем, что отчетность не окажет влияния на цену акций компании.

Несмотря на резкий рост чистой прибыли, мы не ожидаем от «ЛУКОЙЛа» высокого роста дивидендов по итогам 2017 г., так как они не привязаны к финансовому результату, а планомерно увеличиваются из года в год (менеджмент компании гарантирует рост как минимум на величину инфляции).

Мы прогнозируем, что совет директоров компании рекомендует дивиденды по итогам 2017 г. в размере 125 руб. на акцию в дополнение к уже выплаченным промежуточным дивидендам в размере 85 руб. на акцию. (210 руб. в сумме). Общая величина соответствует годовой дивидендной доходности на уровне 5,5%.

Мы полагаем, что выручка, EBITDA и чистая прибыль выросли в квартальном сопоставлении – в первую очередь, благодаря повышению цены нефти Urals.

Однако позитивный эффект этого фактора мог быть частично нивелирован сокращением крэк-спредов и низкой премией за бензин на внутреннем рынке России. Поддержку результатам, на наш взгляд, могло оказать и повышение уровня льгот по НДПИ и экспортным пошлинам. Принимая во внимание, что в последнее время котировки бумаг «ЛУКОЙЛа» двигались более–менее наравне с рынком, мы не ожидаем значительной реакции со стороны бумаг компании.

Согласно пресс-релизу «ЛУКОЙЛа», в 4к17 добыча нефти в России осталась на уровне предыдущего квартала, тогда как объем добычи за рубежом снизился на 8,3% к/к из-за снижения поступлений от проекта Западная Курна – 2. В результате общий объем добычи нефти в 4к17 сократился на 0,3% к/к.

Между тем объемы переработки, напротив, выросли – по данным компании, на 0,4% к/к. Среди макроэкономических факторов, оказавших поддержку показателям выручки «ЛУКОЙЛа», мы отмечаем повышение в 4к17 котировок нефти Urals (на +19% к/к). В то же время крэк-спреды в 4к17 сильно сократились (–17% г/г для бензина и –47% к/к для мазута), что вкупе с неблагоприятной динамикой премии за бензин на внутреннем рынке (с 13 долл./т в 3к17 до –14 долл./т в Центральном регионе России в 4к17), по нашим оценкам, привело к падению рентабельности переработки среднего российского НПЗ в 4к17 на 79% к/к, а также могло частично нивелировать эффект от роста котировок нефти на финансовые результаты компании. В результате мы полагаем, что в 4к17 выручка «ЛУКОЙЛа» выросла в квартальном сопоставлении на 6%, до 26,8 млрд долл.

Что касается расходных статей, НДПИ и экспортные пошлины выросли на 26% к/к и 21% к/к соответственно. Однако, как мы полагаем, некоторую поддержку EBITDA оказали льготы по НДПИ и экспортной пошлине, в основном за счет увеличения объемов добычи на Филановском месторождении в 4к17. В то же время мы считаем, что основной вклад в 7%-й рост общих расходов в квартальном сопоставлении внесли налоги за исключением налога на прибыль. Общие, хозяйственные и административные расходы, как мы ожидаем, снизились на 4% к/к, тогда как затраты на сбыт могли вырасти на 3% к/к на фоне предполагаемого увеличения объемов экспорта нефтепродуктов на 2% к/к в 4к17. Таким образом EBITDA, по нашим оценкам, могла вырасти на 4% к/к, до 3,9 млрд долл.

Между тем мы полагаем, что убыток от курсовых разниц сократился, поскольку рубль в конце отчетного периода сильно укрепился в квартальном сопоставлении. Тем не менее мы отмечаем, что обычно в четвертом квартале «ЛУКОЙЛ» рапортует о квартальном росте прочих расходов (в 4к15 и 4к16 эта строка отчета демонстрировала сильный рост), которые в 4к17, по нашим оценкам, составили 49 млн долл.

