комментарии Excessreturn на форуме

А, тем временем, газпром высасывает силы из остальных акций, которые потихоньку начинают заваливаться…

Какой-то больной рост. Такое впечатление, что кого-то крупного распнули…

Excessreturn, это уже, похоже, шорты Коля сжигает. :)

Shmikl, возможно, кто-то каким-то образом брал в шорт акции, которые вчера размещали. Теперь ему пришлось эти акции возвращать. Если так, то кого-то хорошо нагрели.

Какой-то больной рост. Такое впечатление, что кого-то крупного распнули…

Чего-то как-то не впечатлил отчёт. Да, LFL начал рост и вырос аж до 1,7%, но там база низкая, да и у конкурентов, видимо, рост под 5% (например, X5) и совсем с другой базы. Зато чистый долг увеличился аж на 31,6% (+43,6млрд). Это ж долг/EBITDA около 2х. Пока за счёт долга они могут выплачивать дивиденды, но я бы за них начал сильно беспокоиться, а то кредитное бремя для розницы уже приличное. При этом им ещё будут нужны серьезные средства на модернизацию оставшихся 37% продуктовых магазинов и 60% дрогери магазинов. В общем не убедил меня отчёт в нормализации ситуации в компании, к сожалению.

Некоторые соображения в пользу наличного евро по сравнению с наличным долларом
У евро и доллара много общего. Они представляют крупнейшие экономики мира, да и долгов у этих экономик прилично.

Однако есть и различия. В первую очередь, доллар представляет единое государство, а евро — целое объединение государств, Еврозону.

Отсюда и ключевой риск владения евро — это страх распада еврозоны и обесценения евро.

При этом, кроме такого риска, владение евро несет и много преимуществ для россиян. Здесь стоит отметить прежде всего тесные торговые связи и, конечно, туризм, на который как раз и нужны россиянам евро. Понятное дело, то в США столько туристов не ездят.

Кроме этого, в еврозоне сложилась уникальная ситуация с процентными ставками. Для состоятельных граждан они там отрицательные. А это означает, что банк с легкостью будет просить состоятельного гражданина ещё доплатить за то, что он держит деньги на счёте. Для того чтобы этого избежать, компании и богатые граждане частенько уходят на бивалютные депозиты евро/доллар, что само собой подразумевает достаточно сильное давление на пару евро/доллар из-за продажи части евро и покупки доллара. Вероятно, при росте процентных ставок в еврозоне такие покупатели доллара по неволе будут от него избавляться, а это приведет к подорожанию евро. До каких пор? Непонятно. Но, наверно, не мудрствуя лукаво, можно взять примерно середину между максимумом и минимумом по паре, то есть около 1,3.   

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Размышления о ситуации с Магнитом 2. Год спустя.

В прошлом году опубликовал по Магниту пост, где рекомендовал побыть от компании в стороне и где хотел вернуться к этой теме через год:
smart-lab.ru/blog/432969.php

С того времени, как опубликовал свой пост по Магниту прошел уже почти год. Учитывая, что сегодня опубликованы данные за 9мес2018, то самое время вернуться к этой компании и поразмышлять о её судьбе.

С первого поста цена акции упала примерно с 6,4тр до текущих 3,6тр., то есть на 43%. Вполне неплохое падение, которое может служить отправной точкой для дум о покупке. Однако с тех пор из компании сбежал основной акционер, а новым стал госбанк ВТБ. Не очень хорошая альтернатива, но в целом и не очень плохая. Другое дело, что обычно из хорошего бизнеса акционеры не выходят.

