Европлан акции

Холдинг отчитался по РСБУ:

📍 Операционный доход 5,6 b₽ (-23% г/г)
📍 Чистый процентный доход 1,8 b₽ (без изменений г/г)
📍 Чистая прибыль 7,7 b₽ (-60% г/г)

📉 Почему просел операционный доход

▪️ Снижение процентов по лизинговым активам Европлана
▪️ Меньшая прибыль от ВСК страхования — сыграла роль коррекция рынка облигаций в сентябре
▪️ Переоценка собственного портфеля облигаций: зафиксирован бумажный расход 372 m₽

Обвал чистой прибыли связан с резким увеличением резервов под кредитные убытки Европлана.

Европлан уже отражён как прекращённая деятельность, но пока остаётся на балансе. Суммарно у SFI получается следующий набор активов:

▪️ Европлан (87,5% доля), оценённый в 57 b₽ + 6 b₽ потенциальных дивидендов (получат после отсечки 15.12)
▪️ ВСК (49% доля), примерная оценка 30 b₽
▪️ М.Видео (9,9% доля) — 1,2 b₽ + 9 b₽ вложено в рамках докапитализации
▪️ Портфель акций и облигаций 1,4 b₽ + 900 m₽ кэша

Итого: 105 b₽ активов при капитализации SFI 85 b₽. Многие, кто считал оценку, не учли 6 b₽ дивидендов от Европлана, которые «в пути», и 9 b₽ докапитализации MVID — и именно поэтому у них не возникает дисконта. На самом деле дисконт есть.

Друзья! Чтобы вы не путались из‑за разных показателей чистой прибыли Европлана в отчётностях МСФО и РСБУ, мы решили рассказать об основном различии этих стандартов:

✔️МСФО требует составления консолидированной отчётности по группе — включая материнскую и дочерние компании. В консолидированном отчёте суммируются активы, обязательства и финансовые результаты, при этом исключаются межгрупповые расчёты (между консолидируемыми компаниями).

Пример: дивиденды от дочерних компаний в отчёте РСБУ будут показаны как доход у материнской компании, а в консолидированной отчётности по МСФО такой доход исключается.

✔️РСБУ, как правило, отражает финансовый результат одного юридического лица.

Отчетность Европлана по РСБУ не включает результаты дочерних предприятий, поэтому при анализе показателей компании мы всегда рекомендуем ориентироваться на консолидированную отчетность по МСФО.

🧮 Европлан, контрольный пакет которого планирует приобрести Альфа-Банк, представил во второй половине ноября фин. отчётность по МСФО за 9 мес. 2025 года и провёл конференц-звонок, предоставив нам хорошую возможность оценить перспективы компании, с учётом новых вводных.


📉 Чистый процентный доход с января по сентябрь сократился на -6,9% (г/г)до 17 млрд руб., что обусловлено снижением объёмов нового бизнеса на фоне жёсткой ДКП.

Высокие процентные ставки по-прежнему остаются серьёзным препятствием для клиентов Европлана!

На декабрьском заседании Центробанк может снизить ключевую ставку до 16%, но этого будет недостаточно для лизинговой отрасли. По оценкам менеджмента Европлана, возвращение к высоким темпам роста бизнеса возможно при ставке 12%.

📉 Лизинговый портфель сократился с начала года на -28% до 183,2 млрд руб. В первой половине года наблюдался заметный рост расторжения договоров, в то время как уже с августа-сентября ситуация начала постепенно улучшаться, да и количество изъятой техники стало сокращаться.

