Акрон акции

• Выручка снизилась на 3%, до 89 359 млн руб. (1 333 млн долл. США) по сравнению с 92 019 млн руб. за 2015 год
• Показатель EBITDA* снизился на 27%, до 29 856 млн руб. (445 млн долл. США) по сравнению с результатом за 2015 год – 40 978 млн руб.
• Уровень рентабельности по EBITDA составил 33% против 45% за 2015 год.
• Чистая прибыль увеличилась на 53%, до 25 525 млн руб. (381 млн долл. США) по сравнению с результатом за 2015 год – 16 706 млн руб.
• Чистый долг увеличился на 1% и составил 51 949 млн руб. по сравнению с показателем на конец 2015 года – 51 185 млн руб. В долларовом эквиваленте данный показатель увеличился на 22% – с 702 до 856 млн долл. США.
• Показатель чистый долг/EBITDA составил 1,7 против 1,2 на конец 2015 года. В долларовом эквиваленте данный показатель составил 1,9.

Акрон сегодня в 11:00 должен опубликовать финансовые результаты по МСФО и провести телеконференцию в 17:00. Мы ожидаем увидеть сильные показатели в квартальном сопоставлении на фоне эффекта низкой базы 3К16, а также за счет роста цен реализации и объемов — выручка, согласно прогнозам, должна вырасти до 21 млрд руб. (+40% кв/кв), а EBITDA — до 7,9 млрд руб. Учитывая рост цен на азотные удобрения в 1К17, мы считаем, что показатели за 4К16 не будут представлять большого интереса для инвесторов, которые сфокусируются на прогнозе компании на этот год, а также на прогнозе по дивидендам и капзатратам. Мы сохраняем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ для компании, и считаем, что она справедливо оценена по мультипликатору EV/EBITDA 2017П 5,2x, поскольку мы видим ограниченный потенциал роста цен на удобрения и отсутствие специфичных для компании катализаторов. Код телеконференции: 96802161#, номера для набора: +44 2030432440, +7 4952216523.

Новый агрегат аммиака позволил произвести 371 тыс т в этом году (выше нашего прогноза в 350 тыс т), что предполагает весьма успешный запуск этого актива. Объемы производства азотных удобрений в 4К были высокими (на 9% выше, чем средний квартальный показатель за 9M16), в то время как индикативные цены оказались чуть ниже наших ожиданий. Мы считаем, что у акций компании мало позитивных катализаторов, и на нее негативно влияет укрепление рубля — мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Продажа убыточного китайского подразделения поддержит рентабельность. Продажа в августе 2016 г. китайского подразделения, приносящего убытки с 2015 г., поддержит чистую рентабельность компании в 4 кв. 2016 г.