И да, действительно, как показал прошедший год, бизнес Магнита сейчас в не очень хорошем состоянии, мягко говоря. За 9мес 2018г органическое падение выручки составило 3,4% и это при том, что за 9мес 2017г выручка так же падала, но там было органическое падение выручки на 2,97% по сравнению с 2016г. По факту это очень нехорошая тенденция, из-за которой магазины будут зарабатывать всё меньше и меньше. Идеально чтобы у магазинов был органический прирост выручки на уровне не менее 1-2%, чтобы хватало на покрытие растущих зарплат и аренды. Сейчас пока прибыль ± стабильна по сравнению с 9мес2017г, однако эта стабильность обманчива. Она связана с оптимизацией расходов, то есть с максимальным прессингом зарплат персонала и арендодателей, но, как показывает практика, этот эффект ну на год хватит, а дальше при падении LFL прибыль пойдёт в штопор.
читать дальше на смартлабе

Посты про БКС

Блог Дмитрия Фурмана был удален со смартлаба, т.к. был создан всего для одной цели — распространение сведений, порочащих деловую репутацию БКС. 

Это прямо нарушает пункт 2.3 правил смартлаба.
Я полагаю, что у БКС огромное количество клиентов, которые довольны сервисом компании, и никаких претензий не испытывают. Ну а частные споры при большом количестве клиентов не должны влиять на общую репутацию компании.

Лично я понимаю, что у структурных продуктов много нюансов, которые брокер тактично скрывает от клиентов. 

Но Смартлаб в данной ситуации не имеет возможности проверить достоверность всех сведений, содержащихся в публикациях.
Сотрудники БКС уверили меня в том, что все далеко не совсем так, как описывает Дмитрий в блоге. 
Я попросил компанию БКС представить свое видение ситуации, чтобы не было информационного перекоса в одну сторону.

Лично я сочувствую Дмитрию, если все было действительно так как он пишет, потому что российский суд, судя по всему, не сможет восстановить его права, если они действительно были нарушены. Вроде бы были направлены жалобы в ЦБ, надеюсь, что наш регулятор сможет адекватно разобраться с этой ситуацией.

читать дальше на смартлабе

Тимофей Мартынов, Так в п.2.3 написано не просто о сведениях, а о заведомо ложных сведений. Судя по тому посту, вроде как не похоже, чтобы там цель была опорочить кого-то, наоборот там цель, видимо, была найти справедливость и хоть как-то повлиять на крупную компанию, прикрывающуюся оффшорами. Плюс к этому от БКС, насколько можно судить по смартлабу, не было публичных опровержений с указанием фактов дела и документов, хотя обычно и при меньших претензиях компании дают очень развернутый комментарий. Таким образом, получается, что особо о ложности и говорить не приходится, так как никто публично и не опровергает и не показывает какую-то доказательную базу. А раз этого нет, то зачем стирать запись?! Пусть новички знают своих героев в лицо...

В любом случае с БКС лично я уже дело иметь не хочу. Как-то так.

Ну и норм. Хоть что-то заплатили. После слов Дубовскова, была большая вероятность, что ничего не заплатят. Будем ждать конца 2019г. когда они смогут уже нормально платить после понижения размера долга. В общем тут сидение на пару лет.

Excessreturn,
Странная логика, это в следующий раз можно. «Ну и норм, что не заплатили дивы, не обанкротились и на том хорошо.»
Зачем в такую бумагу покупать тока, если тока нравится когда тебя за нос водят.
Система сама приняла тока в том году свою дивполитику и рекламировала ее, обещая минимальный фиксированный доход.
И тут за полтора месяца до выплаты меняет условия. Фактически смошенничала и обманула миноритариев.
3 ярда особо не помогут с погашением долгов, а репутацию еще больше испортили.

Генадий Гимаев, ну так если вспоминать про тот год, то и иск от роснефти с башнефтью тоже не стоит забывать. Очевидно, что у системы после иска проблемы с долгами и их надо гасить, поэтому ничего особо страшного в уменьшении дивов нет. Немного погасят долги и опять вернутся к одобренным дивам через год-два. Ну а по поводу репутации, то она сложилась уже за много лет, в том числе с учетом поведения в МТС, Башнефти, МГТС, Детском мире. В принципе ничего особо проблемного для миноров я не вижу, просто у компании временные трудности. А так если не нравится компания, мажоритарий, то особо тут никто не держит, в округе куча других компаний, хотя в большинстве вариантов мажоритарии, стоит признаться, значительно хуже, типа Дерипаски в Иркутскэнерго, Мордашова в Силовых Машинах, Вексельберга в Т+, Лебедевых в ТГК-2 и пр.

Ну и норм. Хоть что-то заплатили. После слов Дубовскова, была большая вероятность, что ничего не заплатят. Будем ждать конца 2019г. когда они смогут уже нормально платить после понижения размера долга. В общем тут сидение на пару лет.

Ну вот теперь понятно, откуда у Системы будут деньги на погашение долгов и инвестиции. Если они запихают активы в фонды и будут в них сопайщиками и, видимо, управляющим партнером, то туда можно будет привлекать неуправляющих партнеров с инвестициями. Очень интересная и перспективная идея. Единственный минус в том, что сами активы будут отстоять от акционеров ещё на одну юридическую оболочку, то есть сами фонды. А так, по сути, Система потихоньку превращается в фонд фондов.

Москва. 2 апреля. INTERFAX.RU — ПАО АФК «Система» работает над новой стратегией, в основе которой создание в периметре корпорации фондов для осуществления инвестиций, рассказал «Интерфаксу» представитель АФК Сергей Копытов.

Каждый из фондов будет иметь свой отраслевой фокус, который предполагает постепенное смещение на инновационные и технологические проекты с глобальным потенциалом (проекты с потенциалом импортозамещения и экспорториентированные проекты).

Excessreturn, я не знаю, что тут перспективного. Был фонд, который старался вывести свои активы на IPO — было понятно, но сложно прогнозировать денежные потоки и прибыль. Тем более, что всякие гостиничные бизнесы генерят микроскопическую в масштабах системы прибыль. Но див политика позволяла рассматривать акции как вечные облигации.

А теперь будет что? Кроме общих слов ничего не ясно. Почему не продавать по кусочкам Сегежу, Степь, если есть крупные инвесторы, а для IPO не время? Больше уровней — меньше прозрачность.

Антон С, да тоже самое и будет. Может, только соинвесторов прибавится, да и дополнительная юридическая прослойка может появится. А так в принципе если вы не доверяете мажору и менеджерам, не видите общности интересов, то надо из такой компании выходить, потому что выкачать из любой компании средства и оставить миноров с носом не так и сложно.

Ну вот теперь понятно, откуда у Системы будут деньги на погашение долгов и инвестиции. Если они запихают активы в фонды и будут в них сопайщиками и, видимо, управляющим партнером, то туда можно будет привлекать неуправляющих партнеров с инвестициями. Очень интересная и перспективная идея. Единственный минус в том, что сами активы будут отстоять от акционеров ещё на одну юридическую оболочку, то есть сами фонды. А так, по сути, Система потихоньку превращается в фонд фондов.

Москва. 2 апреля. INTERFAX.RU — ПАО АФК «Система» работает над новой стратегией, в основе которой создание в периметре корпорации фондов для осуществления инвестиций, рассказал «Интерфаксу» представитель АФК Сергей Копытов.

Каждый из фондов будет иметь свой отраслевой фокус, который предполагает постепенное смещение на инновационные и технологические проекты с глобальным потенциалом (проекты с потенциалом импортозамещения и экспорториентированные проекты).

Если роснефть получит спец дивы, то налог еще он должен заплатить? правильно я понимаю?

Аслан Аслан, нет, не должна, так как материнская компания и прошел год с момента покупки. Да и де юре спецдивов, скорее всего, не будет, просто произойдет обычное распределение дивидендов из результатов прошлого года.

В сети находил расчеты, варианты колеблются грубо от 100 до 420

Артур, примерно так и есть. По моему мнению, заплатят около 270р, то есть 50% от прибыли минус дивы за 9мес 2017г.

Есть ещё вариант, что дивы за 9мес2017г не будут минусоваться, так как тогда обещали заплатить условно за 2016г и они де факто за 2016г, хотя де юре за 2017г. Этот вариант как раз даст 420р.

Ну и третий популярный вариант, что заплатят 50% от чистой прибыли без учета денег от Системы и без учета дивов за 9мес (типа за 2016г). Этот вариант даст 171р.

В итоге то что получается, по Вашему мнению, дивы рассчитывать будут с какой суммы, если учесть что прибыль во многом бумажная.

Артур, как это бумажная???

Эта прибыль более чем реальная и обеспечена соответствующим денежным потоком. Другое дело, что 80млрд. в ней одноразовые.

По поводу дивов то тут существует много возможных вариантов. Наиболее прямолинейный — это 50% от прибыли за вычетом уже выплаченных дивов.

Excessreturn, Я имею ввиду, что фактическая выплата большей части суммы попадает на 2018 год. Или для расчета размера див-ов это не важно?

Артур, в принципе не важно, так как вся сумма отражена в прибыли за 2017г, причем до момента решения СД о дивах за 2018г все деньги от Системы будут уже на счетах. Кроме того, обычно всё-таки рекомендуют выплаты в процентах от прибыли. Генерально сейчас — это 50% от чистой прибыли.

В итоге то что получается, по Вашему мнению, дивы рассчитывать будут с какой суммы, если учесть что прибыль во многом бумажная.

Артур, как это бумажная???

Эта прибыль более чем реальная и обеспечена соответствующим денежным потоком. Другое дело, что 80млрд. в ней одноразовые.

По поводу дивов то тут существует много возможных вариантов. Наиболее прямолинейный — это 50% от прибыли за вычетом уже выплаченных дивов.

С каждым годом все меньше и меньше прибыли Башнефть генерит…

Владимир Че, почему?:(

Тимофей Мартынов, Может я не правильно считаю, но
Прибыль 2014г: 46,399 млрд руб
Прибыль 2015г: 59,564 млрд руб
Прибыль 2016г: 52,027 млрд ру
Прибыль 2017г: 41,857 млрд руб....100 ярдов не в счет.

Владимир Че, какие 100 ярдов? Из них 20млрд был заплачен налог на прибыль, поэтому правильно вычитать из чистой прибыли только 80млрд. В итоге ваш вывод ошибочен.

С каждым годом все меньше и меньше прибыли Башнефть генерит…

Владимир Че, почему?:(

Тимофей Мартынов, Может я не правильно считаю, но
Прибыль 2014г: 46,399 млрд руб
Прибыль 2015г: 59,564 млрд руб
Прибыль 2016г: 52,027 млрд ру
Прибыль 2017г: 41,857 млрд руб....100 ярдов не в счет.

Владимир Че, Система в 17 году заплатила только 20, или можно отразить это сразу и в 18 уже этого эффекта не будет?

Артур, в бухгалтерском учете по мсфо отражается в момент заключения мирового, то есть все 100млрд отражены в отчетности 2017г, причем 80млрд из них просто стали висеть в дебиторке.

Башнефть – мсфо 
Тип Обыкновенная
147 846 489 акций http://www.bashneft.ru/files/iblock/133/Ustav_v_novoy_redaktsii.pdf стр.10
Free-float 12% 
Капитализация на 20.03.2018г: 335,907 млрд руб

Тип Привилегированная
Количество 29 788 012 http://moex.com/s909
Free-float 63% 
Капитализация на 20.03.2018г: 50,044 млрд руб 

Общий долг на 31.12.2015г: 275,399 млрд руб 
Общий долг на 31.12.2016г: 319,631 млрд руб
Общий долг на 30.09.2017г: 297,187 млрд руб
Общий долг на 31.12.2017г: 349,151 млрд руб

Выручка 2015г: 610,293 млрд руб
Выручка 1 кв 2016г: 130,958 млрд руб
Выручка 6 мес 2016г: 272,537 млрд руб
Выручка 9 мес 2016г: 434,339 млрд руб
Выручка 2016г: 593,065 млрд руб
Выручка 1 кв 2017г: 157,192 млрд руб
Выручка 6 мес 2017г: 310,887 млрд руб
Выручка 9 мес 2017г: 478,025 млрд руб
Выручка 2017г: 670,964 млрд руб

Операционная прибыль 2015г: 96,848 млрд руб
Операционная прибыль 9 мес 2016г: 60,327 млрд руб
Операционная прибыль 2016г: 85,751 млрд руб
Операционная прибыль 9 мес 2017г: 68,293 млрд руб
Операционная прибыль 2017г: 98,074 млрд руб

