АО ИФК «Солид» об оценке ПАО «Мосгорломбард»

Инвестиционно-финансовая компания «Солид» опубликовала свои комментарии по подходам к оценке ПАО «МГКЛ».

Основной акцент агент по размещению сделал на разницу учёта резервов по МСФО (международным стандартам финансовой отчётности) и РСБУ (российским стандартам бухгалтерского учёта). Это определяет разницу показателей деятельности, что важно учитывать при расчёте эффективности и прогнозов.

1. Что сказано о резервах и отчётности?

В числе прочего по словам компании:

— МСФО требует учитывать статистику по историческому уровню дефолтов, который был действительно относительно высок в период нестабильности 2020–2022, но сейчас этот показатель улучшается за счёт роста качества портфеля. В случае же ломбардов займы покрыты залогами не менее чем на 100%, то есть начисление в P&L происходит, но денежные средства остаются в бизнесе и направляются на рост портфеля.
— Наилучшим индикатором для понимания прибыльности ломбарда является отношение Cash-in/(Cash-out + OPEX) в разных поколениях займов: то есть отношение денежных средств, поступивших от заемщиков и при реализации залогов к сумме выданных займов и себестоимости продаж. Это позволяет учесть фактическую возвратность средств без теоретических расчетов.

2. Какой мультипликатор P/E у ПАО «МГКЛ»?

На основе прогноза по чистой прибыли в соответствии с РСБУ в 2024 году АО ИФК «Солид» произвела ряд расчетов, по результатам которых:

2.1. Консервативно рассчитывается, что прибыль компании в 2024 году вырастет более чем вдвое до 564 млн руб. за счет:
— Роста прибыли от действующего портфеля на 20% (при этом в 2023 году прибыль вырастет на 100%, что даст 314 млн руб.);
— Привлеченных в результате IPO средств в размере 1 000 млн руб., которые будут инвестированы в основную деятельность с рентабельностью не менее 25%, что даст 250 млн руб.

2.2. С учётом заявленного диапазона 4,5–5,1 млрд руб. (или 3,1–3,5 руб. за акцию) это даёт значение мультипликатора Forward P/E x7,9–8,9, что ниже мультипликаторов последних сделок IPO на Московской Бирже.

3. А что насчёт мультипликатора P/B?

По оценке АО ИФК «Солид» справедливым установлен мультипликатор P/B на уровне х2,5–3,0, что соответствует оборачиваемости портфеля за 1 год.

Полный отчёт АО ИФК «Солид» можно найти и посмотреть на нашем сайте в разделе новостей.