Облигации РОЛЬФ

После годового перерыва, автодилер вновь выкатывается на долговой рынок. Выпуск с номером 1Р09 должен был разместиться ещё в мае 2025 (в виде флоатера), но тогда что-то пошло не так.

За один год, прошедший с февраля 2025, Эксперт РА последовательно снизил рейтинг Рольфа уже на 3 ступени. Дела у Рольфа не очень?😱 Давайте разбираться.

🚘Эмитент: АО «Рольф»

🏎️Рольф — крупнейший автодилер в РФ. Помимо реализации новых автомобилей и с пробегом, в перечень услуг входит сервисное обслуживание, trade-in, продажа запчастей и аксессуаров, а также комиссионная реализация страховых и финансовых продуктов.

🚙Рольф был основан аж в далеком 1991 г. (мне тогда было 4 года) и до недавнего времени принадлежал кипрской компании Delance Limited, бенефициаром которой является семья основателя компании и бывшего депутата С.А. Петрова.

🇷🇺22 декабря 2023 г. был подписан указ о передаче акций компании под временное управление государства. А уже в январе 2024 «Рольф» полностью национализировалирешением суда. Основанием для этого назвали незаконное совмещение владельцем автодилера депутатской и бизнес-деятельности.

АО «Рольф» — один из крупнейших автодилеров России. Основана 5 августа 1991 года. Штаб-квартира — в Москве.

Занимается продажей новых автомобилей и автомобилей с пробегом, а также автомобильных аксессуаров, сервисным обслуживанием, оказывает услуги по кредитованию и страхованию.

Параметры выпуска Рольф 001P-09:

• Рейтинг: ВВВ+ (НКР, прогноз «Стабильный»)

• Номинал: 1000Р

• Объем: 1 млрд рублей

• Срок обращения: 2 года

• Купон: не выше 19,50% годовых (YTM не выше 21,34% годовых)

• Выплаты: ежемесячно

• Амортизация: нет

• Оферта: нет

• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 21 мая 2026

• Дата размещения: 26 мая 2026

📍 Финансовые результаты по МСФО за 2025 год: 

• Выручка: составила 244,1 млрд рублей, что на 14% меньше, чем в 2024 году.

• EBITDA: выросла на 34,9% и достигла 8,6 млрд рублей.

• Чистая прибыль: составила 2,8 млрд рублей, что на 24,3% больше, чем в 2024 году.

Раньше я думал, что для погружения в сложные балансы нужны стимуляторы. Но мой уровень потребления кофеина — ноль, а от структуры долга крупнейшего автодилера России бодрит похлеще двойного эспрессо.

Это не классический ВДО из третьего эшелона: годовая выручка четверть триллиона рублей, 60 дилерских центров и крупный аудитор. Но между бухгалтерским реализмом МСФО и оптимизмом РСБУ пролегает пропасть.

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежемесячный ориентир 17,5-19,5 %

— ориентир доходности 18,97-21,34%

— срок до 21.05.26

— без амортизации и оферт

— сбор заявок до 21.05.26

— размещение 26.05.26

🟢 Причины взять авто

✅Мощный старт 2026 года: выручка АО «РОЛЬФ» по РСБУ за 1 квартал 2026 года взлетела на 80% год к году (до 65,3 млрд ₽).

✅Бенефициар смягчения ДКП: Если ставка ЦБ опустится до ожидаемых 12-13% к концу 2026 года, это даст компании дополнительные +1,5 млрд ₽ к ковенантной EBITDA за счет снижения процентных расходов.

✅Кэш-машина в сервисе: Продажи новых машин убыточны, но 99% валовой маржи генерируют сервис (+10,0 млрд ₽) и финансовые услуги (+12,7 млрд ₽ по итогам 2025 г.).

АО «Рольф» — один из ведущих автодилеров России: компания работает на высокофрагментированном автомобильном рынке уже 35 лет. Её сеть включает 60 дилерских центров в Москве, Санкт‑Петербурге и Краснодаре, а также реализует совместные проекты в Самаре, Уфе и Новосибирске. В числе услуг — продажа новых и подержанных автомобилей и мототехники, реализация запасных частей и аксессуаров, сервисное обслуживание, кредитование и страхование.

Сбор заявок 21 мая

11:00-15:00

размещение 26 мая

• Наименование: Рольф-001P-10
• Рейтинг: ВВВ+ (НКР, прогноз «Стабильный»)
• Купон: до 19.50% (ежемесячный)
• Срок обращения: 2 года
• Объем: 1 млрд.₽
• Амортизация: нет
• Оферта: нет
• Номинал: 1000 ₽
• Организатор: Газпромбанк и Совкомбанк
• Выпуск для всех

Разонравились мне облигации((( раскрытие инфы Рольфа было в пятницу в обед, сейчас утро понедельника. Где деньги?! Я понимаю — движение по с...

Разонравились мне облигации((( раскрытие инфы Рольфа было в пятницу в обед, сейчас утро понедельника. Где деньги?! Я понимаю — движение по с...

Рейтинг BBB это еще не приговор. Есть куча компаний с таким рейтингом которые не собираются сливаться и исправно платят купоны.