Рынок лизинга штормит: высокая ключевая ставка ограничивает спрос, проблемы в экономике повышают риск дефолтов клиентов и они возвращают технику. А цены на б/у грузовой транспорт и спецтехнику впервые за десятилетие падают больше, чем на 30%. Чем не идеальный шторм? В то же время, анонсирована сделка года – покупка Европлана Альфой. В условиях укрупнения рынка, мы ищем как и где в лизинге можно заработать. Подготовили для вас краткий свод интервью главы Альфа-лизинга

👉Статистика дефолтов

👉 Колоссальный рост резервов

👉 Рост дефолтности и CoR

Наши исследования и рейтинги в лизинге:

👉 самые капитализированные ЛК

👉 самые маржинальные ЛК

О состоянии рынка лизинга в 2025 году
Год стал одним из самых тяжелых в истории: высокая ключевая ставка, снижение платежеспособности клиентов и рост стоков автомобилей. Цены на технику продолжали падать, клиенты занимали сберегательную позицию и откладывали покупки. Объемы рынка существенно просели

О сломе модели рынка
Замена европейских и американских брендов китайскими изменила саму конструкцию рынка.

В случае планового закрытия сделки в декабре 2025 года по приобретению Альфа-Банком 87,5% акций Европлана у SFI, после выплаты дивидендов и получения необходимых одобрений, Альфа-Банк должен (в течение 35 дней после закрытия сделки, ориентировочно в январе 2026 года) направить предложение о выкупе акций у миноритарных акционеров Европлана.

Такое предложение обязательно для нового мажоритария, но каждый миноритарий имеет право как оставить акции, так и продать их в рамках этого предложения.

Топ-менеджмент Европлана принял решение не продавать свои акции

Почему принято такое решение?

• Для менеджмента Европлана личное участие и увеличение доли владения акциями служат мощным стимулом для достижения лучших результатов компании.
• После IPO ключевой руководящий персонал приобрел около 0,5% акций за собственные средства.
• На конец 3 квартала 2025 года ключевой управленческий персонал нарастил долю владения до более чем 10% ценных бумаг в свободном обращении – это около 1,2% от всего объема акций компании. При этом free-float составляет 12,5%.

Совокупный сток лизинговых компаний составляет примерно 50 тыс. автомобилей, рассказал «Ъ» управляющий директор ГК «Альфа-Лизинг» Максим Агаджанов. По его словам, около 90% рынка приходится на шесть лизинговых компаний, включая «Альфа-Лизинг». Из-за роста стоимости автоперевозок сток продолжает расти.

Господин Агаджанов отметил, что у каждой из шести основных лизинговых компаний сток составляет примерно 5 тыс. авто. Остальные 10% от рынка — «хвост» на 20 тыс. машин. Из-за того, что ключевая ставка все еще остается высокой, автоперевозки дорожают. Крупные игроки рынка автоперевозок и логистики могут договориться с лизинговыми компаниями о продлении договора, в то время как малым «выжить» практически невозможно. Они банкротятся, их техника встает на стоянки лизинга, работа перетекает к большим компаниям. Происходит перераспределение и связанный с ним круговорот стока.

«Еще в середине года (некоторые компании.— “Ъ”) давали клиентам отсрочку до конца года, ожидая, что будет снижение ключевой ставки — компаниям станет легче, и они выйдут на какое-то положительное сальдо.

Результаты «Европлана» за 9 месяцев 2025 года — это не просто отчётность, а история борьбы с самым сложным рынком за последние годы. Да, цифры демонстрируют давление, но за ними мы разглядели контуры будущего восстановления. Давайте отделим шум от реальных сигналов.

📉 Год испытаний: Цена выживания в шторм

Не будем лукавить: ключевые показатели находятся под давлением. Это плата за высокую ключевую ставку и сжатие рынка.

· Лизинговый портфель: 183,2 млрд руб. (-28% с начала года).

· Чистая прибыль: 2,9 млрд руб. (-74,3% г/г) — основным драйвером падения стало рекордное увеличение резервов под кредитные убытки до 19,2 млрд руб., что говорит о консервативном и взвешенном подходе к рискам.

· Чистый процентный доход: 17,0 млрд руб. (-9% г/г) на фоне роста процентных расходов на 24,7%.

💎 Скрытые победы: Где Европлан демонстрирует рост?

Именно здесь кроется главный позитивный сюрприз отчета. Пока процентные доходы падали, компания мастерски наращивала другие источники выручки.

