ДОМ.РФ акции

📌 В среду 19 ноября завершается сбор заявок для участия в IPO компании Дом РФ. Судя по оценке компании и её презентациям (сравнивают свои показатели с банковским сектором), в первую очередь нужно сравнивать Дом РФ и Сбер. Делюсь своими результатами сравнения и мнением о привлекательности IPO.

1️⃣ ТЕМПЫ РОСТА:

• Безусловно, по темпам роста выигрывает Дом РФ – за последние 5 лет среднегодовой рост прибыли на 28,4%. За 9 месяцев 2025 года прибыль выросла лишь на 7,3% год к году, но прогноз менеджмента на весь год +29,3%. У Сбера прогноз +6%, за 9 месяцев уже есть +6,5%. Сравнение роста прибыли на верхнем левом графике.

2️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ КАПИТАЛА:

• ROE лучше у Сбера – около 24-25% за последние 4 года (кроме 2022 года по понятным причинам). Дом РФ отстаёт на несколько процентов, за 9 месяцев 2025 года ROE у Дом РФ 21%, у Сбера 23,7%. Сравнение ROE на нижнем левом графике.

3️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• По итогам 2025 года Сбер должен выплатить дивидендами более 38 рублей на акцию (див. доходность 12,8%). Дом РФ при выполнении прогноза по прибыли выплатит около 220 рублей на акцию (див. доходность 12,6% по верхней цене IPO).

Эмитент еще до IPO пообещал выплачивать акционерам дивиденды. Утвержденная дивидендная политика предполагает направление на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Средний уровень дивидендных выплат с 2010 года составляет 45%, указывала компания.

— Аналитики Цифра брокер сообщили, что с учетом покрытия книги заявок по верхней границе диапазона дивидендная доходность акций может достигнуть 12–15% годовых. 
— Freedom Finance полагает, что дивиденды за 2025 год могут составить ₽225–233 и оценивает годовую дивдоходность акций в 10,7–15,5%. 
— По оценкам БКС, дивдоходность за 2025 год будет на уровне около 14%, что соответствует выплате в размере 50% на уровне около ₽40 млрд, то есть чистая прибыль за 2025 год, по прогнозам, составит около ₽80–85 млрд.
— Директор департамента корпоративных финансов Первоуральскбанка Артем Тузов уточнил, что выплата дивидендов за 2025 год уменьшит капитал, поэтому за 2026 год в консервативном сценарии доходность будет на уровне 15–16%, а в оптимистичном — на уровне 17–18,7%.

На Московской бирже продолжается прием заявок на участие в публичном размещении акций государственного ипотечного банка ДОМ.РФ, который завершится в 13:00 мск 19 ноября. С 20 ноября на Московской бирже начнутся этими акциями под тикером DOMRF.

Однако некоторые СМИ уже сообщили, что спрос на акции банка уже превысил предложение и цена размещения, в соответствии с нашими прогнозами, составляет 1750 руб. за акцию, что соответствует верхней границе заявленного диапазона. Таким образом, капитализация эмитента будет оценена примерно в 300 млрд руб., и минимальный объем запланированных к привлечению 20 млрд руб. гарантированно будет достигнут.

Исходя из размера капитализации, можно предположить, что ДОМ.РФ разместился с премией около 10% по коэффициенту P/BV (капитализация/собственный капитал) к среднему по аналогам и с дисконтом 19% к Сберу. Инвесторы, видимо, рассчитывают на высокие дивиденды.

Менеджмент ДОМ.РФ ранее заявлял, что намерен распределять между акционерами не менее 50% годовой чистой прибыли. По нашим оценкам, дивидендная доходность акции ДОМ.РФ по итогам 2025 года составит 10,5–15,5% при выплате 225–233 руб. на акцию. Мы оцениваем справедливую капитализацию эмитента ДОМ.РФ в 360 млрд руб., что соответствует таргету по его акции 2100 руб.

«Для нас это все-таки стратегическая история. Мы же понимаем, что так можно сделать раз. Если мы сейчас акционерам расскажем, что мы не планируем (выходить на SPO), а мы действительно не планируем это делать в ближайшие два-три года, а сами потом выйдем на рынок и как-то размоем долю (миноритариев), то это, конечно, будет очень некрасивая история», — сказал замгендиректора Максим Грицкевич, отвечая на вопрос — стоит ли акционерам опасаться того, что после IPO компания продолжит активно привлекать капитал из рыночных источников. 

