Рубль против логики: почему геополитический «подарок» пока не помог курсу
17.03.2026
Курс рубля долго стоял на месте в январе и феврале и в марте стал резко слабеть. Схожая динамика была летом 2025 года, когда курс рубля также торговался в узком диапазоне, а потом резко ослаб в первой половине сентября. Но это не помешало ему вернуться примерно на прежние уровни в октябре. Поэтому пока рано говорить о том, что рубль прошел свой максимум и теперь обречен терять позиции.
Поговорим о причинах такого поведения рубля и выясним перспективы.
В этом месяце на поведение курса рубля стали значительно влиять валютные операции Минфина и Центробанка на открытом рынке. Предложение валюты со стороны финансовых властей в марте сократилось с 16,52 млрд руб. в день до 4,6 млрд руб. в день, то есть в 3,6 раза. Суммарно это дает выпадающий объем продаж валюты за месяц на 240 млрд руб. (около $3 млрд). Данный фактор сейчас сдвигает курс рубля на более слабые уровни – этот процесс мы наблюдаем в последние дни.
В последнем «Обзоре рисков финансового рынка», подготовленном Банком России, мы видим, объем покупок валюты в феврале 2026 года был значительно ниже показателей 2024–2025 годов. В феврале россияне были нетто-покупателями валюты и приобрели ее на 13,9 млрд рублей, против нетто-продаж валюты в январе на 47,5 млрд рублей. Также было сказано, что после объявления о планируемом пересмотре параметров бюджетного правила розничные инвесторы нарастили позиции по фьючерсам на CNYRUB и USDRUB. С начала года объем длинной позиции розничных инвесторов на фьючерсном рынке МосБиржи вырос с 485,8 млрд до 562,7 млрд рублей.
Однако торговый баланс России остается уверенно положительным. Поэтому мы не ждем быстрого обесценения курса рубля – все дело в ценах на нефть. С 27 февраля США и Израиль начали свою военную операцию против Ирана. Ценник на нефть в ответ на это подскочил с $71/барр. до $105/барр. (+48%). Война на Ближнем Востоке, которая парализовала Ормузский пролив — один из главных каналов мировой нефтяной торговли — вынудила ближневосточные страны сокращать добычу, что стало причиной взлета цен на нефть. США временно вывели из-под санкций продажу российских нефти и нефтепродуктов, загруженных на суда к 12 марта, следует из генеральной лицензии, выпущенной американским Минфином. Это разрешение действует до 11 апреля.
Этот фактор должен обернуться неожиданным «подарком» для российского бюджета. Стоимость российской нефти Urals в портах в Индии в пятницу, 13 марта, достигала $98,9/барр., сообщил Bloomberg со ссылкой на данные Argus. По подсчетам Financial Times, взлет нефтяных цен приносит в российский бюджет около $150 млн в день (около 12 млрд руб.) дополнительных доходов. Согласно расчетам Reuters, основанным на данных отраслевых источников, российская цена на нефть, используемая для налогообложения, в понедельник достигла 7000 рублей за баррель, что на 28% выше, чем до начала войны на Ближнем Востоке. Это больше, чем цена в 5440 рублей за баррель, или $59 за баррель при курсе 92,2 рубля за доллар США, заложенном в федеральном бюджете на 2026 год.
Однако повышенные объемы валютной выручки от выросших цен на нефть дойдут до внутреннего рынка только ближе к маю. Мы полагаем, что эти объемы могут перекрыть те суммы, которые временно перестал продавать Минфин. Возможно, что тогда Минфин будет не просто «стоять в сторонке», а покупать валюту, что будет частично нивелировать положительный эффект от дорогой нефти для курса рубля.
Но за февраль, как сообщил Центробанк, 29 крупнейших российских экспортеров сократили чистые продажи валюты (разница между покупками и продажами) на 31% до $3,5 млрд. Это минимальная сумма с ноября 2022 г., когда он начал публиковать эти данные. По данным МЭА, Россия в феврале заработала $9,5 млрд, что на $1,5 млрд меньше, чем в январе, поскольку экспорт нефти сократился на 850 тыс. барр./сутки до 6,6 млн барр./сутки, что является следствием последних антироссийских санкций. Поэтому в первой половине марта мы видим парадоксальную картину, когда при растущих ценах на нефть рубль быстро слабеет.
В конце марта ожидаются повышенные продажи валюты со стороны экспортеров нефти для уплаты НДД. Это потребует от нефтяных компаний около 0,5 трлн руб. дополнительных платежей, что должно увеличить объемы предложения валюты и скорректировать ослабевший курс рубля к концу месяца.
