Россети (ФСК) акции

"ФСК ЕЭС" за 1 полугодие 2016 года продемонстрировала впечатляющий рост выручки по МСФО на 32% г/г за счет роста выручки от новых присоединений (повышение на 5,9x г/г) и выручки в размере 12,5 млрд руб. от строительных услуг (против нулевого значения в 1 полугодие 2015 года) — новый сегмент бизнеса, который начал оказывать влияние на консолидированные финансовые показатели ФСК с прошлого года. Это привело к росту EBITDA до 63,3 млрд руб. (+46%) с корректировкой на разовые неденежные статьи. Чистая прибыль составила 45,1 млрд руб. без учета доли меньшинства (рост на 155% г/г). Еще более важно отметить, что FCF составил 24,8 млрд руб. (рост в 3,8x раза г/г) на фоне снижения капитальных затрат на 36% г/г, в то время как денежный поток от операционной деятельности увеличился всего на 4%. 

Мы считаем результаты сильными и позитивными для динамики котировок, хотя сильная динамика акций в предыдущие месяцы наряду со вчерашним ралли после публикации результатов предполагают, что впечатляющие финансовые показатели частично уже учтены в цене.

• за услуги по передаче электроэнергии рост на 7,1% (5,5 млрд. руб.)  — рост тарифа с 01.07.2015 на 7,5%;
• за услуги по технологическому присоединению рост в 6,5 раз (рост на 2,2 млрд. руб.) — завершение работ по присоединению Челябинской ГРЭС (блок №1) и Владимирской ТЭЦ;
• за услуги по генподрядным договорам ДО (12,5 млрд. руб.);
• выручка от продажи электроэнергии выросла в 2,5 раза (на 7,1 млрд. руб.)  — в связи с ростом объемов реализации ДО ФСК ЕЭС.