👉 еще действует рейтинга АКРА (А)

👉 наш старый обзор: РОЛЬФ уже не🎂

Полезно? Ставь👍
❤️мы будем рады Вашей подписке

--

Спасибо, что читаете нас❤

👉Витрина ссылок. Читайте нас там, где Вам удобно!

📊 Кредитный рейтинг:
АКРА (14.08.25): получили кредитный рейтинг «А» (прогноз оставили стабильный)
Эксперт РА (11.02.25): понизил кредитный рейтинг «ВВВ+» (прогноз развивающийся и статус под наблюдением снят)

Мои выводы:
🟢 АО «РОЛЬФ» входит в группу компаний «РОЛЬФ». 4 апреля 2025г компания присоединила к себе ООО «РОЛЬФ МОТОРС» и ООО «РОЛЬФ Эстейтс Санкт-Петербург». АО «РОЛЬФ» и ООО «РОЛЬФ Тех» на 99% принадлежат АО «Автомобильные технологии», которую на 99% контролирует АО «ПромАгроЛогистика» (материнская компания). АО «РОЛЬФ» является основным активом генерирующим прибыль, потому по ее РСБУ можно судить о состоянии дел внутри группы. МСФО по группе выходит раз в полгода.
🔴 За 9мес 2025г в сравнении с 9мес 2024г:
1) Выручка -20,7% (130 млрд / +85,7% кв/кв) — из пояснения к отчету видим, что основное падение идет по статье «розничная реализация поддержанных автомобилей» (-35,2% или 95->61,5 млрд). Существенное проседание выручки ❗️
2) Валовая прибыль -17% (13,2 млрд / х2 кв/кв) — несмотря на проседание выручки, себестоимость удалось сократить и судя по пояснению по все той же статье «розничная реализация поддержанных автомобилей»

Уральская сталь, Брусника и Рольф Сегодня разберемся с Рольфом, Брусникой и Уральской сталью 


Из-за волны дефолтов (Монополия, к примеру) ...

❗️❗️Рольф vs Полипласт: титаны с дырами в балансах.

Начнем с Рольфа. По данным Эксперт РА кредитный рейтинг у компании сейчас ВВВ+, что уже...

АО «Рольф» — рсбу/ мсфо
Общий долг на 31.12.2023г: 43,338 млрд руб/ мсфо 39,025 млрд руб
Общий долг на 31.12.2024г: 33,622 млрд руб/ мсфо 31,806 млрд руб
Общий долг на 30.06.2025г: 28,543 млрд руб/ мсфо 26,771 млрд руб
Общий долг на 30.09.2025г: 30,970 млрд руб

Выручка 2022г: 160,652 млрд руб/ мсфо 231,590 млрд руб
Выручка 2023г: 234,508 млрд руб/ мсфо 211,757 млрд руб
Выручка 1 кв 2024г: 49,963 млрд руб
Выручка 6 мес 2024г: 105,074 млрд руб/ мсфо 142,061 млрд руб
Выручка 9 мес 2024г: 164,858 млрд руб
Выручка 2024г: 218,098 млрд руб/ мсфо 203,667 млрд руб
Выручка 1 кв 2025г: 36,292 млрд руб
Выручка 6 мес 2025г: 70,479 млрд руб/ мсфо 69,955 млрд руб
Выручка 9 мес 2025г: 130,925 млрд руб

Прибыль 2022г: 9,635 млрд руб/ Прибыль мсфо 13,134 млрд руб
Прибыль 1 кв 2023г: _____млрд руб
Прибыль 6 мес 2023г: 2,951 млрд руб/ Прибыль мсфо 3,664 млрд руб
Прибыль 9 мес 2023г: 4,973 млрд руб
Прибыль 2023г: 4,701 млрд руб/ Прибыль мсфо 5,208 млрд руб
Убыток 1 кв 2024г: 247,89 млн руб
Убыток 6 мес 2024г: 218,72 млн руб/ Прибыль мсфо 952,08 млн руб

Начнем с Рольфа. По данным Эксперт РА кредитный рейтинг у компании сейчас ВВВ+, что уже заведомо предполагает пониженную финансовую устойчивость и повышенные кредитные риски. Если смотреть их отчет по МСФО за 6 месяцев 2025 года, то мы увидим, что компания работает в убыток, и в этом году относительно прошлого года он вырос почти в 100 раз, соотношение чистый долг/EBITDA на запредельных уровнях и составляет больше 20х, операционная рентабельность крошечная и EBITDA не покрывает даже проценты по кредитам, капитал отрицательный, ликвидность очень низкая.

С такими цифрами на нащ взгляд это, конечно, не ВВВ+, а где-то район ВВ- и не станет сюрпризом, если при очередном пересмотре кредитного рейтинга их текущий рейтинг не будет снижен. Единственная возможная причина такому действию была бы докапитализация со стороны собственника, если она будет. Кроме того, из отчетности следует, что у компании есть риск нарушения ковенантов по кредитам, поэтому ничего хорошего про их финансовую устойчивость я сказать, конечно, сейчас не могу, и на наш взгляд непрерывность деятельности там сейчас под достаточно большим вопросом.

SegaSVS, Зачем?