Детский мир 2 кв 2020
Локдаун компания прошла намного лучше, чем предсказывали известные Телеграм-каналы. На пике пандемии в апреле было закрыто всего 10% магазинов, но резкий рост онлайн-продаж все компенсировал.
По итогу: выручка за 2 кв прибавила 2,9% до 28,8 млрд, скор. EBITDA +2,9% до 3,6 млрд. По полугодию вообще все хорошо: выручка +7,1% до 59,9 млрд, скор. EBITDA +8,4% до 5,8 млрд.
Из плохого: отрицательный чистый OCF за 1 пол. почти на 4 млрд из-за роста Net Working Capital, CAPEX упал в 2,5 раза до 0,65 млрд и при этом чистый приток по кредитам и займам 8,6 млрд. Прибыль есть, а «живых» денег на выплату дивидендов нет. В июле выплатили 2,2 млрд, сейчас одобрили еще 1,85 млрд. Собственный капитал уже минус 3,6 млрд (на конец 31.12.2019 было минус 1,7 млрд).
Менеджмент выплатил 4 млрд и объявил новую стратегию развития, под которую опять будут брать кредиты.
Экспансия на рынок товаров для животных через Зоозавр – классный ход. Неконсолидированный рынок объемом почти 300 млрд с CAGR 8,6%, ТОП-5 игроков занимают всего 8%. На открытие заявленных 500 магазинов нужно 1,5-2 млрд, заявленная потенциальная выручка при выходе на максимум через 6 лет – 25 млрд, EBITDA 3-4 млрд (+20% к показателям компании за 2019 год).
Цифровая трансформация: открыть 800 магазинов сверхмалого формата (инвестиции 2,4-3,2 млрд, выручка на максимуме через 6 лет ожидается 32 млрд) + 300 обычных, полностью приспособить под онлайн-доставку их и уже имеющиеся точки. Для выхода в онлайн нужна логистика и IT: построят 5 распред центров за 2,5 млрд и IT-инфраструктуру за 4 млрд.
Запуская маркетплейс, Детский мир идет на поляну Wildberries (на начало 2020 было 6100 пунктов выдачи, куча распред центров, и не менее лояльная аудитория). Доля WB на рынке детских товаров уже 8% (у ДМ 26%), но с учетом роста E-commerce в данном сегменте в 2,6х к 2023-му до 40% доля WB вырастет.
Планы менеджмент нарисовал красивые, но ускоренный выход Системы, продажа акций топами, выкачивание дивидендов, агрессивная экспансия в долг на фоне сильных конкурентов, честно говоря, смущают.
Дилетант, смешной текст, когда идет псевдоэкономический анализ (для хомячков, видимо) с перечислением якобы важных операционных цифр, а выводы взяты из маргинальных каналов типа РДВ… разве что вторую волну ковида забыли...
Наличие денег это FCF, он положительный. Вы отчет-то видели, или по памяти шпарите?)
Откройте отчет:
ir.detmir.ru/wp-content/uploads/2020/08/Detsky-Mir-IFRS-Cons-Cond-FS-1H-20-RUS.pdf
Страница 24:
Операционная прибыль
2020 — 4,035 / 2019 — 3,787
Курсовые разницы
2020 — 1,471 / 2019 — 286
Не надо быть гением, чтобы понять динамику опер. прибыли. А дальше будет сезон, где курсовых разниц не будет.
Поэтому, повторю, результат отличный с учетом кризиса.
«Топы продали весной»… с той поры акции вырасли на треть при тех самых топах, пора уже новую пугалку придумать :)
Да и странно — у вас то дивидендов мало, то «выкачивание»...
Можно поподробнее про сильных конкурентов в вашей «экономической» парадигме?
ОЗОН, поглощающий по 30-40 ярдов в год заемных средств при обороте 80 ярдов это сильный конкурент, верно?
При том, что он при этом операционно убыточен.
Или Вайлдбериз, у которого грандиозные накопленные проблемы с логистикой (пустующие на 40% склады) и ИТ (один набор 200 программистов чего стоит), который так же болтается в районе операционного нуля (по позитивным слухам)?
Что будет с ВБ осенью еще очень большой вопрос — они выплывали за счет одежды (55% оборота), но после смены правил их поставщики как один пищат, что ожидают минус 40-50% в сезон… посмотрим.
В общем и целом не каждый вайлдбериз может дожить до 2023 года и не превратиться в Юлмарт2 :)
А вот у ДМ и того же М-Видео, как по мне, все много более предсказуемо.
Ускоренный выход системы тоже интересная тема — если все так плохо в конторе, то что за дураки бегут покупать их акции выше плановой цены еще и в очередь выстроившись?
В общем, анализ на уровне того самого «известного телеграмм-канала» :)
Банда Анонимов, вы по какой формуле считаете FCF? OCF за вычетом CAPEX?
