Аэрофлот акции

Аэрофлот опубликует результаты за 1П17 по МСФО во вторник 29 августа. Мы ожидаем увидеть достаточно слабые результаты по сравнению с 1П16. Выручка компании вырастет на 5% г/г до 235 млрд руб. за счет роста пассажирооборота на 19% и снижения ставок доходности примерно на 8%, в основном, на международных направлениях из-за укрепления рубля относительно евро на 20%. Цены на нефть в 1П17 также были выше по сравнению с уровнем прошлого года. В результате, мы ожидаем, что EBITDA снизится на 30% г/г до 20,8 млрд руб., а рентабельность EBITDA сократится до 8,8% (13,4% в 1П16). В то же самое время, чистая прибыль Аэрофлота, по нашим оценкам, составит 8,7 млрд руб. против 2,4 млрд руб. годом ранее. Вместе с тем, мы полагаем, что надежды инвесторов на сезонно сильные результаты за 3К17 по МСФО и возможное включение Аэрофлота в индекс MSCI Russia в 4К17 могут предотвратить сильное падение в акциях. Акции компании торгуются с коэффициентом EV/EBITDAR 2017П равным 5,5x и P/E 2017П равным 6,5x, которые мы считаем справедливыми. Компания проведет телеконференцию на следующий день после публикации результатов, в среду 30 августа, тел.: +7 495 213 1767; +44 (0) 330 336 9105, ID конференции: 8685520.

Июльские данные Аэрофлота (как по группе, так и головной компании) оказались лучше, чем динамика рынка в целом (перевозки выросли на 17,5%). В тоже время с начала года темпы роста Аэрофлота пока отстают (+20,7%в целом по рынку и +17,3% группа Аэрофлот). Мы считаем, что в осенне-зимний период на фоне спада туристического потока Аэрофлот вполне может выровнять динамику с общероссийскими показателями.

Аэрофлот продемонстрировал очередные сильные результаты. В июле пассажиропоток на международных маршрутах несколько замедлился, а на внутренних маршрутах ускорился по сравнению с июнем. Наш годовой прогноз предполагает рост пассажирооборота на 16,8% г/г, и мы оставляем его без изменений. Мы прогнозируем, что чистая прибыль Аэрофлота за 2017П составит 44 млрд руб. (почти без изменений г/г), что предполагает коэффициент P/E 5,3x. Компания опубликует финансовые результаты за 1П17 по МСФО во вторник 29 августа. Мы подготовим наш прогноз ближе к концу недели, но считаем, что результаты могут оказаться достаточно слабыми, судя по отчетности по РСБУ, опубликованной ранее.

Пассажирооборот группы +19,0% г/г, пассажирооборот компании +12,0%.

Предельный пассажирооборот группы +16,4% г/г, предельный пассажирооборот компании +10,3%.

Процент занятости пассажирских кресел по группе увеличился на 1,7 процентных пунктов (п.п.) и составил 82,3%, по компании показатель увеличился на 1,2 п.п. до 81,7%.

пресс-релиз

Шорт Аэрофлота на слабой отчетности по РСБУ, буду открывать завтра утром.

Стоп- 216 руб, примерная цель 180 руб

2 полугодие будет намного сильнее в свете ослабления рубля относительно евро и сильных операционных результатов

Результаты выглядят слабыми, в основном из-за укрепления рубля в 1П17. Финансовые показатели по РСБУ имеют мало общего с показателями по МСФО, однако тренд важен как ориентир для результатов за 1П17 по МСФО, которые, на наш взгляд, окажутся невпечатляющими (будут опубликованы в августе). В то же самое время, 2П17 будет намного сильнее в свете ослабления рубля относительно евро и сильных операционных результатов. Это должно помочь компании достичь как минимум того же уровня чистой прибыли, что и в 2016 (44,5 млрд руб.).