«Мы хотим пройти индексный комитет и попасть в индекс», — заместитель гендиректора «Дом.РФ» Максим Грицкевич.

ДОМ.РФ — это один из крупнейших российских финансовых институтов и развития, объявивший о проведении первичного публичного размещения акций (IPO) на Московской бирже. Это один из самых значительных выходов государственных активов на рынок в последние годы.

Ключевые параметры IPO:

Компания рассчитывает привлечь в верхней границе диапазона — около 30 млрд рублей, что соответствует возможности размещения примерно 47–50 млрд рублей при полном использовании допэмиссии.

ДОМ.РФ — финансовый институт развития в жилищной сфере России — впервые за последние 18 лет государственная компания выходит на IPO.

Презентация для ивесторов.

Тикер: $DOMRF

Ценовой диапазон: 1650–1750 руб. за одну акцию

Раздел: Первый уровень листинга.

Сбор заявок начался: c 14 ноября и продлится до 19 ноября (в ти до 11:00 мск)

Инвесторы смогут подать заявки двух типов: на определенное количество акций с указанием максимальной цены покупки и на приобретение акций по цене размещения в пределах определенной суммы средств (без определения в заявке количества акций и цены покупки за одну бумагу).

Минимальное участие: 10 000р.

ДОМ.РФ не планирует допэмиссий в ближайшие годы после IPO.

🏦 Принять участие

По заявлениям топ-менеджмента ДОМ.РФ, группа планирует привлечь в ходе IPO не менее 20 млрд руб., дивидендная доходность акций может составить 11–12%.

Крупнейшие банки накануне опубликовали оценку справедливой стоимости акционерного капитала ДОМ.РФ перед IPO. 

Государственная корпорация объявила о начале торгов под тикером #DOMRF уже 20 ноября. Несмотря на сложные рыночные условия и ключевую ставку ЦБ в 16,5%, компания предлагает инвесторам сочетание монопольного положения, устойчивого бизнеса и привлекательной оценки.

📌Параметры размещения

• Ценовой диапазон: 1650–1750 рублей
• Только новые акции: допэмиссия до 28,55 млн акций, государство не продает свои пакет
• Cash-in: все средства пойдут на развитие бизнеса

Об эмитенте

Государственный институт развития с 30-летней историей (бывший АИЖК). Входит в топ-10 финансовых институтов России по чистой прибыли. Уникальность ДОМ.РФ — в его экосистеме, охватывающей весь жилищный цикл, и рыночной бизнес-модели без бюджетных дотаций.

💡 Бизнес-модель в деталях

•Банковский сегмент (60% дохода): топ-3 по проектному финансированию застройщиков, топ-4 по ипотечному кредитованию. Акцент на комиссионных доходах снижает зависимость от процентной маржи

• Небанковский сегмент (40% дохода):

Аналитики считают ценовой диапазон по акциям Дом.РФ привлекательным. Об этом «Ведомостям» сказали в БКС, «Ингосстрах-инвестициях» и инвестбанке «Синара».

Верхняя граница диапазона соответствует мультипликатору P/B (соотношение капитализации и собственного капитала) около 0,67х, отметил старший аналитик БКС Артем Перминов.

Аналитик «Ингосстрах-инвестиций» Артем Аутлев оценил P/B Дом.РФ в привлекательные 0,60–0,64х, что предполагает дисконт к текущей оценке Сбербанка в размере 24–29%. Похожая оценка дисконта к «Сберу» у аналитика «Финама» Игоря Додонова – 25–30%. У старшего аналитика «Синары» Ольги Найденовой оценка скромнее (15–25%), но она тоже считает ценовой диапазон вполне привлекательным и ждет от бумаги хорошей динамики.

В пятницу стало известно, что диапазон цены размещения установлен в размере 1650-1750р за акцию, т.е. капитализация до допэмиссии 283 млрд р (после размещения капитализация может составить 333 млрд р.

👉 Сейчас собственных средств у банка 416 млрд р, а после привлечения 50 млрд р — будет 466 млрд р, банк будет торговаться по P/B = 0,71, если размещение пройдет на максимальную сумму и по верхней границе ценового диапазона.

