Очень серьезные аномалии и изменения произошли на рынке РЕПО. Было две основные причины долгой задержки в открытии торгов в марте:
Первая причина. После 28 февраля все операции нерезидентов через российскую инфраструктуру были запрещены, а они участвовали в операциях РЕПО. Открытие рынков было невозможным из-за цепочки кассовых разрывов у контрагентов и обрыва трансграничных операций с нерезидентами.
Исполнение обязательств было невозможным и необходимы были процедуры, обходящие эти ограничения. Чтобы распутать обязательства РЕПО, с 21 марта по 1 апреля ЦБ ввел правила, позволяющие нерезидентам закрывать сделки РЕПО и сделки с производными финансовыми инструментами, которые бы сокращали обязательства -т.е маржинальные и короткие позиции на рынке.
Вторая причина. Российская финансовая система держит 74.3% корпоративных бондов, из которых банки 46%, инвестиционные фонды 2.3%, брокеры, дилеры 8.6%, пенсионные и страховые фонды 17.4%. Банки, брокеры и дилеры активно участвуют в схемах РЕПО. Залогом выступает: 46% — это ОФЗ, 35% занимают прочие облигации, преимущественно российские корпоративные, а российские акции 19-20%.
Коллапс рынка ОФЗ, а вмести с ним и рынка акций без мер поддержки, спровоцировал бы разрушение финансовой системы через последовательное банкротство участников финансового рынка, брокеров и НКЦ, что утащило бы на дно все. Чтобы этого избежать необходимы были меры поддержки рынка, которые сработали.
Все проблемы РЕПО удалось закрыть, денежно-кредитные рынки стабильны, обязательства распутаны. А теперь в чем аномалия? Междилерский и РЕПО с ЦК без изменений. РЕПО с ЦК с КСУ вырос в два раза, но не в них дело. Оборот с ЦБ по «корзине ценных бумаг» составил безумные 33 трлн за месяц. До этого под данный вид залога обороты не превышали 2-4 млрд в марте-мае 2020, а сейчас 33 трлн!
Самое интересное, эти операции никак не были видны в стандартных инструментах фондирования банковской системы со стороны ЦБ. В настоящий момент, ЦБ использует операции РЕПО под залог ценных бумаг и внутридневные кредиты для управления ликвидностью в банковской системе. Обычно для этих операции используются стандартные залоги в виде ОФЗ или акций.
При структурном дефиците ликвидности Банк России в качестве основного инструмента управления ликвидностью использует аукционы РЕПО на срок 1 неделя. Такие аукционы проводятся еженедельно и называются основными аукционами РЕПО. При структурном избытке ликвидности основные аукционы РЕПО не проводятся. Как в условиях структурного дефицита ликвидности, так и в условиях ее структурного избытка Банк России может проводить аукционы РЕПО «тонкой настройки» на срок от 1 до 6 дней, аукционы РЕПО на длительные сроки, а также предоставляет банкам возможность использования операций РЕПО постоянного действия.
Но какие операции были использованы под залог «корзины ценных бумаг» (https://www.nsd.ru/services/collateral-management/cbr/#service-faq-18)? Эта процедура прописана в залогах ЦБ, но остатки задолженности не были нигде отражены и более того, не были замечены операции ЦБ на фондовом рынке. Надо следить за балансами банков и ЦБ. Проблема в том, что ЦБ теперь скрывает балансы банков.