В части геополитики пока нет видимого прогресса в урегулировании конфликта России и Украины. Америка пока утратила интерес к проблеме военного конфликта на востоке Европы, акцентировав силы на Ближнем Востоке. В ближайшее время новых раундов переговоров между конфликтующими сторонами не ожидается, поэтому данный фактор не будет оказывать существенного влияния на курс рубля.
Ранее руководство Центробанка неоднократно заявляло, что стабильность курсу рубля прежде всего обеспечивает высокий уровень ключевой ставки ЦБ РФ (15,5% по состоянию на середину марта). Мы полагаем, что Банк России на мартовском заседании продолжит снижение ключевой ставки, понизив ее еще на 50 б.п., то есть до 15%. Однако надо иметь в виду, что реальная ставка по рублям (ключевая ставка минус инфляция) остаются довольно высокими (около 9%), поэтому данный фактор будет удерживать инвесторов от переброски средств с рублевого рынка на валютный. Таким образом, в перспективе до лета 2025 года мы ждем умеренного ослабления курса рубля, но этот процесс не будет линейным.
Неделей ранее Минфин РФ подтвердил свои планы по сокращению расходов бюджета. Сейчас эта важная тема обсуждается с отраслевыми ведомствами. Изменение параметров бюджетного правила должно сопровождаться приоритизацией расходной части бюджета. Это позволит избежать дополнительного увеличения государственных заимствований, обеспечит долгосрочную устойчивость государственных финансов и не приведет к ужесточению ДКП. В такой ситуации цены на рынке гособлигаций получили неплохую поддержку, поскольку Центробанк мог бы пересмотреть траекторию движения ключевой ставки в сторону снижения. Этот фактор среднесрочно способен умеренно негативно повлиять на рубль. Хотя с другой стороны, сокращение расходов бюджета – это меньший спрос в экономике, в том числе и на импорт.
Аналитики, опрошенные ЦБ с 6 по 10 марта, понизили прогноз по курсу доллара на 2026-2028 годы. Новые прогнозы по среднему курсу доллара (в сравнении с февральским опросом ЦБ): в 2026 году — 84 руб. (вместо 85 руб.); в 2027 году — 92,3 руб. (вместо 94,5 руб.). Новые прогнозы по средней ключевой ставке (в сравнении с февральским опросом ЦБ): в 2026 году — 14% (вместо 14,1%); в 2027 году — 10,3% (вместо 10,4%). Вместе с тем изменились прогнозы по цене нефти для налогообложения. Оценка на 2026 год выросла с $50/барр. до $55/барр. в среднем по году, а на 2027-2028 годы прогноз, напротив, немного ухудшился.
На наш взгляд, после фазы ослабления в марте уже к маю мы увидим рубль на более сильных уровнях, чем сейчас. Иными словами, процесс среднесрочного ослабления рубля в перспективе этого года будет весьма нелинейным. Мы пока не меняем свои прогнозы по российской валюте на этот год. Но на среднесрочную перспективу очень многое будет зависеть от аппетитов Минфина в части корректировки бюджетного правила и от поведения цен на нефть. Чем дольше Brent задержится в районе $100/барр., тем устойчивее будет чувствовать себя рубль.
Юань Рубль
-
Юань по 12: начало конца или «новая норма»? Что происходит с рублём?
🇨🇳 Китайский юань находится в шаге от обновления своих 12-месячных максимумов по отношению к рублю (#CNYRUB) и вчера, впервые за последние полгода тестировал на прочность уровень 12 руб. Но давайте называть вещи своими именами: это не юань совершает какой-то невероятный рывок, это скорее наш рубль планомерно слабеет, и пока сценарий чётко соответствует описанному мной ранее. А сколько скептиков было после публикации того поста...
На календаре 18 марта 2026 года, и наш «деревянный» всё же дрогнул под напором макроэкономических факторов.
❓Что тянет рубль вниз прямо сейчас?
▪️Валютная «диета» от ЦБ. С начала марта 2026 года предложение валюты на отечественном валютном рынке резко сократилось. Из-за временной приостановки операций Минфина в рамках бюджетного правила, продажи юаней со стороны ЦБ упали с внушительных 16,5 млрд до скромных 4,6 млрд руб. в день. Как вы понимаете, рубль резко лишился своей главной поддержки, на которой держался последние месяцы.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Куда идет слабеющий рубль?
