Segezha Group продемонстрировала сильные результаты за 1квартал - Атон

Segezha Group представила высокие результаты за 1К22

Выручка Segezha Group достигла 35.6 млрд руб. (+96% г/г) на фоне роста спроса, увеличения цен, падения рубля и консолидации активов (Новоенисейский лесохимический комплекс и Интер Форест Рус). Показатель OIBDA вырос в 2.3 раза г/г до 11.8 млрд руб., вследствие чего рентабельность операционной прибыли до вычета расходов на износ и амортизацию показала рост на 5 пп г/г до 33%. Скорректированная чистая прибыль компании составила 3.7 млрд руб. (+63% г/г). Объем капзатрат почти не изменился и составил 3.9 млрд руб. (+1% г/г). Чистый долг группы вырос до 93 млрд руб. (+52% к концу 4К22), что обусловлено основными выплатами по сделкам M &A в отношении Интер Форест Рус и выплатой промежуточных дивидендов за 9М21, а соотношение чистый долг / OIBDA выросло до 2.6х с 2.1х. Долговой портфель группы номинирован на 60% в иностранной валюте и на 40% в рублях, со средневзвешенной ставкой фондирования 5.9%.

В целом Segezha Group продемонстрировала сильные результаты за 1К22, выиграв от роста цен и увеличения объемов продаж. Группа активно осваивает новые рынки (Азия, Ближний Восток и т.д.) с целью укрепления спроса, и мы ожидаем, что рыночная конъюнктура в этом сегменте в 2К22 будет благоприятной, однако укрепление российской валюты, рост транспортных расходов и затруднения в логистике могут оказать негативное влияние на показатели компании. По нашим оценкам, Сегежа в настоящее время торгуется с приблизительными мультипликаторами EV/OIBDA 2022П 1.8x и P/E 2022П 11.7x. Мы пока не осуществляем покрытие бумаги.

Атон