Опасения по поводу рецессии в Штатах заставляют инвесторов отдавать предпочтения «трежериз» по сравнению с акциями

Уверенное большинство инвесторов ожидают наступления рецессии в США до конца 2024 г. Это заставляет их считать, что текущий «бычий» тренд на рынке акций недолговечен, и отдавать предпочтение долгосрочным «трезериз».



Такой вывод можно сделать из последнего исследования Markets Live Pulse, которое показало, что две третьих из 410 опрошенных инвесторов ожидают наступления рецессии в ведущей экономике мира до конца следующего года. При этом 20% респондентов предполагают, что спад может начаться уже в 2023 г., несмотря на то, что чиновники ФРС резко и дружно перестали прогнозировать рецессию.

Участвовавшие в опросе, судя по всему, считают текущую устойчивость американской экономики временным явлением и ожидают нарастания негативных эффектов, связанных с подъемом ключевой ставки Федрезервом в сумме на 5,25 п.п. за последние 16 месяцев. Ставка сейчас находится на максимуме более чем за два десятилетия, при этом глава регулятора Джером Пауэлл не исключает ее дальнейших повышений.

Результаты опроса соответствуют данным фьючерсов на ставку ФРС, которые показывают, что трейдеры ожидают сразу нескольких снижений ставки в 2024 г., в сумме более чем на 1 п.п. Предполагается, что это станет реакцией на заметное ухудшение ситуации в экономике.

Как результат, инвесторы считают привлекательными долгосрочные «трежериз», доходность по которым на прошлой неделе вплотную подобралась к многолетнему максимуму, зафиксированному в прошлом октябре. При описании своих предпочтений на год вперед респондентов не смущает недавнее снижение долгового рынка США на заявлениях Минфина страны о намерении существенно увеличить объемы размещений госбондов и понижении кредитного рейтинга страны агентством Fitch. При этом «трежериз» смогли отыграть часть потерь в пятницу на данных о меньшем, чем ожидалось, приросте числа рабочих мест в Штатах в июне.

Инвесторы, вероятно, делают ставку на то, что Федрезерв начнет снижать ключевую ставку в 2024 г., от чего должны будут выиграть долгосрочные долговые инструменты. Почти 60% опрошенных говорят, что сейчас хороший момент для покупки «трежериз» со сроками погашения 7 лет и более. При этом данные исследования не сулят ничего хорошего для рынка акций, который показал сильный рост в этом году. Причем для Nasdaq 1-е полугодие стало лучшим в истории, во многом благодаря «хайпу» вокруг темы искусственного интеллекта. Рыночные оценки выросли соответственно. Так, индекс S&P 500 сейчас торгуется с коэффициентом P/E на уровне около 20х, в то время как среднее значение данного показателя за последние 20 лет составляет 16х.

47% респондентов считают, что рынок акций США в настоящее время находится в состоянии «пузыря», подпитываемым «иррациональным оптимизмом». А четверть опрошенных полагают, что происходящее на рынке является ралли в рамках «медвежьего» рынка. Лишь 28% сказали, что рынок находится в состоянии «бычьего» тренда, который будет продолжаться.

Другой элемент исследования подчеркивает всю сложность текущих макроэкономических рисков, которые следует принимать во внимание, строя прогнозы на год вперед. Почти три четверти респондентов считают, что базовая инфляция в США, измеряемая ценовым индексом расходов на личное потребление (PCE Core, любимая мера инфляции Федрезерва), либо будет оставаться выше 3% г/г в ближайшие 12 месяцев, либо краткосрочно уйдет ниже данной отметки, но затем опять поднимется выше нее. Сейчас PCE Core находится на уровне 4,1% г/г, минимуме с 2021 г.

Эти ожидания находятся в противоречии с прогнозами о начале снижения ставки ФРС в следующем году. По-видимому, многие респонденты считают, что в определенный момент экономическая ситуация в США ухудшится настолько, что Федрезерву придется смягчить монетарную политику, несмотря на повышенную инфляцию. Отсюда и такие пессимистичные ожидания по акциям.