Мы полагаем, что чистая прибыль за отчетный период выросла на 14% к/к, до 1 878 млн долл. (исходя из эффективной ставки налога в 20%). Мы также считаем, что свободный денежный поток «ЛУКОЙЛа» в 4к17 мог составить 1 млрд долл., исходя из предположения, что капрасходы достигли 2,3 млрд долл. и не принимая во внимания изменения в оборотном капитале. Результаты за 4к17 будут обсуждаться во время Дня инвестора в Лондоне (23 марта).

Мы ожидаем выручку на уровне 1 605 млрд руб. (27,5 млрд долл.), что предполагает рост на 15% год к году и на 8% квартал к кварталу. EBITDA, по нашим оценкам, увеличилась на 25% год к году и на 4% квартал к кварталу до 230 млрд руб. (3,94 млрд долл.), а в долларовом выражении она выросла на 36% и 5% соответственно. Рентабельность по EBITDA повысилась на 1,2 п.п. относительно уровня годичной давности и снизилась на 0,6 п.п. за квартал до 14,3%. Чистая прибыль, согласно нашим расчетам, выросла на 141% год к году и на 15% квартал к кварталу до 112 млрд руб. (1,92 млрд долл.).

Мы полагаем, что вклад проекта «Западая Курна-2» в EBITDA будет не меньше, чем в 4 кв. 2016 г. (3%).

Мы считаем, что компания даст ориентиры по капитальным затратам и дивидендной политике на ближайшие пять лет, а также сообщит о приоритетах в международной экспансии. По нашим оценкам, ЛУКОЙЛ заплатит дивиденды за 2017 г. в диапазоне 210–220 руб./акция, то есть 125–135 руб./акция с учетом уже произведенных выплат. В этом случае доходность выплат, ожидаемых летом этого года, составит 3,3–3,5%, а общая доходность дивидендов за 2017 г. – 5,5–5,8%. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ЛУКОЙЛа.

ЛУКОЙЛ завтра должен опубликовать финансовые результаты за 4К17. Мы ожидаем увидеть сильные показатели на фоне улучшения макроэкономического фона (что подтверждают результаты других нефтяных компаний, которые уже опубликовали свою отчетность), а также за счет некоторого роста добычи и объемов переработки. Сезонный рост некоторых статей расходов (например, SG &A) несколько нейтрализует этот эффект. Мы прогнозируем, что выручка достигнет 1 584 млрд руб. (+7% кв/кв, +13% г/г), в то время как показатель EBITDA вырастет до 224 млрд руб. (+1% кв/кв, +22% г/г). По нашим прогнозам, EBITDA за 2017 достигнет 832 млрд руб. (+14% г/г). На чистую прибыль ЛУКОЙЛа обычно оказывает сильное влияние прибыль и убытки по курсовым разницам, которые зависят от колебания рубля. Это в значительной степени объясняет рост чистой прибыли на 15% кв/кв до 112 млрд руб. (+141% г/г), которые мы ожидаем в 4К17, поскольку убыток в размере 9.4 млрд руб., зафиксированный в отчетности в 3К17, будет полностью нейтрализован в 4К17 (мы ожидаем, что эта статья будет близка к нулевому показателю). Компания сообщила о еще более значительном убытке по курсовым разницам в размере 27.5 млрд руб. в 4К16. Это предполагает чистую прибыль за 2017 на уровне 411 млрд руб., что соответствует росту в 2.0x раза г/г в том числе и за счет прибыли от продажи непрофильного алмазного месторождения им. Гриба в размере 47.8 млрд руб. во 2К17. FCF достигнет 58 млрд руб. в 4К17 на фоне сезонного скачка капзатрат до 139 млрд руб., по нашим оценкам. Это ниже, чем 91 млрд руб., которые компания зафиксировала в 3К17, и преимущественно связано с более низкими капзатратами в 119 млрд руб.ЛУКОЙЛ проведет День инвестора в Лондоне в пятницу 23 марта, а также вебкаст, в рамках которых прокомментирует результаты за 2017, и представит новую информацию по своей стратегии и долгосрочным планам. Мы ожидаем, что это вернет компанию в центр внимания инвесторов на этой неделе.

Выручка от продаж сократилась в 1,4 раза и составила 223,4 миллиарда рублей.



отчет