«В третьем квартале мы наблюдаем временное оживление российского бизнеса. Обсуждение возможного увеличения утильсбора также стимулировало спрос на автомобили в лизинг: многие клиенты активизировали покупки автомобилей разных сегментов. Кроме того, незначительное снижение ключевой ставки Банка России и стимулирование спроса за счет госпрограммы Минпромторга РФ способствует оживлению бизнеса», — сообщил первый заместитель генерального директора Европлана Илья Ноготков.

• «Если остается во free-float меньше 5%, то, как бы, возникает возможность делистинга. Поэтому все сильно будет зависеть от того, как много инвесторов решит принести акции в рамках обязательной оферты», - заявил финансовый директор компании Анатолий Аминов.
• Европлан пока не предусматривает изменение дивидендной политики
• Имея под боком Альфа-банк, можно получить доступ к неограниченному объему финансирования, что не столько окажет какой-то эффект на чистую процентную маржу, сколько даст уверенность в том, что, если что, компанию поддержат
• Важный синергетический эффект покупки Альфа-банком является доступ к обширной клиентской базе банка, а также к передовым банковским практикам и технологиям

Отчетность еще не отражает ужас. Но рынок очень плох

🔎О компании

Одна из старейших лизинговых компаний с 35-летним опытом, диверсифицированным лизинговым портфелем, и уважаемой службой риск-менеджмента, которая прошла много кризисов

🚙О лизинге

Лизинг, как и кредит — перепродажа денег. Особенность в целевом использовании (транспорт, спецтехника, оборудование) и праве собственности за ЛК до выкупа. Т.е. это как аренда, только финансовая. Лизинг обеспечен активом. Раньше всю суть лизинга можно было объяснить в слайде 👀 но теперь изъятые активы теряют в цене быстрее, чем за них платят. Изъятку не то что без убытка — её вообще не продать. Особенно грузовой транспорт и спецтехнику

👉 самые капитализированные ЛК

👉 самые маржинальные ЛК

💸Финансы

Обычно мы начинаем обзор финансов с аудиторского заключения 👉Почему? Ключевой вопрос аудита – субъективность оценки резервов. А именно резервы влияют на чистую прибыль, и как следствие капитал (основа финансовой устойчивости). С этим мы сталкивались при разборе МФО👈

Вчера у меня был насыщенный день, поэтому экспресс-обзор отчетов выходит только сегодня.

Как и в прошлых частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

📱 ВК — «единица». Компании создали тепличные условия, но руководство продолжает бурить дно. Рост ее выручки едва покрыл инфляцию (+10%), прибыли нет, зато есть некая «скорректированная EBITDA» в размере 15,5 миллиардов.

В 3 квартале денежный поток вновь ушел в минус, поэтому пришлось нарастить долг с 66 до 77 миллиардов. Как я и говорил, такими темпами новая «допка» не заставит себя долго ждать — ведь дыра в финансах закрывается за счет кредитов.

⚓️ Совкомфлот — «два с плюсом». Из-за санкций часть флота простаивает, поэтому бизнес продолжает тонуть. В итоге выручка упала на 35%, а прибыль составила… всего 7 миллионов рублей. Компания уже третий квартал работает в ноль.

Итоги трех кварталов 2025 года оказались сложными для крупных лизинговых компаний: большинство показало либо значительное снижение прибыли, либо убытки. Основными причинами аналитики называют высокие процентные ставки, низкую платежную дисциплину клиентов, рост объема ремаркетинга и формирование резервов под обесценение активов.

Согласно отчетности по РСБУ, совокупная чистая прибыль полутора десятка крупнейших компаний составила 14,2 млрд руб., что втрое меньше показателя за аналогичный период 2024 года. Положительные результаты продемонстрировали лишь три компании: «Альфа-Лизинг» (почти 4 млрд руб. против убытка годом ранее), «ДельтаЛизинг» (рост в два раза, до 3,7 млрд руб.) и «Росагролизинг» (рост в три раза, до 629 млн руб.). Остальные компании показали резкое снижение прибыли, а четыре — зафиксировали убытки: ГТЛК (2,2 млрд руб.), «ПСБ Лизинг» (1,6 млрд руб.), ЛК «Эволюция» (1,4 млрд руб.) и «ВТБ Лизинг» (966 млн руб.).

