Алексей Бачеров
Алексей Бачеров личный блог
17 октября 2022, 13:44

Почему большинство пассивных инвесторов не смогут воспользоваться преимуществами пассивных инвестиций

Почему большинство пассивных инвесторов не смогут воспользоваться преимуществами пассивных инвестиций

Написав свой пост «Пассивные инвестиции! Все ли так прекрасно?», я ожидаемо получил несколько комментариев, вполне справедливых, где значился стандартный аргумент, в упрощенном виде который, можно изложить так: «Можно ли привести значимое и достаточно большое количество примеров, систематического обыгрывания индекса на долгосрочном горизонте». Как я и написал в том же посте — спор между апологетами пассивного инвестирования и активного управления будет вечным, так как ни у одной из сторон никогда не будет полного набора данных подтверждающих ни одну из точек зрения. И прежде всего это будет связано с тем, что статистика существует  только для публичных фондов. Однако существует немалая часть тех, кто никогда не будет раскрывать своих результатов. Например, компания BlackStone, о которой кое-что можно узнать, прочитав книгу «Король капитала».

Но сегодня я хочу затронуть немного другой вопрос, а именно тот, который вынесен в заголовок настоящего поста.

Я утверждаю, и не в малой степени имею подтверждения на личном опыте, что большинство инвесторов не смогут извлечь пользы от пассивного инвестирования. И дело здесь даже не в налогах, транзакционных издержках или неизвестности будущего. Дело в психологии и внешних обстоятельствах, с которыми сталкиваются люди в своей жизни и тем более в период кризиса.

Пассивный инвестор зачастую представляется в финансовой литературе, как своеобразный биоробот, который с упорством маньяка всегда следует несложным рекомендациям по ребалансировки портфеля и зачастую постоянно взноса некой суммы, на протяжении всего периода инвестирования. Точно так же экономическая теория во главу угла ставит некоего идеального рационального экономического агента, с помощью которого выводится множество стройных экономических законов. Конечно, это модель, которая позволяет понять базовые принципы, но жизнь куда как сложнее. Благодаря работам бихевиористов мир существенно продвинулся в понимании некоторых процессов, которые раньше реально отметались, как незначительные. Тверски, Талер, Канеман и другие прекрасно продемонстрировали, что люди ведут себя совсем не так, как предполагается в классической теории, особенно если дело касается: оценок шансов с вероятностями близкими к краевым значениям, эффекта владения, принятием потерь или получения прибыли. В последствие это выразилось в таких интересных результатах, как четырехчастная схема, S-образная функция ценности и т.п.

Влияние этих по большей части психологических аспектов крайне важно. Я уже писал, что стоит почитать форумы, где люди, инвестирующие пассивно, описывали свои ситуации в период кризиса 2008 года. Уровень эмоционального напряжения настолько высок, что справиться с ним без должного опыта и только на базе теоретических знаний подсильно примерно 5%. Остальные перестают делать то, что предписывает им пассивное инвестирование и их финансовый план. А это напрямую влияет на итоговый результат в худшую сторону. Кроме того, большинство не способно правильно оценить свою толерантность к риску. Методика риск-профилирования крайне поверхностно определяет этот показатель. Очень часто люди считают, что они готовы выдержать просадку в 20%, но не могут справиться и с 10%. И первое, что они сделают, когда их инвестиции выйдут в безубыток или приблизятся к нему, распродадут свои активы и заберут деньги.

Второй аспект, связан с внешними обстоятельствами. Когда приходит время кризиса, падают не только финансовые рынки, но и ухудшаются условия жизни. Людям часто говорят, что у них должен быть резерв примерно на 3-6 месяцев, если они лишаться работы и это должно быть неоспоримым правилом. Но беда не приходит одна, очень часто этот резерв тает существенно быстрее, чем рассчитанное время, хотя бы потому, что люди, которые не заняты работой или собственным бизнесом, реально тратят больше. Но это пол-беды, в такие периоды возникает огромное количество других проблем, которые необходимо покрывать и единственным источником этого покрытия является либо инвестиции, либо кредит. Это в конечном итоге в одинаковой мере влияет на конечный результат, который прекрасно выглядел на историческом моделировании. Реальность куда как хуже.

