ТЕМА НЕДЕЛИ: СПРЭД ДОХОДНОСТЕЙ (ПРОДОЛЖЕНИЕ)

C 2008г. на российском рынке также наблюдался рост спрэда доходностей акций и облигаций. Как и на развитых рынках, это происходило на фоне снижения доходности бондов. Так, в начале 2013г. российские долларовые облигации практически восстановили докризисные уровни риска, судя по спрэду к Трежериз. Снижение доходности рублевых облигаций было менее выраженным, однако им удалось вернуться на уровень доходности 2007-2008гг.

В акциях ситуация развивалась иначе – доходность индекса РТС выросла с докризисных 10% до 20-25% в 2011-2013гг., что выразилось в 4-кратном увеличении спрэда к облигациям (к 5-летним ОФЗ — с 4пп до 15пп). Последующие украинские события поднимали цифру еще выше, в моменте до 20пп, но затем восстановление рынка акций сократило спрэд до 10пп. В то же время доходность акций на развитых рынках в период с 2011г. уверенно сокращалась (см. предыдущий Еженедельный обзор).

Скорее всего, по мере деэскалации ситуации в Украине доходность российских облигаций будем снижаться к уровням середины прошлого года (с 8% до 6-7% по ОФЗ-5). Одновременно, фактор «поиска доходности» будет толкать вверх цены российских акций, где текущая доходность в 18% выглядит лакомым кусочком на фоне минимумов доходности на развитых рынках.

На основе еженедельного обзора от 23 июня 2014г.:
http://rmg.ru/files/documents/weekly/2014/wk976RUS.pdf