Прибыль 2014г: 46,399 млрд руб
Прибыль 9 мес 2015г: 52,73 млрд руб
Прибыль 2015г: 59,564 млрд руб
Прибыль 1 кв 2016г: 14,147 млрд руб
Прибыль 6 мес 2016г: 28,814 млрд руб
Прибыль 9 мес 2016г: 33,457 млрд руб
Прибыль 2016г: 52,027 млрд руб
Прибыль 1 кв 2017г: 8,521 млрд руб
Прибыль 6 мес 2017г: 21,860 млрд руб
Прибыль 9 мес 2017г: 42,976 млрд руб
Прибыль 2017г: 141,857 млрд руб – 100 млрд руб, мировое соглашение с АФК Система
Прибыль 2017г: 41,857 млрд руб – Р/Е 9,2
http://www.bashneft.ru/disclosure/finance-results/


Башнефть – рсбу
Общий долг на 31.12.2015г: 239,759 млрд руб 
Общий долг на 31.12.2016г: 279,031 млрд руб
Общий долг на 30.09.2017г: 257,651 млрд руб
Общий долг на 31.12.2017г: 312,843 млрд руб

Выручка 2015г: 521,039 млрд руб
Выручка 1 кв 2016г: 124,626 млрд руб
Выручка 6 мес 2016г: 213,258 млрд руб
Выручка 9 мес 2016г: 340,510 млрд руб
Выручка 2016г: 475,542 млрд руб
Выручка 1 кв 2017г: 124,747 млрд руб
Выручка 6 мес 2017г: 250,434 млрд руб
Выручка 9 мес 2017г: 388,941 млрд руб
Выручка 2017г: 558,568 млрд руб

Валовая прибыль 2015г: 201,287 млрд руб
Валовая прибыль 1 кв 2016г: 36,585 млрд руб
Валовая прибыль 6 мес 2016г: 75,809 млрд руб
Валовая прибыль 9 мес 2016г: 119,236 млрд руб
Валовая прибыль 2016г: 161,501 млрд руб
Валовая прибыль 1 кв 2017г: 40,136 млрд руб
Валовая прибыль 6 мес 2017г: 81,407 млрд руб
Валовая прибыль 9 мес 2017г: 127,167 млрд руб
Валовая прибыль 2017г: 177,176 млрд руб

Прибыль 2014г: 65,672 млрд руб
Прибыль 9 мес 2015г: 40,84 млрд руб
Прибыль 2015г: 50,099 млрд руб
Прибыль 1 кв 2016г: 7,644 млрд руб
Прибыль 6 мес 2016г: 17,057 млрд руб
Прибыль 9 мес 2016г: 34,652 млрд руб
Прибыль 2016г: 43,261 млрд руб
Прибыль 1 кв 2017г: 7,055 млрд руб
Прибыль 6 мес 2017г: 19,983 млрд руб
Прибыль 9 мес 2017г: 34,326 млрд руб
Прибыль 2017г: 129,325 млрд руб – 100 млрд руб, мировое соглашение с АФК Система        
Прибыль 2017г: 29,325 млрд руб – Р/Е 13,2
http://www.bashneft.ru/disclosure/finance-results/

 

Марэк, а ЧП по МСФО за 2017 это ведь после уплаты налогов. Была инфа об уплате БН налога в сумме 20 ярдов со 100, следовательно осталось 80… А значит ЧП 2017 без системного долга 61 857 ярдов? Или нет?

Юрий, вы правы.

Если заплатят дивы 50%, то будет 421р, а если от туда вычтут за 9мес, то будет 272,9р. Оба варианты замечательны. )))

Excessreturn, вы теперь на 1 месте в моём рейтинге оптимистов) раньше был БКС

Роман Ранний, да с радостью. Главное, чтобы этот прогноз воплотился в жизнь.

Если заплатят дивы 50%, то будет 421р, а если от туда вычтут за 9мес, то будет 272,9р. Оба варианты замечательны. )))