👉 К сожалению, нет детализации по существенным разовым статьям доходов и расходов, но их не так много. Если не делать никакие корректировки, то за последние 12 месяцев прибыль составила 69,9 млрд р, а P/E TTM после размещения будет около 4,8.

👆 Посмотрим на итоговый объем размещения и цену, но дисконт к Сберу здесь есть только по P/B. Банк планирует направлять 50% от прибыли по МСФО на дивиденды, что предполагает fwd див. доходность по итогам 2025 около 10,5%-11%.

Достаточность капитала платить дивиденды позволяет, тем более после IPO. Компания государственная, так что неприятных сюрпризов с дивидендами тоже быть не должно.

Если IPO проходят на таком дрянном рынке, то значит это кому-то нужно. © Я

Странная идея конечно, почему нельзя годок другой подождать не понятно, но попробуем разобраться в оценке.

Банк с фокусом на работу в ипотечном секторе, с сопровождением и тд.
Третий год идут с проростом по чистой прибыли. Обещают в 2025 80-85 млрд, взял на диаграммах серединку 82,5.

Рентабельность держится в среднем на уровне 20%, что вполне прилично.

Выходит на рынок с мультипликаторами.
ДомРФ текущие:
🏡 P/E 4.4 P/BV 0.74
Против:
🏡 ДомРФ(4кв) P/E 3,15 P/BV 0,71
🏦 Сбербанк P/E 3,9 P/BV 0,85
🏦 БСПБ P/E 3,55 P/BV 0,74
🏦 ВТБ P/E 2 P/BV 0,5
🏦 Т-тех P/E 4,54 P/BV 1,2

Дивиденды.

Компания планирует направлять 50% от ЧП МСФО, что при прогнозе цены размещения +-1700 рублей и 182 млн акций, даст дивиденд в размере 226 рублей или 13% доходность. Вполне неплохо для банка, имеющего низкие риски кредитования. Обратите внимание как сильно упали резервы в 2025.

Вывод.
Удивительно справедливое размещение… со времен Совкомбанка не припомню такого. Видимо как-то у менеджеров KPI привязаны. Буду ли участвовать? НЕТ! На рынок я пришел за дисконтами 😄, но если дадут снижение на 10-15%, то рассмотрю к покупке. Интересно скорее институтам, когда нужно пихнуть крупную пачку денег, но у меня к сожалению пока таких проблем нет...😢

🏗 В начале ноября делал для вас подробный разбор бизнеса ДОМ.РФ  #DOMRF, книгу заявок переписали в первый же день, цена размещения составила1750 руб. Это дает ориентир по капитализации бизнеса в 300 млрд руб. Чистая прибыль (LTM) на конец 3 квартала составила около 70 млрд руб. Таким образом, P/E (9M25) = 4,3x,P/B = 0,73x. Для сравнения, у Сбера #SBER P/E (9M25) =4,1x, P/B = 0,85x. Т.е. по сути бизнесы оценены одинаково, без серьезного дисконта или премии. Рентабельность капитала тоже у них схожая.

🏦 ДОМ.РФ, в отличие от Сбера, имеет больший уклон в сектор недвижимости. Это значит, что когда там начнется восстановление после снижения ключевой ставки, динамика может быть поинтереснее. Главный вопрос, что будет с ликвидностью акций в стакане, потому что значительный объем размещения забрали институциональные инвесторы.

☝️ Резюмируя, данное IPO не про кратный рост, а про стабильную дивидендную историю. Эмитент обещает платить не менее 50% прибыли акционерам, что может сделать его достаточно привлекательным для долгосрочных инвесторов, кому нужен денежный поток. Я решил подождать коррекций и войти в эту историю уже по рынку.

Дом.РФ выходит на биржу. Стоит ли участвовать в размещении? Госкомпания Дом.РФ открыла 14 ноября книгу заявок на участие в IPO компании. Уже ...

Госкомпания Дом.РФ открыла 14 ноября книгу заявок на участие в IPO компании. Уже в первые три часа она была полностью покрыта. Причем 10 млрд из 20 млрд дают институциональные инвесторы. Хоть объем в 20 млрд рублей кажется приличным для нынешнего российского рынка, здесь мы имеем некоторое исключение.