Российский рубль на вечерних торгах 17 марта от плавного снижения перешел к вполне ощутимому обвалу. Биржевой курс юаня взлетел до уровней октября 2025 года и превысил 12 руб. Доллар США уже торгуется над отметкой 83 руб., а евро поднялся выше 95.Похоже, что отказ Минфина от участия в валютных торгах в марте уже начал оказывать поддержку экспортерам. Но российская валюта, на наш взгляд, падает не только по этой причине. ФРС США 18 марта объявит решение по итогам планового двухдневного заседания. Рынок прогнозирует сохранение ключевой ставки в пределах 3,5–3,75%, так как Brent и WTI торгуются в районе $100 за баррель, грозя новым витком инфляции в США.На смену Джерому Пауэллу на посту главы американского регулятора придет Кевин Уорш — сторонник умеренно жесткой монетарной политики, но и команда действующего председателя снижать смягчать монетарные условия не планирует, что способствует стабильно сильному доллару. Этот фактор провоцирует ослабление рубля, как и ожидания снижения ключевой ставки ЦБ РФ 20 марта, даже если регулятор ограничится минимальным шагом 0,5 процентного пункта.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
CNY/RUB=12. По закрытию годовой хай.CNY/RUB=12
По закрытию годовой хай.
Радости особой нет.
Почему?
Потому что в баксах мы беднеем все равн...
Тимофей Мартынов, 20го после заседания ЦБ наверное опять рубль укрепится, уже доходили до 12 по юаню в том году, потом опять 10,8 увидели
Инфляционный дифференциал как фактор девальвации: почему номинальная доходность рублевых активов не обеспечивает сохранение покупательной способностиДИНАМИКА ДОЛГОСРОЧНОЙ ДЕВАЛЬВАЦИИ РУБЛЯ: ИНФЛЯЦИОННЫЙ ДИФФЕРЕНЦИАЛ И ЭРОЗИЯ ПОКУПАТЕЛЬНОЙ СПОСОБНОСТИ ОФЗ
Аннотация В данной статье исследуются фундаментальные макроэкономические причины долгосрочного ослабления российского рубля по отношению к доллару США в период 2024–2026 гг. На основе теории паритета покупательной способности (ППС) и анализа инфляционного дифференциала доказывается неизбежность номинальной девальвации рубля. Особое внимание уделяется эффекту Фишера и его влиянию на реальную доходность облигаций федерального займа (ОФЗ), демонстрируя риски потери покупательной способности для долгосрочных инвесторов.1. Введение
Современные дискуссии о «зрелости» и стабильности курса рубля часто игнорируют базовые экономические законы. Распространенное мнение о том, что рубль может оставаться крепким неограниченно долгое время при высокой ключевой ставке, вступает в противоречие с теорией международных финансов. Целью данной работы является математическое обоснование необходимости корректировки валютного курса в ответ на разрыв в темпах роста цен в РФ и США.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
CNY/RUB=12. По закрытию годовой хай.
CNY/RUB=12
По закрытию годовой хай.
Радости особой нет.
Почему?
Потому что в баксах мы беднеем все равно.
Но есть удовлетворение от того, что я не сильно теряю если смотреть портфель в валюте.
Кстати я считаю что снижение рубля в целом позитивный фактор для рынка: при виде падающего рубля паникующая публика может посрываться с депозитов и начать наконец инвестировать в акции😁
Авто-репост. Читать в блоге >>>
"Рубль начал слабеть! Надолго ли это? Какая в этом выгода?".Приветствуем наших постоянных подписчиков и инвесторов канала! ⭐️
Кроме акций и облигаций инвесторы стали следить кусом рубля. Мы еще на прошлой неделе отмечали ослабление рубля, но вчера юань всех удивил взлетом сразу на 2,3 руб (+1,5%📈) до курса 11,85 руб. Чем выше китайская валюта, тем больше слабеет рубль. Также курс доллара сегодня подрос до отметки 82 руб. Возьмем на разбор эту тему и поделимся с вами своими идеями.Почему рубль стал активно слабеть?
Ослабление рубля мы наблюдаем только последние две недели, поэтому говорить о развороте еще рано, но есть смысл к нему подготовится. В ближайший месяц рубль продолжит слабеть относительно юаня до 12-12,5руб. Падать рубль стал по нескольким причинам:
1️⃣С 5 марта Минфин временно перестал покупать/продавать валюту как часть нового бюджетного правила. По сравнению с февралем продажи валюты сократились на 72%.
2️⃣Также уже мы с вами привыкли, что каждое снижение ключевой ставки ослабляет рубль. Рынок уже закладывает ожидаемое снижение ставки на 0,5% в пятницу. Это хорошо видно ростом индекса гос.облигаций RGBI. Вчера даже поднимался выше уровня 120 п.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Очень прикольно с фьючами на валютки
К экспире загоняют июньские квартальные уже почти в бэквордацию… ну и кому и зачем это нужно?)))
