Два взгляда на сохранение капитала в период неопределенности

Максим Тарвердиев, преподаватель учебного центра «Финам»:

Большой спрос подстегивает стоимость актива. Это не теория — это базовая логика рыночной паники.

Золото — отдельная история. Оно всегда было и остается активом-убежищем, защитой от любых неприятностей: войны, инфляции, дефолта, шатдауна. Желтый металл не интересуется текущей ставкой ФРС. Доллар и золото — ваша страховка на ближайшие десятилетия.

Теперь о так называемой «диверсификации», которую вам активно продают: ОФЗ, акции, недвижимость.
Все эти активы могут попасть под распродажу в случае серьезных потрясений в финансовой системе. А потрясения случаются всегда — это вопрос времени. В такой ситуации массовая распродажа коснется и ОФЗ, и акций, и недвижимости. Особенно — недвижимости.

Хотите сохранить капитал? Посмотрите график средней цены квадратного метра в Москве. Не в рублях, а в долларах. Результат вас неприятно удивит. С 2008 года цена квадратного метра в долларах снизилась примерно на 70%. 70 процентов! При этом в рублях стоимость выросла кратно. Но рубль — это, по сути, бумажка.

Недвижимость не защищает ни от инфляции, ни от девальвации. Это просто балласт — красивый, бетонный, тяжелый, — который тянет ко дну, пока доллар и золото идут вверх. Запомните: квартира — это место для жизни, но не способ сохранить деньги.

И да, чуть не забыл: «Если актив не может пережить кризис в долларах — значит, это не актив».
================================================


Золото выросло с $300 в 1999 году до $5 300 в январе 2026-го. Теперь оно упало на 21% от максимума. Вопрос не в том упадёт ли дальше — а в том насколько глубоко.

28 января 2026 года золото достигло $5 300 за унцию. Серебро — почти $115. Затем за несколько недель оба металла обвалились — золото на 20%, серебро на 60% от пика. Потом частично восстановились. Сейчас золото торгуется около $4 700, серебро около $70–85.

Поверхностное объяснение — нефть, реальные ставки, укрепление доллара. Это всё верно. Но аналитики, следящие за циклами рынка драгоценных металлов, видят более глубокий сигнал.

Серебряный сигнал продажи.

В истории рынка драгоценных металлов есть повторяющийся паттерн: когда серебро достигает экстремального пика с признаками маниакального ускорения — это исторически сигнализирует о смене цикла. Такой сигнал срабатывал в 1974, 1979 и 2011 годах. Каждый раз за ним следовала многолетняя коррекция.

После 2011 года золото упало на 45% от пика, серебро — на 75%, акции золотодобытчиков — на 80%. После более мягкого сигнала 2020 года золото скорректировалось лишь на 20% — но тогда центробанки покупали рекордные объёмы, поглощая западные продажи. Именно центробанковский спрос определил разницу между катастрофой и управляемой коррекцией.

Сейчас сигнал сработал снова. Ключевой вопрос — как поведут себя центробанки на этот раз.

Центробанки начинают продавать — впервые за годы.

Ответ пока тревожный. Россия продаёт золото с 2025 года — резервы опустились до четырёхлетнего минимума. Турция сократила запасы чтобы защитить лиру в условиях валютного давления. Польша — крупнейший покупатель золота последних трёх лет — рассматривает возможность использования нереализованной прибыли по золотым резервам для финансирования оборонных расходов.

Россия и Турция — пятый и одиннадцатый по величине держатели золота среди центробанков мира. Их одновременный переход от покупателей к продавцам — структурный сдвиг, а не случайность.

Западные инвесторы уже реагируют. Отслеживаемые физические ETF на золото зафиксировали чистые продажи около 30 тонн за первый квартал. Физические ETF на серебро потеряли около 2 000 тонн с начала года — треть от всего накопленного с лета 2024-го. JP Morgan при этом пересмотрел прогноз закупок центробанков вверх до около 800 тонн на 2026 год — что говорит о том что покупатели никуда не исчезли. Рынок разделился.

Что определит глубину коррекции.

Исторический анализ двух предыдущих эпизодов прост. В 2011–2015 годах центробанки купили около 2 400 тонн — недостаточно чтобы компенсировать западные продажи. Золото упало на 45%. В 2020–2024 годах центробанки купили около 3 700 тонн — почти полностью поглотив западные продажи. Золото скорректировалось лишь на 20%.

Арифметика понятна. Если центробанки сохранят темп закупок около 800–1 000 тонн в год — коррекция будет управляемой. Если давление на продажи из-за валютных кризисов и военных расходов нарастёт — история 2011-го повторится.

Честный контрфактор.

Мировой банк прогнозирует среднегодовую цену драгоценных металлов в 2026 году на 42% выше уровня 2025-го — больше чем любой другой класс сырья. При этом в 2027 году ожидается снижение на 7%. Долгосрочные структурные факторы — дедолларизация, геополитическая неопределённость, высокий государственный долг — никуда не делись. Бычий рынок в золоте не закончился. Вопрос только в том через какую глубину придётся пройти до следующего этапа роста.

Длинный горизонт

Золото не переоценивается через ставки и доллар. Оно переоценивается через центробанки. Три года назад именно они сломали традиционную корреляцию золота с реальными ставками — и толкнули цену с $1 800 к $5 300. Теперь некоторые из них сами продают. Насколько серьёзно это изменит баланс — определится в ближайшие 12 месяцев. Это единственная переменная которая действительно имеет значение.