Тезисно по удобрениям

I) Энергокризис явно не закончится завтра. Как минимум еще на квартал — другой.

II) Цены на удобрения взлетели по трем причинам

• Рост мировых продовольственных цен — выход из нижней части цикла
• собственно рост цен на энергию (газ) — рост себестоимости
• Ограничения экспорта Китаем — собственно именно это и есть фактор нынешнего туземуна в 4м квартале

III) Охарактеризуем масштабы уровней цен (на примере ЕБИТДЫ Акрона):

• стандартный уровень — порядка 20 ярдов квартальной EBITDA (соответствует 2-му кварталу)
• высокий уровень — порядка 30 ярдов квартальной EBITDA (соответствует 3-му кварталу)
• сверхвысокий уровень — порядка 50 ярдов квартальной EBITDA (возможно соответствует 4-му кварталу)

Детали можно посмотреть например в предыдущем посте https://smart-lab.ru/blog/731358.php

IV) Грубо говоря, пусть после того как какой-то фактор перестал быть актуальным, уровень цен снижается на один пункт. Прикинем, насколько данная конъюнктура.

• Сильная коррекция спроса на удобрения будет возможна ну наверное не раньше чем через год — к новому урожаю.
• Энергокризис может решится с окончанием зимы. То есть начиная со 2кв. 2022. А может и не решится :) Например у газа будет премия к нефти из-за тех же ESG факторов.
• Ограничения на экспорт в Китае судя по заметкам в новостях будут действовать до лета. То есть ожидать их снятия можно лишь с 3го квартала 2022

V) Самая важная часть :) Прогноз. Сверхдоходы будут как минимум полгода (4q21, 1q22). Высокие цены (а значит и доходы) еще как минимум квартал, а скорее всего парочку. И лишь потом, цены начнут снижаться до уровня нормальных — а это цены второго квартала.

Много это или мало? Цены второго квартала 21-го для Акрона это соответствует порядка 80 ярдов годовой ебитды, для Фосагро — вдвое больше, порядка 160 ярдов. Т.о. текущая капитализация компаний не выглядит дорогой даже по прогнозным, скорректированным ценам (условно 23-го года). А ведь полгода высоких и еще полгода свервысоких доходов еще отнюдь не в цене.

P.S. В обычные времена, в эпоху высоких цен можно нарастить капексы и увеличить производственные мощности. А что там с ценами на сталь? :) 
Приэтом, надо учесть, что есть же временной лаг: пока стройка закончится, а производство запустится. Так что вполне возможно что эпоха и высоких цен с нами надолго. На несколько лет например.