Евраз акции

«Относительно будущего показателя, то, конечно, во многом он будет зависеть от суммы EBITDA, но мы подтверждаем, что в среднесрочном аспекте наш показатель net debt/EBITDA точно не будет выше 2х»

В 2018 году капзатраты составили 527 миллионов долларов, -2,6% относительно показателя 2017 года. Компания завершила два своих крупных инвестиционных проекта на Нижнетагильском металлургическом комбинате ("Евраз НТМК"). Также 360 миллионов долларов было направлено на поддержание действующих мощностей, а 167 миллионов долларов — на развитие.

Evraz предусматривает ежегодные общие капитальные затраты в размере 800-990 миллионов долларов в 2019-2022 годах.

https://emitent.1prime.ru/News/NewsView.aspx?GUID={3EDB69AE-7896-45D0-980E-A9258E42F8D0}

Мы не ожидаем влияния отчетности на котировки акций компании за исключением случая существенного расхождения с ожиданиями рынка, так как динамика финансовых показателей в отчетном периоде была обусловлена известными факторами: неблагоприятной конъюнктурой и ранее опубликованными операционными данными.

Евраз трижды платил промежуточные дивиденды по результатам отчетных периодов в 2018 г., и мы ожидаем от компании финальных квартальных дивидендов, которые, по нашим прогнозам, составят 0,24 долл. на акцию, что соответствует квартальной дивидендной доходности на уровне 3,8%, исходя из текущих котировок.

Мы прогнозируем, что свободный денежный поток составит $1 259 млн (+90% п/п) на фоне высвобождения оборотного капитала, который подскочил на $594 млн в 1П. В целом мы ожидаем увидеть сильные результаты, которые должны быть встречены рынком позитивно. Мы имеем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Evraz, которые торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 5.3x против 5.5x у НЛМК и Северстали. Телеконференция: четверг, 28 февраля 2019 — 17.00 (Москва), 14:00 (Лондон), +44 (0)330 336 9127, Великобритания +7 495 213 1767, Россия, ID конференции:9976768.

Снижение производства компании связано с продажей сталелитейных активов на Украине и ремонтах на комбинатах в РФ. Сокращение производства отразилось и на продажах Evraz, они в 2018 году упали на 6% до 12,2 млн т. В тоже время потери в стальном дивизионе компании частично компенсировала ростом в горнодобывающем. Производство коксующегося угля выросло на 3,8%.

Продажи стального дивизиона снизились на 7% квартал к кварталу до 2,9 млн т. Вчера Евраз опубликовал операционную отчетность за 4 кв. 2018 г. Продажи стальной продукции сократились на 1,6% (здесь и далее – квартал к кварталу) до 1,9 млн т, что обусловлено снижением отгрузки строительного проката и железнодорожной продукции на фоне сезонного ослабления спроса. Объемы продаж полуфабрикатов упали на 16% до 1 млн т, отчасти из-за снижения производства в 3 кв. по причине капитального ремонта доменной печи No3 на ЕВРАЗ ЗСМК, что повлияло на продажи 4 кв. Кроме того, поздние отгрузки продукции в декабре 2018 г. будут признаны уже в выручке за 2019 г.

Лучшую операционную динамику показал угольный дивизион. Производство рядового коксующего угля выросло на 15% до 6,9 млн т благодаря увеличению производительности лавы на шахте «Распадская», которая нарастила объем производства на 50% до 4,4 млн т. Консолидированные продажи коксующегося угля прибавили 4,7%, достигнув 2,8 млн т, преимущественно за счет увеличения экспорта на фоне благоприятных рыночных условий и роста отгрузок с учетом запасов, образовавшихся по итогам 3 кв.

Предварительно мы оцениваем EBITDA за 2П18 в $1 750 млн (-8% п/п), а за 2018 — в $3 660 млн (+3% против консенсуса). Мы сохраняем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Evraz, но отмечаем, что прорыв дамбы у Vale может стать «джокером» для сектора и спровоцировать рост цен на сталь.

Мы сомневаемся в том, что решение продать долю Evraz продиктовано рыночными ожиданиями; скорее, это связано с личными проектами г-на Вагина или его намерением выйти из бизнеса. Таким образом, мы считаем новость нейтральной для акций компании.

В марте Evraz принял новую дивидендную политику, согласно которой между акционерами распределяется не менее $300 млн с выплатами два раза в год равными траншами (если коэффициент чистый долг/EBITDA не превысит 3х). Текущие выплаты составляют около 60 от FCF компании. Отметим, что это третьи выплаты компании в этом году, т.е. с учетом текущих дивидендов общая их сумма с начала года составляет 1,1 млрд долл, что составляет 14% от капитализации Evraz.

Это третьи промежуточные дивиденды, утвержденные советом директоров Evraz в этом году, и кумулятивные дивиденды за 9M18 составляют $0.78 на акцию ($1 126 млн), обеспечивая доходность 12%. Это намного выше официального минимума $300 млн, предусмотренного дивидендной политикой (доходность 3%), и предполагает возможность перевыполнения прогнозов рынка по дивидендам за 2018П (доходность, согласно консенсусу — 12.5%). В связи с этим мы считаем новость ПОЗИТИВНОЙ для акций и подтверждаем наши ожидания по дивидендной доходности за год на уровне 15%.