Северсталь акции

Зачем вообще смотреть отчетность Северстали? Я считаю, что по нему можно оценить не только компанию, но и сектор в целом, так как Северсталь это лидер сектора. К тому же компания является цикличной и сейчас мы находимся на дне цикла и очень важно не проморгать разворотный момент на рынке металлургов. Подумаем, когда компания начнет платить дивиденды, что там по ценам на сталь, все это в сегодняшнем разборе.

Если вам интересна тема инвестиций, вы можете подписаться на мой телеграм канал! Там я каждый день рассказываю о новых выпусках облигаций, разбираю отчеты компаний, рассказываю какие активы я купил/продал, подпишись и будь в курсе!

Смотрите также:

• Новабев Групп отчет за I полугодие 2025 по МСФО. Байбэк и дивиденды.

• Лукойл отчет за I полугодие 2025 по МСФО. Сильнее сектора и сильнее рынка!

• Почему акции ИКС 5 падают сильнее рынка? Разбор нового прогноза компании.

«Северсталь» — вертикально-интегрированная горно-металлургическая компания, создающая новые продукты и комплексные решения из стали вместе с клиентами и партнерами.

Металлургическая отрасль России фиксирует серьезнейший спад. Внутреннее потребление стали рухнуло до минимумов за много лет, откатившись к уровням 2015–2016 годов.

• III кв. 2025: спрос на сталь — ~9,2 млн т.
• Январь–сентябрь: совокупное падение потребления — 15%.
• Прогноз на год: всего ~38 млн т (показатель десятилетней давности).

Крупные игроки подтверждают тренд. «Северсталь» сообщает о замедлении во всех ключевых секторах, включая строительство и машиностроение.

Аналитики пессимистичны. IV квартал будет еще слабее из-за сезонного спада в строительстве.

Восстановление — не раньше II половины 2026 года, и то при жестких условиях:

• Ключевая ставка ~12%
• Рост госинвестиций
• Стабилизация спроса на недвижимость
• Реализация госпрограмм поддержки

Без активного участия государства преодолеть кризис в отрасли, по мнению экспертов, практически невозможно.

t.me/metallplace

По итогам девяти месяцев 2025 года $CHMF продемонстрировала разнонаправленную динамику: при росте физических объемов продаж на 5% компания столкнулась со значительным снижением финансовых показателей из-за падения цен на металлопродукцию. Выручка за этот период сократилась на 14%, а EBITDA упала на 40%.

Третий квартал продолжил эту тенденцию. Несмотря на увеличение продаж на 3%, выручка снизилась на 18% до 179,1 млрд рублей, а EBITDA рухнула на 45% до 35,5 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA составила 20%, что на 10 процентных пунктов ниже, чем годом ранее.

☝️ Столь значительное падение финансовых результатов на фоне роста производства и продаж объясняется сложной рыночной конъюнктурой. Как отметил генеральный директор Александр Шевелев, потребление металлопродукции в России за девять месяцев сократилось примерно на 15%, а средние котировки на горячекатаный прокат в третьем квартале снизились на 14%. Дополнительное давление на экспортные цены оказал рост китайского экспорта.

Металлурги в последнее время находятся в очень затруднительном положении, которое уже несколько раз заставляло их отказаться от выплаты дивидендов. Северсталь — не исключение.

Вчера компания представила отчет о финансовых результатах за 3 квартал 2025.



Ключевые финансовые показатели

— Выручка: 179 млрд руб. (-18% г/г)
— EBITDA: 35,5 млрд руб. (-45% г/г) — ключевой показатель операционной прибыли падает значительно быстрее выручки, что крайне негативно
— рентабельность по EBITDA: 20% (-10 п.п. г/г) — существенное снижение маржинальности бизнеса
— свободный денежный поток: 7,3 млрд руб. (-82% г/г❗️)
— чистый долг / EBITDA -0,01 (с -0.25x в 2024 г) — отрицательное значение означает, что денежных средств у компании больше, чем долга.

🟢 Основное падение прибыли сконцентрировано в сталелитейном сегменте, что подтверждает тезис о снижении цен рынке металла.

Дивиденды: Совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за 3 кв. 2025 г. Это было вполне ожидаемо при таком отчёте.

Российский рынок стали отбросило на 10 лет назад

По оценкам отраслевых экспертов, внутреннее потребление стали в РФ по итогам десяти месяцев упало примерно на 15%, а в третьем квартале 2025 показатель мог достичь многолетнего минимума около 9.2 млн тонн. Ожидается, что по итогам 2025 года рынок сократится до показателя около 38 млн тонн, что соответствует уровням 2015–2016 годов или падению к уровню 2024 года на 12%.

Ключевые факторы давления

— Строительный сектор. С учетом зимнего сезона ожидается дальнейшее ослабление спроса в строительном сегменте и снижение внутренних цен на плоский прокат.
— Машиностроение. Отмечается затоваривание складов у производителей техники, снижение спроса на вагоны и сдержанные продажи сельхозтехники.
— Ценовое давление. Слабый внутренний спрос привел к снижению стоимости горячекатаного проката в РФ в третьем квартале на 14% г/г, а продолжающийся рост китайского экспорта оказывает давление на экспортные цены.

Снижение показателей у ключевых игроков

Северсталь первая открыла сезон отчётностей за 9 месяцев 2025 года. Позитива ожидаемо мало, что не удивительно в текущей конъюнктуре рынка. Металлурги страдают по большей степени не от долговой нагрузки (она минимальная), а от отсутствия заказов. 

Я напомню, что почти половину выручки металлургам до цикла повышения ставки давала стройка. Объёмы стройки упали – упал и объём заказов. Ну и по другим отраслям количество заказов тоже снизилось.

Т.е. проблемы у металлургов возникли не из-за неэффективности бизнес-модели, а неблагоприятных внешних условий. И тут интересно смотреть, как именно справляются металлурги с оптимизацией расходов и их конкурентной борьбой на сжимающемся рынке.

Чистая прибыль Северстали за 9 месяцев упала на 14% − до 543,33 млрд рублей. Основные причины – падение средних цен продаж (на 14% г/г) и рост в продажах доли полуфабрикатов. Напомню, что из всех трёх металлургов (Северсталь, ММК и НЛМК) только НЛМК смогла по итогам 6 месяцев нарастить продажи премиальной продукции – все остальные продают преимущественно дешёвые изделия, да ещё и с дисконтом.

Первый отчет одного из металлургов за 9М2025 вышел в свет. Речь идет о компании Северсталь, акции которой с начала года упали на 30%. Давайте разбираться, как идут дела и подходящий ли сейчас момент для набора позиции:

— Выручка: 543,3 млрд руб (-14% г/г)
— EBITDA: 114,1 млрд руб (-40% г/г)
— Чистая прибыль: 49,7 млрд руб (-57% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📉 За 9М2025 финансовые показатели Северстали продолжили оставаться под давлением нескольких факторов (высокой ключевой ставки, снижающихся цен на сталь, а также растущих инвестиций). Таким образом, в отчетном периоде выручка снизилась на 14% г/г — до 543,3 млрд руб. за счёт падения средних цен реализации. В результате EBITDA сократилась на 40% г/г — до 114,1 млрд руб., а чистая прибыль упала на 57% г/г — до 49,7 млрд руб.

— средняя цена на горячий прокат в 3К2025 снизилась на 14% (1К2025: -12%; 2К2025: -10%)
— рентабельность EBITDA составила 21% (против 30% годом ранее).

Свежий отчёт МСФО за III кварталпоказывает что металлурги продолжают бороться с тяжёлой макроэкономикой. «Северсталь» отчиталась за 9 месяцев 2025 года — и цифры говорят сами за себя.

Продажи стали выросли на 5% г/г до 8,3 млн тонн, но это, пожалуй, единственный позитив. Средние цены на прокат рухнули, и выручка упала на 14% г/г до 543 млрд руб..

📉 EBITDA снизилась ещё сильнее — на 40% г/г, до 114 млрд руб., а рентабельность просела до 21% (минус 9 п.п.).

 📉 Чистая прибыль за девять месяцев — 49,7 млрд руб. (-57% г/г).

 📉 Свободный денежный поток (Free Cash Flow) — отрицательный: –21,8 млрд руб. против почти +99 млрд годом ранее. А политика Северстали: нет FCF = Нет дивидендов

Компания вкладывается стратегически: за девять месяцев — 127 млрд руб. инвестиций (+77% г/г). Деньги идут в модернизацию — капитальные ремонты, реконструкцию доменных печей, строительство новой фабрики окомкования.

Прошло три месяца после обзора отчета за 2 квартал 2025 года, а акции остаются в том же диапазоне 900–1100 рублей. Вот что мы тогда писали про металлургов и можно ли к ним присмотреться👇

Если вас не смущает отсутствие дивидендов в ближайшие кварталы, вы накапливаете позицию постепенно с горизонтом от 3х лет под снижение ключевой ставки и восстановление деловой активности в секторе, а самое главное, готовы покупать ниже (возможный сценарий)

Теперь разберем отчет за 3 квартал 2025 года:

❌Выручка снизилась на 18% до 179,1 млрд руб., несмотря на рост продаж (+3% г/г). Причина – снижение средних цен и уменьшение доли продукции с высокой добавленной стоимостью.

❌EBITDA снизилась на 45% до 35,5 млрд руб.

❌Прибыль сократилась в 2,6 раза до 13 млрд руб.

❌Capex (инвест. программа) вырос на 26% до 40,2 млрд руб.

❌FCF (свободный денежный поток) снизился на 82% до 7,3 млрд руб.

❗️Дивидендная база за 3 квартал сформирована (8,7 руб. на акцию), но дивидендов, как мы и прогнозировали, снова не будет. Причины:

Компания первой среди металлургов представила отчёт за 3 квартал:

▪️ Выручка 179 b₽ (−18% г/г, −3% к/к)
▪️ EBITDA 36 b₽ (−45% г/г, −8% к/к)
▪️ Чистая прибыль 13 b₽ (−62% г/г, −19% к/к)
▪️ Продажи стальной продукции 2,9 млн т (+3% г/г, +4% к/к)

Главная проблема — обвал цен на сталь. После относительно стабильного года в конце августа котировки рухнули на 14%. Неудивительно, что PMI в сентябре оказался слабым — экономика балансирует на грани рецессии.

Инвестпрограмму не сворачивают, из-за чего свободный денежный поток остаётся отрицательным. Дивидендов за 3 квартал не будет. Мы также не ожидаем итоговых выплат за 2025 год — при текущей конъюнктуре рынка о них можно забыть.

👍 При этом компания остаётся прибыльной, с маржой EBITDA около 20%. Себестоимость производства почти вдвое ниже рыночных цен на металл, что обеспечивает неплохой запас устойчивости.

⚠️ Однако кризис спроса продолжается. Руководство ранее заявляло, что восстановление начнётся только при ставке ЦБ около 12%. Рост продаж возможен не раньше 2026 года, по мере смягчения ДКП, но именно тогда придётся пик капвложений.

Сегодня разберем свежие результаты «Северстали» за 3 квартал 2025 года. Если вы ждали ярких финансовых побед, то отчет вас разочарует, но здесь есть над чем подумать.

Что в отчете бросается в глаза сразу:

Выручка и прибыль падают. Выручка за 9 месяцев просела на 14%, а EBITDA — на целых 40%. Главная причина — цены на сталь в России обвалились до минимумов, невзирая на высокую инфляцию. Спрос со стороны строителей и машиностроителей, задыхающихся от высокой ставки, оставляет желать лучшего.

Денежный поток в глубоком минусе. Свободный денежный поток (СДП) за 9 месяцев — отрицательные 22 млрд рублей. Для многих это красный флаг. Но давайте копнем глубже.

А вот это уже интересно: Куда же ушли деньги?

Ответ — в масштабную инвестиционную программу. Капзатраты компании за 9 месяцев взлетели на 77% и составили колоссальные 127 млрд рублей! Компания не просто выжимает из старых активов последние соки, а активно строит и модернизирует производство в рамках своей Стратегии 2024-2028.

Ключевые финансовые результаты:

• Выручка: 179,1 млрд руб. (-3,4% кв/кв, -18,3% г/г);
• EBITDA: 35,5 млрд руб. (-9,6% кв/кв, -45,3% г/г);
• Рентабельность по EBITDA: 19,6% (-1,4 п.п. за кв., -9,8 п.п. за год);
• Чистая прибыль: 13 млрд руб., (-17,1% кв/кв, -62,1% г/г);
• Рентабельность по чистой прибыли: 7,3% (-1,2 п.п. за кв, -8,4 п.п. за год);
• Свободный денежный поток: 7,3 млрд руб. (3,6 млрд руб. за II кв.; 41,6 млрд руб. – в III кв 2024 г.);
• Чистый долг/EBITDA: -0,01х (0,01х кварталом ранее; -0,25х годом ранее)

Производственные показатели:
• Производство стали: 2,72 млн т (+8,4% кв/кв; +10% г/г);
• Производство чугуна: 2,69 млн т (-0,2% кв/кв; +12% г/г);
• Реализация металлопродукции: 2,86 млн т, (+2,6% кв/кв; +3,2% г/г);
• Доля продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС): 50,2% (-0,4 п.п. за квартал; -3,2 п.п. за год).

✏️ В своей презентации компания отметила, что «спрос остается под давлением сохранения высокой ставки и снижения конечного потребления, а также смещения на более поздние периоды проектов по транспортировке нефти и газа и сокращения инвестиционных программ ряда компаний. Ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ окажет положительное влияние на спрос на сталь».

Аналитики Альфа-Банка обновили прогнозы по крупнейшим российским металлургическим компаниям, понизив целевые цены на акции Северстали, ММК и НЛМК. Согласно новой оценке, акции Северстали теперь имеют целевую цену 1015 руб. против прежних 1258 руб., ММК — 35 руб. вместо 41 руб., НЛМК — 131 вместо 157 руб.

Главное:

✅Ситуация на рынке стали и плоского проката остаётся неблагоприятной: внутренние цены на плоский прокат упали на 8% по кварталу, до 53,8 тыс. руб. за тонну.

✅По итогам 2025 года прогнозируется общее снижение EBITDA ключевых игроков (Северсталь, ММК, НЛМК) на 41%.

✅Основным драйвером для роста сектора может стать снижение ключевой ставки до комфортных 12–14%, что улучшит инвестиционный климат и поддержит внутренний спрос.

🔍 Мнение аналитиков Альфа-Банка:

Основной причиной пересмотра стали неблагоприятные рыночные условия на внутреннем рынке стали. Цены на плоский прокат за квартал упали на 8%, достигнув в среднем 53,8 тыс. руб. за тонну по итогам октября, а дальнейшее падение цен ожидается вплоть до начала 2026 года. Это оказывает существенное давление на финансовые показатели металлургических компаний.

Цены на сталь продолжают падать! Сегодня отчиталась Северсталь, вот тут разобрал отчет для вас: t.me/Vlad_pro_dengi/1979

Причина слабого отч...

Я полагал, что со снижением ставки мы увидим хотя бы небольшой разворот в ценах на сталь (или хотя бы их стабилизацию), но 17-й ставки для этого явно недостаточно.

Цены на сталь в России в сентябре-октябре снизились еще на 10% в сравнении с уровнем квартальной давности.

Год назад, обозревая для вас отчет компании за 3 кв. 2024 года, написал, что высокие дивиденды Северстали – последние в ближайшие 2 года, так пока и выходит: t.me/Vlad_pro_dengi/1264 



❌Выручка 3 кв. 2025 = 179,1 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = 219,1 млрд руб.)

1 кв. 2025 = 178,7 

2 кв. 2025 = 185,5 

Отмечаю, что объемы продаж г/г даже выросли! (с 2,77 до 2,86 млн тонн), но выручка упала из-за снижения цен. 

❌ Скор. чистая прибыль 3 кв. 2025 = 17,5 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = 43,2 млрд руб.) 

1 кв. 2025 = 21,2

2 кв. 2025 = 20,4 

Прибыль год к году снизилась больше, чем в 2 раза. Цены на сталь упали, издержки выросли. 

❓ FCF 3 кв. 2025 = +7,3 млрд руб. (в 3 кв. 2024 = +41,5 млрд руб.)

1 кв. 2025 = -32,7

2 кв. 2025 = +3,6 

💸 Дивиденды

Напомню, что FCF для металлургов является базой для дивидендов.  При этом, при положительном FCF в 3 квартале, Северсталь отказалась от дивидендов. 

Дело в том, что, если скорректировать FCF на изменения в оборотном капитале, то он будет отрицательным как в 3 кв. = -10 млрд руб., так и за 9М 2025 года = -33,5 млрд руб.