Финаме
БКС Мир Инвестиций
Основная проблема Полипласта сейчас не в операционном бизнесе: по итогам 1П26 компания показала двузначный рост выручки и прибыли. Проблема в ухудшении кредитного профиля из-за сочетания Net debt/EBITDA выше 4x, минимальной денежной подушки, отрицательного оборотного капитала, высокой стоимости обслуживания долга и продолжающейся инвестпрограммы.
К этим факторам добавляется риск экспортных поставок, который АКРА называет в числе причин переоценки рисков. По рыночным данным, речь в том числе о проблемах с отгрузками через южные порты. Подтверждения в отчетности нет. В 1П26 за рубежом было продано около 10,5% выручки: Азия — 9,9 млрд руб., Европа — 1,5 млрд руб., Африка и Америка — около 0,8 млрд руб.
На Россию пришлось около 89,5%. Экспорт при этом уже снизился: 12,2 млрд руб. против 16,9 млрд руб. в 1П25 (−28%), а его доля упала с 17,8% до 10,5%. Поэтому прямое влияние затяжных ограничений на текущую выручку ограничено. Главный риск — в загрузке новых мощностей, часть которых рассчитана и на экспорт. Если ограничения затянутся, они могут отложить ожидаемое улучшение денежного потока в 2027 году.
Авто-репост. Читать в блоге >>>