Ирония судьбы заключается в том, что хороший на сверхдолгосрочном горизонте подход пассивного инвестирования приводит к такому же конечному распределению среди удач и неудач, как и в трейдинге. Примерно 5% извлекут из этого пользу, и 95% не получат ожидаемого результата. Единственное отличие в том, что в трейдинге будет существенно больше тех, около 60%, которые останутся ни с чем.

Исходя из всего выше изложенного, следует интересный косвенный вывод, который лежит в плоскости добросовестного доверительного управления, финансового консультирования и других подобных услуг. Многие, начитавшись «умных» книг, в том числе и я в молодости, тоже любил задавать классический вопрос: «Зачем мне вам платить за услуги, если пассивными инвестициями я могу заниматься сам? Покажите мне свою альфу за вычетом ваших комиссионных на долгосрочном горизонте, и тогда я подумаю». Этот тезис и закономерный вопрос прекрасны в своей простоте, но практически бесполезны в жизни. Добросовестный доверительный управляющий или финансовый консультант – это не в малой степени человек, который оказывает существенную эмоциональную поддержку и ограждает от желаний наломать дров. Но об этом можно написать отдельный пост.

10 Комментариев
  • broker25
    17 октября 2022, 13:53
    Если ты живешь в Америке — нет проблем.
    А у нас это непросто.
    Пифы дороги в комиссиях.
    ETF исчезают, как финекс.
    Или перестают давать биды как Альфа.
    Или стоят дороже чистых активов.
    Или для этого нужны токсичные доллары



  • Константин Ваганов
    17 октября 2022, 14:17
    Везде эти пресловутые 5 % везунчиков.
  • Сергей Нагель
    17 октября 2022, 14:37
    Более того, статистика свидетельствует что больше 95% пассивных инвесторов начинающих инвестировать по классике 10% от дохода бросают это делать. Причина тоже в психологии-отсутствие ярко выраженного прироста, компенсирующего дискомфорт от необходимости отказаться от трат «здесь и сейчас»
    • Константин Ваганов
      18 октября 2022, 07:08
      Сергей Нагель, 
      Полностью согласен. Ты вваливаешь, вваливаешь, а рынок всё ниже и ниже и выхлоп копеечный. Нужно иметь железную силу воли и мотивацию, что бы всё это продолжать. + человек не сферический конь в вакууме, у него есть семья с постоянной назойливой бытовухой и вторая половинка порой становиться в штыки твоим инвестициям.
      • Сергей Хорошавин
        25 октября 2022, 13:23

        Константин Ваганов, или отполированный десятилетиями пофигизм...

        Он, кстати, намного лучше работает...

         

        У меня просадки по некоторым активам взятым в 2020-м до 75% доходили, но вообще не парило...

        Бумажный минус — он бумажный, а не минус...

  • Джема
    17 октября 2022, 17:36
    во большинстве фондов мошенники
    поэтому самые большие риски вкладываться в фонды, хоть какие невероятно надежные. Как подует ветер посильней, их сдует в момент со всеми денежками
  • Sir Dasfig
    18 октября 2022, 11:36
    Всё проще — делай так, как тебе комфортнее. Если больше веришь в «купить хрущ и сдавать», то так и делай. Нравится искать фигуры в графиках — велком.  Держать доллары под подушкой — кто мешает? Депозиты лесенкой — ради бога! Зачем кому-то что-то доказывать? Можно делать неправильно и быть с прибылью и наоборот.
    Поэтому лучше иметь хрущ под сдачу, подушку дома в рублях и валюте, ИИС с ОФЗ/БПИФ на индекс и на 5-10% от ИИС спекулировать активно инвестировать. Последний вариант будет самым убыточным. )

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн