Акрон акции

Компания Subero Associates Inc. (Британские Виргинские Острова), которая контролировала 87,65% акций ПАО «Акрон» через свою 100% дочернюю компанию Terasta Enterprises Limited, сообщила о том, что в результате процедуры ликвидации утратила право распоряжаться голосами, приходящимися на акции компании Terasta Enterprises Limited

Консенсус-прогноза не было, но мы считаем, что рынок ожидал слабых результатов, отражающих негативные последствия укрепления рубля. Отрицательный свободный денежный поток в размере минус 1,3 млрд руб. несколько разочаровывает и, на наш взгляд, подтверждает, наши опасения в отношении способности Акрона выплачивать $200 млн в качестве дивидендов ежегодно в перспективе. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ, поскольку не ожидаем восстановления цен на удобрения в ближайшее время, а также из-за ухудшившихся ожиданий по дивидендам.

В отчетном периоде компания получила убыток от изменения справедливой стоимости производных финансовых инструментов в размере 5 079 млн руб. Данный убыток является «бумажным» и связан с выбытием опциона колл на долю « Сбербанк Инвестиции» в Талицком калийном проекте.
Чистая прибыль за первый квартал 2017 года составила 1 571 млн руб. против 12 657 млн руб. за 3 месяца 2016 года. Стоит отметить, что чистая прибыль за первый квартал 2016 года была поддержана прибылью от реализации инвестиций в размере 5 461 млн руб., полученной, главным образом, в связи с продажей пакета акций ПАО «Уралкалий»

… Чистая прибыль за отчетный квартал искажена убытком от изменения стоимости производных финансовых инструментов, в частности выбытием актива – опциона колл по акциям ЗАО «ВКК». При этом, поскольку данные убытки являются неденежными по своей сути, они не окажут влияния на объём средств, направляемых на дивиденды

Мы считаем, что эти компании, которые характеризуются самой низкой себестоимостью производства в мире, смогут перенаправить объемы на другие рынки, и негативное влияние на финансовые показатели будет связано лишь с ростом транспортных расходов. Несколько НЕГАТИВНО для Акрона, на наш взгляд, и уже учтено рынком в котировках, принимая во внимание, что новость появилась в пятницу.

Получение разрешения ФАС может быть техническим требованием, необходимым, чтобы принять участие в аукционе. Тем не менее это подчеркивает высокую вероятность того, что Акрон может стать покупателем доли ВЭБ (и потенциально Сбербанка) в калийном проекте — учитывая не очень оптимистичные перспективы цен на калий, найти новых владельцев, на наш взгляд, будет непростой задачей. Мы считаем, что отток средств на покупку долей ВЭБ и Сбербанка может поставить под угрозу способность Акрона выплачивать в качестве дивидендов $200 млн в год.

МОСКВА, 11 мая /ПРАЙМ/. Федеральная антимонопольная служба (ФАС) РФ одобрила ходатайство «Акрона», одного из крупнейших российских производителей минеральных удобрений, о консолидации 100% акций «Верхнекамской калийной компании» (ВКК),

Чистая прибыль Акрон по РСБУ за 1 квартал 2017 года сократилась в 2,5 раза – до 2,86 млрд рублей.
Выручка +2% г/г и составила 13,99 млрд рублей.
Прибыль до налогообложения -60% и составила 3,65 млрд рублей против 9,11 млрд рублей годом ранее.

отчет

Акрон продемонстрировал сильные операционные показатели. Компания объясняет это запуском в работу нового агрегата аммиака, пущенного в 2016 году на площадке в Великом Новгороде, а также за счет технического перевооружения цехов аммиачной селитры и азофоски на площадке Дорогобужа. С учетом коррекции цен на удобрения в 1 кв. 2017 года, заметное увеличение производства позволит компании показать если не рост выручки, то ее несущественное снижение.

Акрон, как ожидается, должен выплачивать дивиденды в размере $200 млн в год, и мы считаем, что отток средств в $190 млн на выкуп доли ВЭБа в Талицком в свете роста долговой нагрузки будет негативно воспринят рынком. По имеющейся информации, у Акрона есть преимущественное право на выкуп доли у ВЭБа, однако решение относительно его реализации будет зависеть от цены. Мы считаем, что IRR Талицкого вряд ли привлекательна по текущей цене и с учетом текущего пессимистичного прогноза по калийной отрасли — в связи с этим мы не ожидаем большого спроса на эту долю со стороны финансовых инвесторов. Производители калия вряд ли будут сильно заинтересованы принять участие в проекте без возможности иметь контрольный или хотя бы блокирующий пакет, на наш взгляд.

Дочерняя компания Акрона выкупила 50% акций железнодорожного оператора Акрон-Транс (обслуживает перевозку грузов предприятий Группы Акрон), консолидировав таким образом 100% акций компании.

Прошедший 2016 год стал одним из самых сложных для мирового рынка минеральных удобрений за последнее десятилетие. Спрос не успевал за растущим объемом предложения, и переизбыток продукции присутствовал практически во всех сегментах рынка, что создавало давление на цены. На этом фоне цены на отдельные продукты, например, на аммиак, опускались до минимальных значений с 2005 года.  Однако 2016 год во многом стал и переломным годом. Мы увидели, как после драматического снижения цен в третьем квартале некоторые многолетние тренды были сломлены, что послужило толчком для резкого отскока цен, и заканчивали год мы уже на позитивной ноте. Так, объем экспорта карбамида из Китая впервые снизился на фоне потери конкурентоспособности китайских производителей из-за роста цен на уголь. Конкуренция выдавила с рынка менее эффективных игроков и позволила ему найти новое равновесие. Группа «Акрон» из этой борьбы вышла с рекордными объемами производства продукции в 6,5 млн т и с еще большей уверенностью в правильности выбранной стратегии.

Для Группы «Акрон» 2016 год войдет в историю как год запуска нового агрегата «Аммиак-4». Это без преувеличения величайшее событие для нас. Сразу после запуска мы ощутили мощный синергетический эффект от этого производства, даже в большем масштабе чем ожидали. Мы видим, что теперь, с наличием достаточного количества базового сырья, объем производства на химических предприятиях Группы «Акрон» может в ближайшие годы расти двузначными темпами.

Кроме того, в августе 2016 мы продали свою долю в китайском заводе «Хунжи-Акрон», чтобы иметь возможность сфокусироваться на дальнейшем развитии своих российских производственных площадок и максимально использовать потенциал домашнего рынка удобрений. За 2016 год мы увеличили поставки в Россию почти на 20%, рынок рос самыми высокими темпами в мире.

Сфокусировавшись на органическом развитии, мы провели реструктуризацию наших портфельных вложений. Так, в начале года полностью продали оставшийся пакет акций ПАО «Уралкалий». Кроме того, мы снизили долю владения в польской компании Grupa Azoty с 20% до 19,8%, что повлекло прекращение ее учета методом долевого участия и реклассификацию в состав инвестиций, удерживаемых для продажи.

Реализация калийного проекта «Талицкий ГОК» сегодня остается в стадии поиска партнеров и механизмов проектного финансирования. Группа сохраняет долгосрочную цель по вертикальной интеграции в калийное сырье и реализации этого проекта, однако, с учетом меняющегося глобального рынка мы видим необходимость сместить приоритеты. На этом фоне мы в 2016 году выкупили долю одного из партнеров проекта – Евразийского Банка Развития.

Необходимо отметить, что с пуском нового агрегата аммиака и выходом первой очереди ГОКа «Олений Ручей» на полную мощность мы достигли актуальных целей стратегии вертикальной интеграции. Дальнейшая стратегия Группы требует трансформации. Упор при разработке новой стратегии будет сделан на повышение уровня отдачи на вложенный капитал при сохранении комфортной долговой нагрузки. Вместе с тем инвестиции в развитие основного бизнеса продолжатся за счет большого числа проектов с относительно небольшими капиталовложениями и быстрыми сроками окупаемости. Также будет уделено больше внимания маркетингу, доступу на рынки, освоению производства новых видов продукции и дистрибуции. Группа планирует сформировать обновленную стратегию развития в 2017 году.

После завершения основной части масштабной инвестиционной программы, реализуемой с 2005 года, мы с оптимизмом смотрим на перспективы компании генерировать денежные потоки. На этом фоне Совет директоров рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за первое полугодие 2016 года, тем самым увеличив возврат на вложенный капитал для акционеров. Мы уверены, что Группа «Акрон» способна поддерживать продемонстрированный повышенный объем дивидендных выплат в ближайшие годы, сохраняя финансовую устойчивость

В нынешнем году компания планирует увеличить выпуск на 12%. Продажа в августе 2016 г. китайского подразделения, приносящего убытки с 2015 г., должна поддержать рентабельность Акрона в дальнейшем. После продажи в начале 2016 г. миноритарного пакета (0,93%) в Уралкалии Акрон снизил долю владения в польской Grupa Azoty с 20% до 19,8%, что повлекло за собой прекращение ее учета методом долевого участия и реклассификацию в состав инвестиций, удерживаемых для продажи. Стоимость этого пакета исходя из текущих котировок составляет 340 млн долл., и его продажа могла бы положительно отразиться на балансе компании. В прошлом году Акрон повысил уровень обеспеченности аммиаком и в 2017 г. планирует увеличение выпуска продукции на 12% до 7,3 млн т. На наш взгляд, в конце 2016 г. цены на азотные удобрения, поддержкой которым выступает уровень затрат маржинальных китайских производителей находились на минимальных значениях. Сейчас наблюдается некоторое восстановление цен, что должно позитивно отразиться на финансовых показателях Акрона в 1 кв. 2017 г.

Несмотря на хорошие темпы роста физических объемов реализации, негативная динамика цен на продукцию Акрона оказала большее влияние на выручку и она снизилась. Так, средние мировые цены на сложные NPK-удобрения в прошлом году снизились на 18%, на аммиачную селитру — на 25%, карбамид подешевел на 27%, аммиак — на 39%, карбамидно-аммиачная смесь — на 30%. По итогам 2016 года компания увеличила себестоимость на 20%, коммерческие и административные расходы – на 19%. Этот фактор, а также ряд внеоперационных действий (изменение учетной политики, продажа доли в Уралкалии), негативно повлияли на EBITDA, которая падала сильнее выручки.

Показатели в целом совпали с ожиданиями рынка, однако из-за волатильности цен на удобрения в 1К17 мы считаем, что показатели за 4К16 не будут представлять особого интереса для инвесторов. Мы приветствуем подтверждение высоких дивидендов и стратегию, ориентированную на низкие капзатраты, однако сильный рубль и снижение цен на удобрения могут оказать давление на способность Акрона выплатить в качестве годовых дивидендов заявленные $200 млн. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.