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Нет худа без добра… Несмотря на значительный товарооборот с РФ в юанях, Китай практически блокирует движение капитала. Но — нет худа без до...
Сергей Хестанов, получается юридическим лицам очень выгодно сейчас придерживать юани в ксу, такой процент, что можно под налоги и рубли занять
Негативных эффектов от ослабления рубля значительно больше, чем преимуществ — собеседники РБК
Негативных эффектов от ослабления рубля значительно больше, чем преимуществ, считают собеседники РБК.
«Крепкий рубль — это благо для экономики и россиян, несмотря на негативные эффекты на уровне бюджета и отдельных экспортеров. В условиях санкций крепкий рубль — это фактор более низкой стоимости импорта, низкой инфляции и, как следствие, низкой ставки», — говорит директор по инвестициям УК «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой.
»Я считаю вредными любые попытки целенаправленно ослабить курс. Они вредят доверию к рублю и всей макроэкономической политике. Политика должна быть направлена на ограничение колебаний, а не попытки искусственно расшатать ситуацию и ослабить курс», — добавляет автор телеграм-канала TrueValue Виктор Тунев.
pro.rbc.ru/demo/69b80da89a79472141a1c9bc?utm_source=rbc.ru&utm_medium=inhouse_media&utm_campaign=main_lines_5&utm_content=69b80da89a79472141a1c9bc&utm_term=Y_pay_base
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Если юань продолжает расти - увеличиваем позицию
Если пара юань/рубль (с расчетами TOM) превышает 11,96, увеличиваем валютную позицию в портфелях PRObonds ВДО и PRObonds Акции / Деньги с ~1,5% до 2% от активов (покупка пары юань/рубль).
Телеграм: @AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт, Мах
Авто-репост. Читать в блоге >>>- Увеличение покупки юаня
Если пара юань/рубль (с расчетами TOM) превышает 11,96, увеличиваем валютную позицию в портфелях PRObonds ВДО и PRObonds Акции / Деньги с ~1,5% до 2% от активов (покупка пары юань/рубль).
Телеграм: @AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт
Авто-репост. Читать в блоге >>> - Дерипаска: Конфликт на Ближнем Востоке не принесёт России ничего хорошего, макроэкономистам из ЦБ нужно браться за ум и снижать ставку до 6% и ослаблять рубль до уровня не ниже 105 за $
Олег Дерипаска в своем тг-канале:
Нужно оставить иллюзии — этот внезапный конфликт на Ближнем Востоке не принесёт России ничего хорошего, несмотря на то, что цены на нефть, газ и удобрения идут вверх
Мировая экономика, по его словам, на фоне событий в Иране сильно замедлиться.
Пока не поздно, нашим макроэкономистам из ЦБ, умеющим чудесно жонглировать цифрами, нужно браться за ум — и поэтапно, в течение 4-6 месяцев, снижать ключевую ставку до 6% и ослаблять рубль до уровня не ниже 105 за доллар. Тогда мы пройдём этот кризис без больших потерь.
t.me/olegderipaska
Авто-репост. Читать в блоге >>> - 📈Рубль слабеет: юань > 11,9 руб, доллар > 82 руб, евро > 94 руб
📈Рубль слабеет: юань > 11,9 руб, доллар > 82 руб, евро > 94 руб
www.profinance.ru/chart/eurrub/
Авто-репост. Читать в блоге >>> 
Нет худа без добра...
Несмотря на значительный товарооборот с РФ в юанях, Китай практически блокирует движение капитала. Но — нет худа без добра: эта мера, возможно, облегчит Минфину и ЦБ принятие мер по снижению курса рубля через бюджетное правило.
P.S. В слабости рубля — сила бюджета. Со времён Медного бунта (1662 г) животворящая девальвация казну российскую выручала…
«Юаней с Поднебесной не хватает.
Ставки привлечения китайской валюты обновили полуторагодовой максимум
....
российские компании получают юани в основном от торговли, так как китайские банки практически не предоставляют юани российским компаниям».
#Китай
#юань
#ограничения_Китая_по_движению_капитала
https://www.kommersant.ru/doc/8513610?from=main
Авто-репост. Читать в блоге >>>
Почему ставку можно снизить на 100 б.п. до 14,5% и что происходит с рублем.
Спасибо за мем!
Консенсус-прогноз Ведомостей безапелляционно ставит на 15% -50 б.п. Банк России 20 марта, скорее всего, снизит ключевую ставку, но шаг зависит от его оценки инфляционных рисков и ситуации на валютном рынке. Последние данные дают повод как для осторожности, так и для более быстрого снижения.