IPO Дом.рф является, без преувеличения, задачей государственной важности. И, разумеется, готовят его тщательно, заранее договариваясь с инвесторами. Частники здесь выступают скорее неотъемлемым дополнением. И предположу, что у Дом.рф есть желание дать физическим лицам заработать.

Ценовой диапазон акций установлен на уровне в 1650-1750 рублей, что означает капитализацию pre-money в 267-283 млрд. Впрочем, книга заявок была покрыта по верхней границе, поэтому будем ориентироваться на 283 млрд.

Много это или мало? Если разбирать финансовые показатели Дом.РФ, то сразу же можно увидеть, что компания не является классическим банком. Около 40% приходятся на доходы, не связанные с банковской деятельностью. Это секьюритизация ипотеки (перевод ипотечных кредитов в ипотечные облигации), сдача в аренду жилья (23 тыс. объектов), исполнение функций земельного агента, производство лифтов (Щербинский завод), развитие цифровых сервисов и т.д. Остальные 60% приходятся на классические кредиты/депозиты.

Чтобы не пропустить самое важное и интересное, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏢Эмитент: ДОМ.РФ

🏛️АО «ДОМ.РФ» — финансовый институт развития в жилищной сфере России. Создан в 1997 г. под названием «Агентство ипотечного жилищного кредитования» (АИЖК) с целью контроля за ипотечными программами и работы по разным направлениям в части жилищных вопросов. Полностью принадлежит государству.

ДОМ.РФ призван помогать тем, кто участвует в строительстве и покупке жилья: банкам, девелоперам, гражданам (я не случайно расположил их именно в таком порядке😉).

• Ценовой диапазон — от ₽1650 до ₽1750 за одну Акцию, что соответствует капитализации от ₽267 млрд до ₽283 млрд 

• Период предварительного сбора заявок — с 10:00 14.11.2025 до 13:00 19.11.2025

• Объём размещения, предлагаемый рыночным инвесторам, составит не менее ₽20 млрд

• Средства будут направлены на реализацию стратегии дальнейшего роста

• В рамках IPO будет структурирован механизм стабилизации

• В компании готовится внедрение ПДМ (программы долгосрочной мотивации) под управлением профессионального оператора. Для целей указанной программы в рамках Размещения будет приобретен пакет Акций в количестве 2 285 714 шт.

Как и говорил ранее, для меня это IPO не актуально. Подобный тип компаний не вписывается в мое восприятие качественного инвестиционного актива. 

Но понятно, что IPO ДомРФ это планомерная реализация поставленной Президентом РФ цели по увеличению капитализации российского фондового рынка.

Коллеги, приглашаю на свой канал для погружения в инвестиции через призму IT и цифровизацию бизнеса, где еще больше актуальных новостей и моих разборов — https://t.me/+-a0sqZD702Y5MDQy 

Разбираясь в огромном массиве информации к IPO Дом РФ, наткнулись на странный всплеск ожиданий роста цен на новостройки в 2027 году. Да, недвижимость всегда растёт, и тем более к IPO нужно показать уверенный взгляд в будущее, но… чем выделяется именно 2027? Почему не 2028, или 2026?

❗️Друзья, мы больше трех лет публикуем материалы в открытом доступе. Поддержите нас, поставив лайк этому посту, и подписавшись на наш канал ❤️

В Дом РФ прогнозируют средний рост цен на первичное жильё на уровне 4-7% в год до 2030. Это на уровне инфляции, за которой идут цены, если смотреть ретроспективу. Но в 2027 году закладывается особенный сценарий: рост цен на 10-15% при инфляции 4,4%. Дальше – снова стабильность. Что за аномалия в 2027?

📈Мы нашли 2 фактора, которые могут образовать комбо удар по рынку:
🔹смягчение денежно-кредитной политики ЦБ. Последний среднесрочный прогноз предполагает полную стабилизацию бушующей инфляции как раз к 2027 году. Если ожидаемая средняя ❗️ключевая ставка в 2026 в диапазоне 13-15%, то в 2027 году уже 7,5-8,5%. Т.е. это будет первый год, когда ставки по ипотеке могут оказаться ниже 10%