Облигации Колди (ООО Тальвен)

Че-они падают как не в себя… Хотя ещё даже размещение не завершено. Может кто знает?

📊 Кредитный рейтинг: НКР (28.11.25): присвоили кредитный рейтинг «ВВВ» (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 ООО «Тальвен» является материнской компаний группы COLDY. МСФО включает ООО «Тальвен» и его дочерние компании
🔴 Последняя опубликованная отчетность МСФО есть лишь за 2024г. В презентации к выпуску есть данные за неопубликованную МСФО 1п2025г. РСБУ компания также не публикует. Последний раз выложили тоже за 2024г ❗️
🟡 Компания работает на рынке элитной недвижимости, который носит нишевый характер и ассортимент предлагаемого жилья и коммерческих объектов ограничен
🟢 За 2024г в сравнении с 2023г:
1) Выручка х3,2 (16,7 млрд) — впечатляющий темп роста ✅
2) Валовая прибыль х2,5 (5,83 млрд) — темп роста высокий, но доля себестоимости в выручке росла быстрее ✅
3) Операционная прибыль х4,4 (3,65 млрд) — темп роста коммерческих и административных расходов (+82%) отстает от выручки, что дает толчок для операционной прибыли ✅
4) Финансовые доходы +66,4% (599 млн) — рост обеспечили проценты по займам от связанных сторон (253->316 млн) и по банковским депозитам (36,2->227 млн) ✅

🔶 ООО «Тальвен»
(дебютный выпуск)
▫️ Облигации: Тальвен-БО-П01
▫️ ISIN: RU000A10DSX6
▫️ Объем эмиссии: 1 млрд. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 3 года
▫️ Количество выплат в год: 4
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 22%
▫️ Амортизация: нет
▫️ Дата размещения: 15.12.2025
▫️ Дата погашения: 11.12.2028
▫️ ⏳Ближайшая оферта: 13.12.2027

Об эмитенте: «Тальвен» — девелопер, работающий на рынке жилой и коммерческой недвижимости Москвы.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

• В 2025 году мы планируем увеличить выручку на 30% (в 2024г выручка составила 16,7 млрд руб (рост в 3 раза г/г)
• В портфеле компании 1,5 млн кв м недвижимости: проекты жилой и коммерческой недвижимости, офисные центры, спортивная инфраструктура и гостиничные комплексы
• В среднесрочной перспективе мы планируем сконцентрироваться на проектах в сегменте премиум- и элитной недвижимости
• К 2030 году мы планируем выйти на IPO и видим это как логичное продолжение сегодняшней стратегии компании. Уже сейчас ведется работа по подготовке к выходу на биржу. Мы готовим финансовую отчетность по международным стандартам и совершенствуем корпоративную структуру.

Девелопер COLDY (юрлицо ООО «Тальвен») вышел на рынок с дебютным выпуском. Купон 22% фиксированный, доходность к оферте (YTC) под 24%.

На фоне ожиданий снижения ставки ЦБ в 2026 году выглядит как подарок. Но так ли все просто? Углубившись в отчетность МСФО за 2024 год нашлись важные детали, скрытые за красивой прибылью. (Более свежей МСФО не нашел).

📊Что в отчете? (МСФО 2024)
Фасад красивый (P&L):
⚫️ Выручка: 16,7 млрд руб. (х3 год к году).
⚫️ Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (х7).
⚫️ Валовая рентабельность: Около 35%. Это высокий показатель, подтверждающий, что проекты компании (N'ice Loft) генерируют отличную маржу, несмотря на рост себестоимости строительства.

🚩 Денежные потоки и Баланс:
⚫️ Бумажная прибыль vs Реальный кэш: Несмотря на чистую прибыль в 2,5 млрд руб., операционный денежный поток (OCF) отрицательный (-4,8 млрд руб.). Компания активно вкладывает деньги в новые стройки (рост запасов), вымывая кэш из оборота.
⚫️ Запасы (незавершенка): Выросли с 22 до 39 млрд руб. (+77%). Это будущая выручка, но пока это «замороженные» в бетоне деньги, которые нужно достроить и продать.