комментарии ИнвестБродяга на форуме

ВТБ. Конвертация префов и расчетный дивиденд

Дмитрий Пьянов из ВТБ озвучил итоговую формулу конвертации привилегированных акций банка в акции обыкновенные. Префы по номиналу в 521,428 млрд руб. будут замещены обыкновенными акциями по цене 82,7 руб. за штуку

Это означает, что будет выпущено 6,305 млрд акций АО в дополнение к текущим 6,62 млрд шт., т.е. размытие почти в 2 раза. Всего обыкновенных акций после конвертации станет 12,925 млрд шт.

Конвертация привилегированных акций значительно упростит расчеты дивидендов ВТБ. Так как точный коэффициент выплаты на дивиденды от чистой прибыли на текущий момент не известен, то можно посчитать разные возможные варианты

При минимальной разумной выплате в 25% от чистой прибыли 2025 г. (500 млрд руб.) дивиденд составит 9,7 руб. на акцию (доходность 11,3% к текущей цене до налогов)

При максимальной выплате в 50% дивиденд составит 19,34 руб. на акцию (доходность 22,5% до налогов)

Лично я предполагаю, что коэффициент выплат будет ближе к нижней границе – 25% или 35%. Это дает хорошую доходность акционерам + позволяет легче пройти нормативы достаточности капитала

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Интер РАО. Снижение дивидендов

Публикация компанией Интер РАО отчета по РСБУ позволяет с высокой вероятностью рассчитать итоговый дивиденд, который будет выплачен в текущем году

Согласно дивидендной политике Интер РАО платит 25% от чистой прибыли по МСФО. Однако по РСБУ у компании отрицательная нераспределенная прибыль (-15,9 млрд руб. на конец 2025 г.), поэтому платить она может только из прибыли завершенного периода, в данном случае годовой прибыли

Вот и платит она все последние годы 95% от чистой прибыли по РСБУ. Магическим образом эти цифры абсолютно точно год за годом совпадают с 25% от чистой прибыли по МСФО. Это чистое совпадение. Честно-честно

А еще 5% идут на пополнение резервного фонда. Кстати, забавное наблюдение – бухгалтеры Интер РАО высчитывают размер дивиденда с поразительной точностью – до 15 знака после запятой! Например, точный размер дивиденда на одну акцию в 2025 г. составил 0,353756516888506 руб.

Эта точность позволяет сделать предположение (исходя из опубликованных цифр в отчетностях), что, несмотря на дивидендную политику, в реальности платят именно четко 95% чистой прибыли по РСБУ (а не 25% МСФО)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Северсталь. Покупать или ждать

Высокие капитальные затраты привели к тому, что свободный денежный поток Северстали в 2025 году стал отрицательным (-30,5 млрд руб. с учетом процентных поступлений). И высоким CAPEX останется еще до 2028 г. включительно. Но что дальше?

Согласно стратегии развития в результате реализации инвестиционной программы к 2028 г. EBITDA Северстали вырастет примерно на 150 млрд руб. по отношению к 2023 г., т.е. примерно до 400 млрд руб. (было 262 млрд руб.). При этом компания платит дивиденды (или не платит) из свободного денежного потока. Сколько он может составить через 3 года?

Исторически у металлурга наблюдается весьма высокая корреляция между показателем EBITDA и чистым операционным денежным потоком (см. график). OCF в среднем составлял около 75% от EBITDA, разница между ними – это, по сути, изменения в оборотном капитале за некоторыми исключениями (вкл. процентные поступления)

После завершения текущей инвестиционной программы поддерживающие капитальные затраты могут составить до 80 млрд руб. в год (в 2025 г. они составили около 60 млрд руб.). Для сравнения – амортизация за последние 5 лет в среднем составляла около 40 млрд руб. в год

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Россети Северо-Запад. Дивидендная доходность 50%

22.12.2025 г. Минэнерго обновило прогноз по финансовым показателям дочек Россетей. В том числе и компании Россети Северо-Запад (впрочем, там внутри в файле данные от 22.11.2024 г.). Согласно этому прогнозу через пару лет дивидендная доходность этой компании превысит 50% годовых. Реально ли это?

Выглядит весьма привлекательно, однако лично меня смущают несколько моментов

1. За последние 6 лет (с 2019 по 2024 гг.) компания была убыточной в 4-х из них. В 2024 г. при выручке в 62,7 млрд руб. чистая прибыль от составила лишь 0,6 млрд руб. + 1,2 млрд руб. получили от продажи АО «Псковэнергосбыт» — рентабельность 1%

2. В ИПР прогноз выручки за этот год 80 млрд, пока за 9 мес. заработали 56. На мой взгляд, высока вероятность, что не дотянут

3. При этом в ИПР Минэнерго рисует очень существенный рост рентабельности по чистой прибыли – до почти 20% (см. таблицу). Как они этого добьются? Яне знаю, но выглядит сомнительно

4. За 9 мес. 2025 заработали ЧП по МСФО 2,1 млрд (это много), а вот по РСБУ снижение до 0,9 млрд против 2,2 млрд за весь 2024 год. Теоретически, если заплатят дивиденды в текущем 2026 г., то будет больше 11%+ (до налога). Но заплатят ли?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Россети Северо-Запад. Дивидендная доходность 50%

22.12.2025 г. Минэнерго обновило прогноз по финансовым показателям дочек Россетей. В том числе и компании Россети Северо-Запад (впрочем, там внутри в файле данные от 22.11.2024 г.). Согласно этому прогнозу через пару лет дивидендная доходность этой компании превысит 50% годовых. Реально ли это?

Выглядит весьма привлекательно, однако лично меня смущают несколько моментов

1. За последние 6 лет (с 2019 по 2024 гг.) компания была убыточной в 4-х из них. В 2024 г. при выручке в 62,7 млрд руб. чистая прибыль от составила лишь 0,6 млрд руб. + 1,2 млрд руб. получили от продажи АО «Псковэнергосбыт» — рентабельность 1%

2. В ИПР прогноз выручки за этот год 80 млрд, пока за 9 мес. заработали 56. На мой взгляд, высока вероятность, что не дотянут

3. При этом в ИПР Минэнерго рисует очень существенный рост рентабельности по чистой прибыли – до почти 20% (см. таблицу). Как они этого добьются? Яне знаю, но выглядит сомнительно

4. За 9 мес. 2025 заработали ЧП по МСФО 2,1 млрд (это много), а вот по РСБУ снижение до 0,9 млрд против 2,2 млрд за весь 2024 год. Теоретически, если заплатят дивиденды в текущем 2026 г., то будет больше 11%+ (до налога). Но заплатят ли?

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Бродяга, стиль изложения как у Реморы

Максим Пелихов, :))) но я ничего не говорил про номинал акций :)))

Бродяга, странно это всё выглядит: прибыль РСБУ и норма выплаты не 0,5, а 0,09. Штош удачи инвесторам в провода.

Максим Пелихов, рассмотрение прибыли по РСБУ — это стандартная ситуация для российских государственных компаний. Так в ИПР было всегда. ПРи этом для расчетов именно дивидендной базы применяются корректировки «бумажной» прибыли (например, от переоценки дочерних организаций)

Относительно выплаты в 10% вместо 50% — это было в целом до договоренностей между Минэнерго и Минфином

Идея высокорискованная + возможно, долгосрочная, однако и переоценка на факте объявления дивидендов может быть стремительной и бурной. При этом сейчас одна из крупнейших российских компаний (важнейшая инфраструктура) торгуется по P / E = 1, это феноменально дешево, как ни крути

Бродяга, Уважаемый, а не подскажите название файлика в ИПР, откуда проистекает сия табличка. Спасибо

Ефтерев Мчался, ответил в комментарии, но продублирую и здесь

искать надо здесь

minenergo.gov.ru/industries/power-industry/investment-programs

там выбираете в меню «ДЗО/ВЗО ПАО „Россети“

там нажимаете на интересующую вас компанию, например „Россети Центр и Приволжье“, попадаете на вот такую страницу

minenergo.gov.ru/industries/power-industry/investment-programs/pao_rosseti_tsentr_i_privolzhe

там выбираете 2-й пункт меню „Информация о проектах инвестиционных программ“

там в открывшемся меню выбираете первую ссылку на файл „Часть 1“

скачиваете, открываете, там очень много файлов. Вам нужен файл, в котором есть „Финансовый план“ (это не название файла, это именно внутри). Обычно это либо 1-й файл, либо 19-й. Там уже смотрите информацию по компании. И так по каждой, которая вас интересует

Россети ФСК. Всеми забытая дивидендная фишка

В последнее время очень популярны региональные Россети – Ленэнерго, Волга, Московский регион и т.д. И, кажется, совершенно забыта материнская компания – сами Россети, бывшая ФСК ЕЭС. Причины этого понятны:

— высокий в абсолютном плане долг
— высокий капекс, поглощающий почти весь денежный поток
— отсутствие дивидендов

На текущий момент в отношении Россетей действует мораторий на выплату дивидендов. Он был введен летом 2023 г. и разрешает компании не платить дивиденды по итогам 2022-2026 гг. То есть фактически это не прямой запрет, а всего лишь разрешение не платить. Если подходить консервативно, то ждать выплат ранее 2028 г. не стоит

Это подтверждает и проект инвестиционных программ (ИПР) Минэнерго (см. табличку), в котором они прогнозируют дивиденды в 2028  г. в размере 0,0111 руб. / акцию

Комментарии к табличке

— доходность  к текущей цене 15,4% без учета налогов
— чистая прибыль указана РСБУ
— данные в столбиках означают чистую прибыль указанного года и размер дивиденда за указанный год, который будет выплачен в следующем (т.е., например, столбик «2027» — в этом году заработают 263,8 млрд руб. и из этой прибыли выплатят 23,4 млрд руб. в следующем 2028 г.)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Россети ФСК. Всеми забытая дивидендная фишка

В последнее время очень популярны региональные Россети – Ленэнерго, Волга, Московский регион и т.д. И, кажется, совершенно забыта материнская компания – сами Россети, бывшая ФСК ЕЭС. Причины этого понятны:

— высокий в абсолютном плане долг
— высокий капекс, поглощающий почти весь денежный поток
— отсутствие дивидендов

На текущий момент в отношении Россетей действует мораторий на выплату дивидендов. Он был введен летом 2023 г. и разрешает компании не платить дивиденды по итогам 2022-2026 гг. То есть фактически это не прямой запрет, а всего лишь разрешение не платить. Если подходить консервативно, то ждать выплат ранее 2028 г. не стоит

Это подтверждает и проект инвестиционных программ (ИПР) Минэнерго (см. табличку), в котором они прогнозируют дивиденды в 2028  г. в размере 0,0111 руб. / акцию

Комментарии к табличке

— доходность  к текущей цене 15,4% без учета налогов
— чистая прибыль указана РСБУ
— данные в столбиках означают чистую прибыль указанного года и размер дивиденда за указанный год, который будет выплачен в следующем (т.е., например, столбик «2027» — в этом году заработают 263,8 млрд руб. и из этой прибыли выплатят 23,4 млрд руб. в следующем 2028 г.)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Коротко про IPO Базиса

Все, что нужно инвестору для принятия решения участвовать ли в IPO компании Базис, в одной картинке

Покупать акции или нет, решать только вам

https://t.me/investwanderer

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Коротко про IPO Базиса

Все, что нужно инвестору для принятия решения участвовать ли в IPO компании Базис, в одной картинке

Покупать акции или нет, решать только вам

https://t.me/investwanderer

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Коротко про IPO Базиса

Все, что нужно инвестору для принятия решения участвовать ли в IPO компании Базис, в одной картинке

Покупать акции или нет, решать только вам

https://t.me/investwanderer

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Интересное с форума ВТБ «Россия зовет»
Посетил 03 декабря инвестиционный форум ВТБ «Россия зовет». Несколько интересных мыслей / слайдов оттуда

Во-первых, график P/E индекса Мосбиржи с 2014 г. (все данные и расчеты на совести ВТБ). Средний коэффициент за последние 11 лет примерно 6,4х. Получается, что сейчас есть потенциал роста около 50% для индекса. Впрочем, коэффициент может вырасти не только за счет роста капитализации, но и за счет соответствующего снижения чистой прибыли. Аналитики не уточнили, какой именно механизм выравнивания мультипликатора они считают более реалистичным

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Интересное с форума ВТБ «Россия зовет»
Посетил 03 декабря инвестиционный форум ВТБ «Россия зовет». Несколько интересных мыслей / слайдов оттуда

Во-первых, график P/E индекса Мосбиржи с 2014 г. (все данные и расчеты на совести ВТБ). Средний коэффициент за последние 11 лет примерно 6,4х. Получается, что сейчас есть потенциал роста около 50% для индекса. Впрочем, коэффициент может вырасти не только за счет роста капитализации, но и за счет соответствующего снижения чистой прибыли. Аналитики не уточнили, какой именно механизм выравнивания мультипликатора они считают более реалистичным

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Бродяга, ну, они бы тогда сразу сказали, что будут выкупать… А тут наоборот — уверяют в обратном.
Им эти 12.5%, по идее, погоды не делают (в...

john dao, так ведь я же не против сохранения публичности :) плюс я же и говорю, что согласно их заявлению в пресс-релизе, они пока планируют эту публичность оставить

но 12,5% — это 12,5% :)

Бродяга, а правда, зачем Альфе выкупать Европлан полностью? В чем резон? Нет резона.
Значит, останется публичным. И будут потом дивиденды.
...

john dao, чисто технически резон, конечно, есть. Если они рассчитывают активно развивать компанию (а ведь именно для этого они ее и купили), растить показатели, то зачем делиться с миноритариями, если можно не делиться? Если они подразумевают, что потом компания будет стоить дороже, то разумнее сейчас выкупить оставшиеся 12,5% и потом полностью получать все 100% прибыли самому

Но, разумеется, хочется верить и надеяться, что они так делать не будут, и Европлан останется публичным

Работяга, дело в том, что он будет единоличный владелец, всех миноров будут выкупать, сначала по оферте, а потом и принудительно. Следовател...

SMK_Capital, так ведь первая оферта — она обязательная для Альфы, но не обязательная для инвесторов. Основание для второй может наступить только, если выкупят 7,5% акций с рынка по первой оферте (при фли-флоте 12,5%). Вряд ли они смогут собрать этот пакет

точно делистинга не будет?

Максим, Пока можно опираться лишь на слова главы Альфа-Банка Владимира Верхошинского в пресс-релизе по этой сделке:

«Альфа-Банк сохранит лучшие управленческие практики компании Европлан и высокое качество корпоративного управления, рассчитывая на сохранение публичного статуса компании и дальнейший рост её капитализации»

Бродяга, Нет. Вы ошибаетесь. 541,7 руб./акцию это выкуп БЕЗ учёта дивидендов в 58 р. на акцию.

Aivar21, компания оценена в 65 млрд руб. / 120 млн акций = 541,7 руб. Доля SFI 87,5%, значит они получат 56, 875 млрд руб. Насколько я понял, они эту сумму получат в любом случае, но двумя разными способами:
1. Если будет принято решение не платить дивиденды, то Альфа платит им 56,875 млрд руб.
2. Если будет принято решение платить дивиденды, то они получат 6,09 млрд руб. дивидендов, а Альфа платит им 50,785 млрд руб.