📌 Холдинг SFI продаёт Альфа-Банку свою долю в Европлане. Рассказываю, какие стоит ждать последствия, и заодно заглянем в отчёт Европлана за 9 месяцев.

📊 ОТЧЁТ ЗА 9 МЕСЯЦЕВ 2025 г.:

• Выручка (чистый процентный + чистый непроцентный доход) за 9 месяцев составила 30,6 млрд рублей (+1,8% год к году). По итогам всего 2025 года выручка должна превысить 41 млрд рублей (на уровне 2024 года, верхний левый график).

• Чистая прибыль составила всего 2,9 млрд рублей (–73,9%, нижний левый график). Основная причина – рост резервов в 3,7 раза до 19,2 млрд рублей. Стоимость риска выросла с 3,4% до 9,2% (чистая процентная маржа пока выше – 9,9%), когда стоимость риска начнёт снижаться, резервы будут распускаться, а прибыль расти.

• Операционные показатели начали восстанавливаться: в 1 квартале Европлан закупил и передал в лизинг 6000 единиц транспорта/техники, во 2 квартале 7000, в 3 квартале 8000. Но в 2024 году в соответствующих кварталах были 13300, 15300 и 14700 единиц.

Работяга, я вас не зазываю… но… смотрите: до сего момента тоже ведь был ОДИН мажор — ЭсЭфАй. И вы его не боялись — охотно покупали бумаги Ев...

Приветствуем наших подписчиков и друзей канала! ⭐️
На этой неделе кроме геополитических сюрпризов с позитивными взлетами выше выше уровня 2650 Индекса Мосбиржи, мой фаворит SFI🏦 начал свой актив дочерней компании, которая приносила основную прибыль.

На этой неделе акции взлетали на +6%📈 и обратно падали на -10,7%📉. Разберем по полочкам ситуацию и такую смешанную реакцию рынка. По факту, SFI продал 87,5% пакета акций своего Европлана Альфа банку за 65 млрд.руб. Почему?

Один из участников совета директоров SFI Олег Андриянкин сообщил: «Европлан сможет добиться больших успехов при наличии якорного банка-партнера. В данном случае им становиться Альфа банк. Для нас же сделка соответствует нашей стратегии через продажу стратегическому инвестору». Завершится сделка после одобрения ФАС.

А что будет с акциями холдинга SFI ?

Существует вероятность, что после сделки холдинг выплатит спецдивиденд после получения средств от продажи Европлана. Кроме этого SFI выплатит обычные дивиденды за 9 месяцев 2025 г. когда сейчас размер бизнеса уменьшился, а капитал увеличился. Собрание акционеров 14 декабря.

Бродяга, ну, они бы тогда сразу сказали, что будут выкупать… А тут наоборот — уверяют в обратном.
Им эти 12.5%, по идее, погоды не делают (в...

а как смотрите что творят хозяева других бумагах где приближается к 100...

Сегодня в нашем фокусе финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года, крупнейшей российской независимой автолизинговой компании Европлан. Ранее мы уже успели рассмотреть операционные показатели здесь.

— Чистый процентный доход: 17,0 млрд руб (-9% г/г)
— Чистый непроцентный доход: 13,6 млрд руб (+19% г/г)
— Чистая прибыль: 2,9 млрд руб (-74,3% г/г)
— Лизинговый портфель: 183,2 млрд руб (-28% с начала 2025 г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 С начала года лизинговый портфель Европлана снизился на 28% г/г — до 183,2 млрд руб. В то же время чистый процентный доход снизился на 9% г/г — до 17 млрд руб., а чистая прибыль обрушилась на 74,3% г/г и составила 2,9 млрд руб. на фоне продолжающейся тяжелой ситуации на рынке автолизинга, существенного роста резервов и убытков по сделкам с низкими авансами.

— резервы под кредитные убытки выросли до 19,2 млрд руб.
— расходы на персонал снизились на 8,5% г/г — до 5,8 млрд руб.
— процентные расходы выросли на 24,7% г/г — до 26,3 млрд руб.