Открываем ОДДС на странице 7, смотрим строку «чистые денежные средства, (использованные в)/ полученные от операционной деятельности», видим минус 3,88 млрд. Причина — увеличение чистого оборотного капитала. По сути, компания была вынуждена сделать дополнительные инвестиции в оборотный капитал.
Операционный поток — отрицательный, инвестиционный поток — отрицательный, разница покрывается привлечением долга: мы видим, что финансовый поток положителен — плюс 5,7 млрд.
Как в этой ситуации FCF может быть положительным, я не понимаю.
Курсовые разницы учитываются при расчете OCF, поэтому нет смысла на них отдельно останавливаться.
Отсюда и вывод, что операционная прибыль за полугодие есть, а денег на дивы нет, только в долг. Мб в следующем периоде NWC высвободится, но это не точно.
Озон как конкурента я не рассматриваю. Там и цены выше, и с доставкой проблемы, да и доля рынка всего 2%.
По WB (доля уже 8%). Специально зашел на сайты ДМ и WB, сравнил цены на игрушки. ДМ чуть меньше, но платная доставка. С учетом всех затрат условия практически одинаковы. Вот только у WB пункты выдачи уже чуть ли не в каждом дворе и каждой деревне, а ДМ только планирует открыть 800 точек + переоборудовать под выдачу еще 800 имеющихся. Охват у WB выше (6000+ точек выдачи), больше номенклатура, больше заказов, удельные затраты на доставку будут ниже.
Растущая цена акций после SPO — это прекрасно. Вот только чем владеют акционеры, если собственный капитал отрицательный и накопленный убыток все больше? Компания фактически принадлежит кредиторам и арендаторам, поэтому Система и выкачивает дивы по максимуму, пока есть возможность.
Дилетант, вы читаете то, что вам удобнее, видимо :)
FCF сложно «подделать», поэтому и орентируются на него. Вы пытаетесь, как раз «подделать».
Ваша любимая 7 страница.
Разница между выплаченными займами и полученными выросла на 2 ярда. Это четко означает, что даже в НЕ сезон и кризис проблем с закрытием кредитов нет.
Никто кроме вас не видит в этом критичности. У вас же (и, по совпадению, у «аналитиков» РДВ) это прямо апокалипсис :)
То, что в кризис с закрытием магазинов и ростом доллара до 80 в разгар закупок, прибыль упала, а не исчезла, это отлично. При этом форсировались продажи и диверсификация внутри канала.
Про деньги на дивы — 7 страница, последняя строка — 2.9 ярда там денег в режиме «прямо сейчас».
О каких «нет денег» вы говорите, уважаемый?
Каким «арендаторам» компания принадлежит, простите, это бредовая мантра РДВшников, там долгосрок по аренде 42 ярда или типа того — на 5-7 лет :) По этой логике Х5, Магнит, МТС тоже «принадлежат арендаторам»...
Какой накопленный убыток? Компания прибыльна и имеет положительный FCF.
Какие дивиденды выкачивает «Система», если ее доля 20%?
Вы можете впаривать эту дичь хомякам, которые не задают вопросов, но тут-то зачем?
Любопытно, что вы тут «топите» за WB с закрытой отчетностью, почти убыточна, нет товарных запасов т.к. они работают по 3Р, склады в залогах, а руководит компанией номинал.
Вы крутой аналитик — это самый безопасный и стабильный актив, 100% :)
В ДМ есть собственные склады, магазины, товарный запас.
Но главное это готовая платформа — логистика и ИТ, которая, в отличие от WB, дает некислую синергию по костам.
Ровно поэтому ДМ и дешевле и оперативнее и прибылен.
WB уже год не может внедрить FBS через ПВЗ, емое :) Они ее заявили 2 недели назад, но так ничерта и не работает.
У них бесплатная доставка формально, только с ней даже в МО проблемы и там доставка «от 1 дня», что на практике может быть до 8 дней. Основная часть заказов едет в ПВЗ.
А у ДМ все в ПВЗ-магазине в наличии и сразу и дешевле.
В WB ваш заказ должны подобрать с нескольких полупустых, к слову, складов даже в МСК. Что вы там про косты говорили?
Ровно поэтому WB даже на критически важный для себя ассортимент ввела предоплату и платный возврат.
У WB да, 6000 ПВЗ, только вот почти все они в миллионниках и покрытие там по сравнению с ДМ хуже.
Поэтому WB пилит стратегию развития в города 100 000+, только там их экономике пипец совсем.
На что они рассчитывают, никто не знает...
В общем, ваши «выкладки» это не аналитика, а просто копипаста слухов из РДВ.
Ну и вишенка на торте — сегодня все инвестбанки сохранили целевые в 133+ по акциям ДМ :)
ВТБ — 140.
Финаме
БКС Мир Инвестиций