Разберем информацию, которая появилась после сбора прогноза (в прошлую среду):
1️⃣ Бюджетное правило в пользу снижения на 100 б.п. Минфин неожиданно объявил о сокращении расходов бюджета при снижении базовой цены нефти. Тем самым снял риски, о которых беспокоился Банк России. Сумма сокращения вряд ли превысит 1 трлн руб. (10% от ~10 из 44 трлн расходов федерального бюджета, которые нельзя назвать военными, социальными и другими защищенными). Даже такое сокращение приведет к значимому дезинфляционному эффекту. Номинально расходы федерального бюджета могут не вырасти в 2026 г. после роста на 7% в 2025 (на 13% по консолидированному бюджету).
2️⃣ Инфляция за февраль 2026 — за 100 б.
Авто-репост. Читать в блоге >>>- Ставки по краткосрочным кредитам в юанях на российском межбанковском рынке выросли до максимумов за полтора года — почти 14% годовых — из-за дефицита юаневой ликвидности — Ъ
Ставки по краткосрочным кредитам в юанях на российском межбанковском рынке выросли до максимумов за полтора года — почти 14% годовых.Ключевая причина — резкий дефицит юаневой ликвидности.
Главный фактор — сокращение притока валюты в страну. Экспортеры стали продавать меньше выручки: в феврале объем снизился почти втрое год к году. Это связано как с ослаблением требований, так и с более низкими ценами на нефть в начале года. В результате рынок недополучил основной источник юаней.
Параллельно усилился спрос на китайскую валюту. Еще в конце 2025 года компании и Минфин активно занимали в юанях на фоне низких ставок. При этом бизнес, как правило, сразу конвертирует рубли в юани, что дополнительно давит на ликвидность.
Ситуацию усугубило решение Минфина приостановить продажи валюты по бюджетному правилу — ранее это был один из ключевых каналов поступления юаней на рынок. Сейчас этот поток фактически исчез, а рост нефтяных доходов еще не успел его компенсировать.
Авто-репост. Читать в блоге >>> - Портфель Акции / Деньги (6,6% за 12 мес.). Теперь плюс юань
Тактических успехов нет. 6,6% за последние 12 месяцев. Не то, о чем можно было мечтать. Правда, портфель зависит от базиса, рынка акций. А рынок за год в минусе: -4,5% по Индексу МосБиржи полной доходности, учитывающему дивиденды (без учета дивидендов -10,7%).
Хотя за 3 года картина лучше, здесь уже средняя доходность портфеля в годовых около 16%.
Хорошее ли сейчас время для покупки акций, учитывая, что они слишком долго не росли? Не знаю. Удивительно же, когда глобальные котировки нефти взлетели, а российский фондовый рынок этого почти не заметил.
Зато в портфеле впервые появилась альтернативная позиция – юань. На прошедшей и нынешней неделе было 2 его покупки, теперь он занимает 1,5% от активов. Причем юаневое РЕПО с ЦК (биржевой денежный рынок) дает уже более месяца около 10% годовых. Что и позволяет размещать юани под приличную ставку, и свидетельствует об их нехватке. А последнее – в пользу дальнейшей покупки.
Телеграм: @AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Авто-репост. Читать в блоге >>> - ЦБРФ в пятницу ставку оставит на месте, с бОльшей долей вероятности.
Бюджетное правило менять не будут, так как нефть торгуется выше $60 (бюджетное правило). Нефть Urals будет торговаться >$60 вероятно, до конца 2026г.
Поэтому, полюбэ Минфину в апреле месяце не нужно будет продавать валюту;
Предположу, что Минфину может быть еще придется в апреле прикупить валюты от нефтегазовых сверхдоходов полученных за март месяц.
вью
как-то так
- Банк Казахстана на заседании 06.03.2026г оставил ставку без изменений = 18%;
в 2026г: Инфляция 9,5-11,5% (2025г: 12-13%);
в 2026г: Рост ВВП на 3,5-4,5% (2025г: рост на 6-6,5%)
О сохранении базовой ставки на уровне 18,0%
6 марта 2026 года, Астана
nationalbank.kz/ru/news/press-relizy/18907
Заявление Председателя НБ РК Сулейменова Т.М. о базовой ставке Национального Банка
6 марта 2026 года, Астана
nationalbank.kz/file/download/121630
Юань Рубль
CNYRUB — валютная пара юань/рубль. Форум для обсуждения валютной пары юань/рубль.Чтобы купить акции, выберите надежного брокера:
