Русгидро акции

Из новых приобретений — наконец дошли руки добавить к покупкам Русгидро. Я пропустил наилучшую точку входа, поэтому добавил бумагу лишь на 3% от портфеля возможностью увеличения доли при походе к 0,75. Текущая отчетность не вызывает опасений, наоборот добавила позитива к восприятию бумаги.




Чистый долг компании снизился, падение чистой прибыли связано в большей степени с бумажным фактором, денежный поток вырос. Скорее всего не стоит ждать от этой компании головокружительных успехов, это всегда было более-менее консервативной государственной историей с адекватными дивидендами и исполнительным в плане поручений правительства менеджментом. Текущие новости по компании связаны с Русалом.

Совет директоров «Русгидро» на заседании принял решение принять оферту «Тельмамской ГЭС» («дочка» «Евросибэнерго», входит в группу En+) о выкупе акций «Иркутскэнерго». Об этом говорится в материалах «Русгидро».
«Русгидро» владеет менее 0,1% акций «Иркутскэнерго».
Ранее сообщалось, что «Тельмамская ГЭС» выставила миноритарным акционерам «Иркутскэнерго» оферту на выкуп акций по средневзвешенной рыночной цене за последние полгода — 17,42 руб. за бумагу. Миноритарные акционеры владеют примерно 9% акций «Иркутскэнерго». Всего на эти цели «Евросибэнерго» направит около 8 млрд руб.
С учетом того, что «Русгидро» владеет почти 4,3 млн акций «Иркутскэнерго», компания в результате продажи пакета по предложенной «Тельмамской ГЭС» цене получит около 74,9 млн руб.

Правление «Русгидро» в течение трех месяцев должно доработать принятые ранее советом директоров предварительные условия вхождения компании в проект достройки Тайшетского алюминиевого завода (ТаАЗ) вместе с компанией «Русал» и вынести документ для утверждения советом директоров. Об этом говорится в материалах «Русгидро».

Условиями, по которым советом директоров «Русгидро» было дано предварительное одобрение участия в тайшетском проекте, стали проектное финансирование проекта, которое не предполагает поручительств со стороны «Русгидро», получение «Русгидро» 50-процентной доли в проекте, которая по итогам технологического, ценового аудита и независимой рыночной оценке не должна превышать 388 млн долларов. Предполагается, что «Русгидро» оплатит свою долю в ТаАЗе 42,75% акций Иркутской электросетевой компании и не менее 150 млн долларов перечислит денежными потоками завода после начала производства заводом готовой продукции. Оставшуюся часть стоимости доли в проекте генерирующая компания планирует возвращать по бесплатной рассрочке после выхода завода на проектную мощность.

Еще одним из условий вхождения «Русгидро» в проект стала гарантия со стороны «Русала», что алюминиевая компания возьмет на себя дополнительные обязательства по финансированию проекта в случае его подорожания более чем на 15%, не претендуя при этом на увеличение доли в ТаАЗе и не обременяя завод дополнительным займом.
Также вхождение «Русгидро» в проект достройки ТаАЗа освобождает генерирующую компанию от поручительства по ранее взятому у Внешэкономбанка кредита по другому совместному проекту компаний — богучанскому.
Глава «Русгидро» Николай Шульгинов в августе сообщал журналистам, что обсуждаемая с «Русалом» схема сотрудничества в Тайшетском проекте предполагает владение заводом на паритетной основе. Также ранее он отмечал, что генерирующая компания хотела бы войти в проект без финансовых затрат.

 

  

smart-lab.ru/blog/418301.php

Совет директоров РусГидро на заседании принял решение принять оферту Тельмамской ГЭС (дочка Евросибэнерго, входит в группу En+) о выкупе акций Иркутскэнерго.

Решение:
1. Одобрить прекращение участия Общества в уставном капитале ПАО «Иркутскэнерго» в соответствии с Программой отчуждения непрофильных активов Общества:
1.1. путем продажи акций ПАО «Иркутскэнерго» на следующих существенных условиях:
— количество продаваемых акций ПАО «Иркутскэнерго»: 4 297 368 (Четыре миллиона двести девяносто семь тысяч триста шестьдесят восемь) штук обыкновенных акций;
— доля участия ПАО «РусГидро» в ПАО «Иркутскэнерго» до отчуждения – 0,090152%;
— доля участия ПАО «РусГидро» в ПАО «Иркутскэнерго» после отчуждения – до 0%или
1.2. путем принятия Обязательного предложения ООО «Тельмамская ГЭС» о приобретении акций ПАО «Иркутскэнерго» по цене 17,42 рублей за 1 обыкновенную акцию (далее – Обязательное предложение) на следующих существенных условиях:
— количество продаваемых акций ПАО «Иркутскэнерго»: 4 297 368 (Четыре миллиона двести девяносто семь тысяч триста шестьдесят восемь) штук обыкновенных акций;
— доля участия ПАО «РусГидро» в ПАО «Иркутскэнерго» до отчуждения – 0,090152%;
— доля участия ПАО «РусГидро» в ПАО «Иркутскэнерго» после отчуждения – до 0%.
2. Определить, что цена акций ПАО «Иркутскэнерго», подлежащих продаже в соответствии с п.1 настоящего решения, не может быть ниже большей из средневзвешенных цен акций ПАО «Иркутскэнерго», определенных по результатам организованных торгов за месяц, за три месяца и за шесть месяцев, предшествующих дате принятия настоящего решения Советом директоров Общества или равна цене 1 акции, указанной в Обязательном предложении в размере 17,42 рублей за 1 обыкновенную акцию.

1.1. подтверждение со стороны кредитных организаций возможности предоставления проектного финансирования для реализации проекта без поручительства ПАО «РусГидро» и/или компаний Группы РусГидро в составе обеспечения;
1.2. подтверждение по итогам независимого технологического и ценового аудита, а также по итогам независимой рыночной оценки стоимости 50% доли в проекте ТаАЗ (не более 388 млн. долларов США);
1.3. подтверждение со стороны ОК РУСАЛ возможности принятия в счет оплаты доли в проекте ТаАЗ 42,75% акций ОАО «Иркутская электросетевая компания», принадлежащих ПАО «РусГидро», по их балансовой стоимости;
1.4. подтверждение со стороны ОК РУСАЛ возможности оплаты со стороны ПАО «РусГидро» части стоимости доли в проекте ТаАЗ (не менее 150 млн. долларов США) денежными потоками ТаАЗ после начала производства проектом готовой продукции (задолженность в сумме, равной задолженности ПАО «РусГидро» по оплате доли в проекте, отражается на балансе совместной компании, созданной для реализации проекта ТаАЗ, при условии превышения суммы чистых активов проектной компании над величиной ее уставного капитала);
1.5. подтверждение со стороны ОК РУСАЛ возможности предоставления бесплатной рассрочки на оплату оставшейся части стоимости доли в проекте (после выполнения п. 1.3. и п.1.4. настоящего решения) на срок не менее 3 лет после выхода завода на проектную мощность;
1.6. предоставление гарантий, удовлетворяющих требованиям ПАО «РусГидро», со стороны ОК РУСАЛ по финансированию дополнительных капитальных затрат в проект ТаАЗ (в случае изменения стоимости достройки проекта более, чем на 15% относительно согласованного сторонами и подтвержденного независимым технологическим и ценовым аудитом объема инвестиций) без увеличения доли ОК РУСАЛ в проекте ТаАЗ, а также без дополнительного обременения ТаАЗ займом со стороны ОК РУСАЛ;
1.7. полная отмена (расторжение договора) поручительства ПАО «РусГидро» за 100% обязательств ПАО «Богучанская ГЭС» по кредиту Внешэкономбанка.

Алексей, а чего они там конкретно делают плохого?

Снижение выручки компании связано с продажей РусГидро энергосбытовой компании Башкирии; без учета ее рост показателя составил бы 5,4%. Данный фактор внес свой вклад и в другие показатели РусГидро. В тоже время, с позитивной стороны можно отметить более сильное снижение операционных расходов по сравнению с выручкой, что стали причиной роста EBITDA и маржи по этому показателю.

Телеконференция оказалась достаточно оптимистичной, и мы, в частности, укак мы и обсуждали. Тайшетский проект остается основной неизвестной в профиле Русгидро, но этот момент, скорее всего, будет прояснен в ближайшие несколько дней. Мы считаем, что это может вернуть акции компании на радары инвесторов, особенно после ее слабой динамики после Дня аналитика в апреле 2017.

Мы считаем опубликованные показатели за 1П17 НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций Русгидро, в то время как результаты за 2П17 будут зависеть от гидрологии, которая имеет тенденцию меняться от квартала к кварталу.

• Финансовые результаты отразили рост продажи мощности в результате либерализации рынка мощности в Сибири и пуска Зеленчукской ГЭС-ГАЭС, выбытие ООО «ЭСКБ» в конце 2016 года и влияние отраженного в качестве долгосрочного производного финансового инструмента по форвардному соглашению с Банком ВТБ.
• Общая выручка во 2 квартале 2017 года – 84 295млн рублей (-2,7%); в 1 полугодии 2017 года – 187 654 млн рублей (-3,4%); без учета ООО «ЭСКБ» выручка за 2 квартал и 1 полугодие выросла на 5,8% и 5,4%, соответственно[i].
• EBITDA2 во 2 квартале – 21 313 млн рублей (+2,4%), в 1 полугодии 2017 года – 51 547 млн рублей (+7,3%); без учета ООО «ЭСКБ» показатель EBITDA за 2 квартал и 1 полугодие и вырос на 4,9% и 10,4%, соответственно.
• Операционные расходы во 2 квартале снизились на 4,2%, в 1 полугодии – на 7,0% в основном в результате выбытия ООО «ЭСКБ» в конце 2016 года; без учета ООО «ЭСКБ» рост операционных расходов за 2 квартал и 1 полугодие составил 5,6% и 2,9%, соответственно.
• Чистая прибыль за 1 полугодие 2017 года – 22 303 млн рублей (-12,5%); скорректированная на неденежные статьи чистая прибыль3 – 32 298 млн рублей (+8,5%).

Возможность участия Русгидро в Тайшетском проекте является сильным сдерживающим фактором для акций Русгидро и стала одной из главных причин слабой динамики котировок компании в этом году, на наш взгляд. Рынок ждет деталей и условий, на которых Русгидро может войти в алюминиевый проект, который не имеет ничего общего с профильным бизнесом Русгидро, а также достаточно сильно отличается от СП БЭМО, которое объединяет в одном тандеме ГЭС и алюминиевый завод.